国元国际：新特能源目标价提升至20港元 维持买入评级

　　投资要点

　　A股IPO即将上会，预期年底完成发行：

　　上交所上市委9月12日公告，公司上交所主板IPO首发定于9月19日上会。公司此次A股IPO，发行不超过3亿股，募集资金不超过88亿元，用于建设准东20万吨多晶硅项目，其中一期10万吨已于2023年6月底建成，年底前将达产。若A股IPO成功过会，有望在2023年底前完成发行。预期A股的成功发行，有利拓宽融资渠道，降低财务成本，募集集团除满足扩产需求外，更为未来的股息分派创造更多且稳定的现金流。因此，A股顺利发行，是提升公司整体估值的关键催化剂。

　　短期多晶硅价格维稳向上，利好公司Q3利润环比回升：

　　硅业分会最新数据显示，单晶复投料主流价格为82.3元/KG，单晶致密料的主流价格为80.4元/KG；N型料价格为92.3元/KG，硅料价格整体环比持平。近期多晶硅供需偏紧，库存持续低位。从供给端来看，硅料新产能实际产出有限，整体供应仍显紧张；从需求端来看，近期硅片排产大幅提升，硅料的采购需求持续强劲。短期供需偏紧形势下，预期Q3价格维稳向上，有利公司Q3利润环比回升。

　　N-P型硅料价差拉大，公司N型硅料显优势：

　　目前N-P型硅料价差达到1元/KG。随着N型硅片渗透率增长（2023年约30%，2024年将达到约70%），N型硅料市场需求将扩大，预期N-P型价差或进一步拉大。2023H1公司甘泉堡基地N型硅料的占比约50%，内蒙古N型硅料占比约30%，公司作为多晶硅头部企业，生产装置根据下游订单需求可以更多产出具价格优势的N型料。

　　维持买入评级，提高目标价至20港元：

　　我们提高公司目标价至20港元，相当于2023年和2024年5倍和4.7倍PE，目标价较现价有24%上升空间，维持买入评级。