券商聚焦交银国际削网龙(00777)目标价20%至20港元 指2022年下半年业绩逊预期

　　交银国际发研报指，网龙2022年下半年业绩不及预期。主要因游戏业务下滑、教育业务季节性因素、汇率变动及产品清库存对毛利率的负面影响。

　　预计2023年收入降1%，调整后运营利润持平。1）游戏：收入增7%，魔域端游有望随着宏观及大R玩家付费恢复而实现个位数增长。2）教育：收入需消化疫情期间混合教学模式对出货量的拉动，预计2023年出现下降。

　　交银下调2023年游戏/教育业务收入5%/21%，下调总收入/净利润14%/39%。基于分部估值加总法，该行将目标价从25港元下调至20港元，其中包括1）游戏业务5倍2023年市盈率（对应18港元目标价），2）普米5倍2023年市盈率（前为8倍）及20%合并折价。教育业务虽冲击短期业绩增长，仅考虑游戏业务估值股价仍有上调空间。2022年游戏收入下滑与宏观疲弱有关，并实现付费账户数28%的增长，随行业恢复，游戏业务应在2023年回归常态化增长。维持买入评级。