招银国际：首覆盖英恒科技给予买入评级 目标价7.54港元

　　招银国际称英恒科技（01760.HK）受益于汽车电动化、智能化浪潮实现快速增长，公司为行业内被低估的优质汽车电子解决方案提供商。

　　英恒科技是国内领先的汽车电子解决方案供应商，公司于 2018 年上市，目前业务主要分为三部分 1）新能源汽车的 BMS/VCU/MCU 系统，2）传统车的车身系统、安全系统、动力总成，3）智能汽车的网联和智能驾驶系统。目前公司客户超过 1000 家，其中最大的客户是比亚迪(002594)，其他客户包括北汽、吉利、长安、上汽、理想、小鹏等一线汽车品牌。招银国际团队认为公司背靠英飞凌、地平线等国内外半导体龙头公司，将充分享受汽车电动化、智能化、电动车电子电气架构变革的红利，加快客户渗透，实现中高速成长。

　　其中新能源业务和智驾网联业务部门收入将在未来 3 年实现 39%/65%的复合增长率，为公司未来主要成长动力。公司近些年营收成长迅速，规模效益逐渐凸显，招银预计公司 FY22-25 年收入/净利润将实现 33%/34%的复合增速。

　　从估值方面来看，招银国际认为目前公司股价对应 7.7/5.8 倍的 23/24 市盈率，估值远远低于 A 股/H 股汽车电子解决方案提供商和智能汽车互联业务提供商，例如京东方精电、比亚迪电子、德赛西威(002920)、华阳集团(002906)、经纬恒润等；而公司优秀的资产周转率以及 ROE 水平，显着优于同行。招银认为公司的投资价值未被充分挖掘，当前公司未入港股通，股票流动性相对较弱，一定程度上影响了公司的估值水平。随着未来公司持续受益于汽车电动化和智能化的中长线逻辑，有望能够拉动市值增长，推升公司估值。故招银首次覆盖给予买入评级，目标价7.54港元是基于 12 倍 FY23E 市盈率倍数。