光大证券：维持金蝶国际“买入”评级 重磅发布金蝶云·苍穹GPT大模型

　　光大证券发布研究报告称，维持金蝶国际（00268）“买入”评级，2023-25年收入预测58.3/70.1/84.7亿元。8月8日公司于其“2023全球创见者大会”上重磅发布金蝶云·苍穹GPT大模型，定位为最懂管理的企业级大模型平台，苍穹GPT率先推出业界首个财务大模型，并现场开放体验。云转型升级催化SaaS订阅付费模式逐渐成熟，金蝶继续全面推进中大企业市场战略，拓宽产品覆盖面，国产替代趋势+AI能力结合有望推动金蝶云服务业务收入稳定增长。

　　光大证券主要观点如下：

　　受益于高续费率与日渐完善的产品体系，该行预计23H1收入增长具有韧性：

　　预计1H23公司营收同比增加17.5%至25.8亿元，其中云服务业务营收同比增加27.8%至21.4亿元。1）客户续费率高，新签单持续推进。23Q1金蝶云·苍穹&星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰、金蝶精斗云分别实现客户续费率约105%、96%、92%、83%，期内新签客户包括【山西焦煤(000983)、股吧】、广州交易集团、深业集团、通威太阳能(000591)、华安证券(600909)、陕西路桥等知名企业。2）ARR增速有望维持较高水平。23Q1云订阅ARR同比增长约37%，公司签单及交付稳步推进，预计Q2云订阅ARR增速环比持平或略有提升，23H1订阅ARR增速有望达到38%，较22年底ARR净增4.27亿元，23全年ARR有望超过30亿元。

　　金蝶云?苍穹GPT全方位赋能业务场景。

　　苍穹GPT是金蝶云的智能新引擎，拥有新的技术底座（云原生+大模型），具备两重能力：一是作为大模型本身，用户可与苍穹GPT实现结对编程提高代码质量与效率，并使用自然语言进行对话式交互；二是基于模型封装的一些服务，提供给上层的SaaS如财务、HR方面去使用。

　　1）苍穹GPT+财务：金蝶推出业内首个财务大模型，结合金蝶30年财务专业知识积累，可学习国家财税政策和企业规章，可提供专业的分析、审核、预测、专家支持、报告生成、解读等服务。据大会消息，金蝶已在与广东机场的合作中引入GPT客服，供员工查询差旅制度、费用管理办法与报销指引等，构建私域知识库，提升员工体验。2）苍穹GPT+人力：苍穹GPT可实现人才智选、JD生成及优化等人力资源功能。据大会消息，金蝶与海信在HR领域的合作中上线了活水平台，并借助GPT应用打造人才自选3.0平台，实现面试官助手、JD优化等功能，HR内部招聘效率提升79%。3）供应链方面，苍穹GPT可从邮件、聊天工具等自动生成单据，自动化处理文本信息。4）开发方面，苍穹GPT可依据自然语言自动生成代码、设计工作流，帮助企业降低开发门槛，提升开发效率。