券商聚焦招银国际削特步国际(01368)目标价24.8%至8.58港元 维持买入评级

　　金吾财讯 | 招银国际发研报指，特步国际(01368)双11电商表现略为弱于预期，但这是全行业都面临的问题。不过，考虑到线下强劲的销售增长，11月的综合表现并不是那么差。但无论如何，在考虑了所有指引下调和股价回调后，目前的估值不算太高。事实上，丁先生及其家族近期已经进行了一系列的股票回购，价格在6.7港元至7.1港元之间。

　　该行对23财年的看法变得更加保守。受惠于：1)稳健的订货会销售增长（管理层认为没有调整的风险，因为经销商的财务状况良好，他们的线下业务在23年有强劲反弹），2)十分健康的新/旧产品比例，3）新品牌的稳步提升（例如索康尼预计将在24财年实现50%以上的增长），所以该行对24财年的销售增长和利润率改善仍然充满信心。然而，由于线上渠道的不确定性增加（虽然特步23%的长期零售额复合年增长率仍然保持不变），该行将销售/净利润增长下调至15%/27%（原为16%/30%）。

　　该行维持特步买入评级，但将目标价由11.41港元下调至8.58港元，基于15倍24财年预期市盈率，主要是其目前估值仍不贵，现价在14倍23财年预测市盈率和0.7倍的PEG。