浙商证券：如果反弹来临 谁是反弹先锋？

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　　浙商证券发布研究报告称，A股一季度反弹的概率较高。大消费方面，综合需求和库存，观察库存周期位置，一方面，处于主动补库或被动去库阶段且需求侧修复较快的工业行业有酒饮料和精制茶制造业、食品制造业，或指向饮料乳品、食品加工等相关行业基本面修复较为顺畅。另一方面，结合美国补库存对出口链的带动逻辑，纺服、轻工等行业也值得关注。

　　浙商证券主要观点如下：

　　大势：三大客观指标传递的信号从换手率、股债溢价率、日历效应等客观指标看，A股一季度反弹的概率较高。其一，情绪指标，万得全A自由流通市值的每日换手率20日均值，根据统计2019年以来上阈值约为4%附近而下阈值约为2%附近，目前该指标约为2%，这意味着反弹来临的概率更高。其二，估值指标，股债溢价率，根据统计该指标基本在其240日移动平均的2倍标准差内运行，有一定的通道效应，2023年12月以来股债溢价率已上穿其240日移动平均的2倍标准差，触及上阈值，这意味着上行拐点或临近。其三，日历效应，一则春节前后上涨概率较高，二则春节前后市场容易迎来拐点。

　　TMT：三重催化有望为反弹先锋

　　针对TMT，该行认为TMT有望成为一季度反弹主线之一，一则英伟达和微软等科技龙头新高对A股TMT产业链有催化意义；二则产业催化密集，如半导体涨价和国产化、MR销量、机器人、飞行汽车、AI应用等；三则，景气亮点较多。

　　新能源：超跌反弹和新技术主题

　　针对新能源，趋势维度尚需等待盈利触底，在此背景下，该行认为，一则关注超跌反弹机会；二则关注分化出的阿尔法，如电池或光伏新技术的主题机会。

　　高股息：超额收窄但趋势未结束

　　针对高股息，该行认为，一则，趋势维度，预计2024年高股息策略仍具备配置价值；二则，波段维度，短期预计高股息的超额收益或有所收窄。

　　大消费：必选消费和出口链机会

　　针对大消费，综合需求和库存，观察库存周期位置，一方面，处于主动补库或被动去库阶段且需求侧修复较快的工业行业有酒饮料和精制茶制造业、食品制造业，或指向饮料乳品、食品加工等相关行业基本面修复较为顺畅。另一方面，结合美国补库存对出口链的带动逻辑，纺服、轻工等行业也值得关注。

　　风险提示：经济修复不及预期；产业进展不及预期；历史规律的有效性减弱。