澜沧古茶“再战”港股 每卖出一份普洱茶耗时4.5年

　　|新消费日报2月23日讯（研究员 梁又匀），港交所IPO信息显示，继2022年6月之后，澜沧古茶再度提交了上市申请，并更新2022全年营收数据。

　　财报显示，2020年至2022年澜沧古茶营收分别为4.05亿元、5.59亿元和4.63亿元；同期归母净利润为1.23亿元、1.29亿元和0.7亿元；毛利率分别为70.4%、65.9%和65.9%。可以看出，在近几年的发展中，澜沧古茶业绩、利润等全方面均承受较大压力。

　　据澜沧古茶表示，2022年公司线下门店时常受疫情反复影响而经营中断。而毛利率下降，主要系公司推出了普洱生茶产品，该品类利润率普遍低于熟茶产品，拖累公司毛利水平。

　　实际上早在2020年下旬，澜沧古茶就曾向深交所主板递交招股书，并披露了公司相关经营数据。从彼时数据来看，公司营收增速较为平稳，并在2020年达到“巅峰”。

　　然而，在业绩持续增长的几年间，澜沧古茶也面临着不少质疑。从2020年~2022年证监会反馈的多次意见来看，澜沧古茶公司内部仍然存在着不少尚未说清的“谜团”。

　　例如，公司内部代持股情况、近亲属之间股权转让细节、外部机构增资入股后定价合理性、食品安全纠纷、监管处罚，以及更为“致命”的经销商数量大幅下滑、公司存货在短期内增加约50%等问题。

　　据此前媒体报道，2018年澜沧古茶曾伪造虚假材料投诉某淘宝合法经营茶叶卖家，被杭州市法院判处不正当竞争。天眼查显示2021年以前，澜沧古茶作为被告还涉及多起不正当竞争纠纷、侵害作品信息网络传播权纠纷以及与经销商的产品责任纠纷。

　　同样值得关注的还包括公司经销商数量的下降。数据显示，2019年初澜沧古茶经销商数量共753家，至2022年末仅剩下508家，减少了近三分之一。对此，澜沧古茶在招股书中解释称，数量下降主要系公司提高了经销商的筛选门槛，并对未达标者解除了业务合作。

　　新消费日报发现，澜沧古茶通过内部SaaS系统加强了经销商管理，每年经销商都会向公司采购不少新茶叶，同时每年经销商存货周转时间跨度仍然持续攀升，并在2022年达到了376.5天。品牌预计，经销商任意一年度向品牌采购的产品中，有80%会在2年内售出。

　　同时，澜沧古茶的存货周转慢、茶叶存货量大情况也十分明显。

　　2022年，澜沧古茶存货周转日期，即卖出一份新鲜茶叶所需的时间达到了1641天（约4.5年）；存货金额达到了7.84亿元，而该数字在2017年仅为2.82亿元，5年内同比增长278.01%。目前，公司仓库内拥有约3700吨采自15个不同年份的云南普洱茶叶原材料。

　　对于日益加重的存货和周转压力，澜沧古茶表示，存货主要是因为历年业绩持续上升，公司对未来增长预期感到乐观形成的，充足的存货可有助于品牌应对市场变化和扩张新门店。同时，毛茶和正在制作中的茶叶，若保存得当可储存数十年。

　　据弗若斯特沙利文报告显示，普洱茶产品没有保质期，且越陈越香，价值也随之提高。此外，报告还显示，2022年澜沧古茶的存货周转时间，于行业平均水平保持了一致。

　　虽然短期内营收利润表现不佳，但澜沧古茶早已做好上市后融资补救思路，即增加营销、提高普洱茶制作技术和仓储投入。据2020年澜沧古茶向深交所提交的招股书显示，此前其曾计划融资6.28亿元，用于未来3年的全渠道营销网络建设、物流仓储中心、技术中心和信息化系统建设。

　　本次再度向港交所递交招股书，澜沧古茶又增加了在茶叶行业内进行战略投资及收购的计划，并提升研发能力。

　　弗若斯特沙利文报告显示，以2021年普洱茶营收水平统计，澜沧古茶市场占有率为2.8%，排名第二，仅次于市场占有率第一的大益普洱茶（12.9%）。

　　从国内茶叶市场消费状况来看，2016年至2021年，我国茶叶消费规模从3518亿元增长至5221亿元，年均增速达8.2%。但普洱茶并非最热门的品类，2021年数据显示普洱茶消费规模为185亿元，绿茶、红茶、乌龙茶消费量均远超这一品类。

　　尽管外界所担心的存货、周转、营收利润、毛利率下降等情况使得公司业务并不被看好，但在澜沧古茶的解释中，上述问题并不构成“致命”弱点。

　　另一方面，在有限的市场份额下，茶农、茶叶品牌共同竞争、产品无法标准化定义，行业整体进步缓慢，是茶叶品牌们反复冲击上市，又无法顺利完成上市的主要原因之一。

　　近期，仍在冲击上市的茶叶品牌还包括八马茶业、中茶股份。其中，八马茶业自2018年从新三板退市后，就在谋求深交所上市。2022年八马茶业一度进入创业板上市审核名单，但最终却选择了主动退出，并转战主板。而中茶股份曾在2020年递交上交所主板IPO申请，但直至今日也并未获得回应。