东方证券：维持东方甄选买入评级 目标价56.05港元

　　东方证券发布研究报告称，维持东方甄选（01797）“买入”评级，短期来看抖音内流量进入稳态，考虑到公司加强外部渠道建设，下调抖音内份额，提升自有渠道占比，该行预计FY23-25收入44.1/50.8/58.2（原预测43.7/61.1/80.1）亿元，调整后归母净利润为10.20/11.59/13.33（原预测10.56/12.29/15.45）亿元，采用dcf估值法，目标价56.05港元。公司逐步从流量转化逻辑兑现到产品创造需求，自营产品已经形成可以复制化流程，多渠道战略有望在24财年快速落地。

　　东方证券主要观点如下：

　　抖音内流量稳固，激励落地奠定长期成长。

　　根据蝉妈妈的数据来看，抖音内东方甄选账号合计GMV3-6月以来分别为7.35、7.66、8.98、7.48亿，销售额整体企稳，同时近期东方甄选账号回头客数据稳定在500万以上，抖音内流量稳定。账号整体呈现协同作用（背后体现在产品差异化满足个性化需求），账号也保持独立特征，带来短期流量分野，账号内容具有较强生命力。新主播持续成长，从自营账号垂类到核心账号提升，原始团队在股权激励下更具创业精神，可以看到上半年公司在外景、APP、专场等进行了探索性布局，成果显着。

　　自营品推陈出新，选品能力得到验证。

　　23年6月的数据显示，公司在销自营品数量为超过100款，6月销售额占比为29%。头部自营产品白虾、烤肠、鸡胸肉保持了较为稳定的销售额。同时公司也能够持续寻找爆款新品，6月推出荔枝、沃柑、7月推出的披萨饼、冰淇淋和芒果等都展现了良好销售态势。公司进一步将选品流程标准化，推出供应商选品五步法，持续巩固选品能力。

　　强化外部资源合作，独立APP战略初获成功。

　　上半年公司加强了与品牌方和政府的合作，组织了多场品牌专场，外景活动也受到了地方政府的资源支持，在内容上持续创新。短期东方甄选自营暂停直播，公司快速应对，开启了全场自营产品连续3天的85折优惠活动。7月26/27日，‘东方甄选App’销售额分别突破1750/3000万元，成功规避了经营风险。中长期来看，东方甄选APP完成了初始用户的积累，自有APP有望放量。同时视频号和小红书公司也加大布局，有望逐步消除市场对抖音流量依赖过高的担忧。

　　风险提示：教育业务减亏不及预期；东方甄选渠道拓展不及预期；直播电商自营业务拓展不及预期。