1、发行人逐年缩小差距并达到原装耗材厂商水平，在原装耗材市场已经具备了与国外厂商开展竞争的要素发行人经过多年的技术跟踪、合作开发、进口替代和自主研发，发行人墨粉、OPC 鼓产品的技术、产品质量等方面实现了持续提升，与国外厂商正在逐年缩小各方面的差距，并逐步达到原装耗材厂商水平。虽然境外厂商多作为原装制造商，基本属于国际大型制造商，综合实力较强，公司在市场品牌、资产规模、高端产品市场、资本投入、研发和技术储备等方面均具有一定差距。但发行人凭借产品匹配能力、国家产业政策、逐步缩小的技术差距等综合条件，不仅在通用耗材市场占有一定的市场份额，在原装耗材市场也已经具备了与国外厂商开展竞争的要素。2、国家产业政策大力支持，耗材国产化替代市场空间广阔墨粉、OPC 鼓属于国家引导和支持的产业领域。墨粉的研制生产是《产业关键共性技术发展指南（2015 年）》中鼓励发展的技术方向，被列入《国家火炬计划优先发展技术领域（2008 年）》，是《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020 年)》重点发展的领域。OPC 鼓的国产化、产业化一直是国家高技术产业政策中极为重视和长期支持的，曾两次列入国家 863 重大高科技攻关项目，被列入《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011 年度）》和《国家火炬计划优先发展技术领域（2008 年）》，是《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020 年)》重点发展的领域。在产业政策的大力支持下，现阶段我国对于办公耗材提倡使用国产化产品，尽可能的实现替代进口产品，国产化替代市场具有广阔市场空间。在上述国家产业政策和市场背景下，发行人通过持续发展以及未来募投项目的实施，努力提升技术水平，可以实现进一步打破境外厂商在相关领域高端产品的垄断地位，提高发行人在此领域与国外同行业的整体竞争能力。3、通用耗材市场空间广阔，凭借产品优势替代部分原装产品通用耗材在不同品牌或者同品牌但不同型号（系列）的设备上均适用，产品具有更广泛的适用性。相较于原装耗材，通用耗材具有相对高性价比的特点，受到消费者的广泛青睐；在我国，通用耗材也因与政府一直提倡的绿色低成本办公、循环消费的环保理念相吻合而被纳入政府优先采购清单，政府在通用耗材领域的采购趋势必会为通用耗材生产企业提供新的发展机遇。故此通用耗材产品具有广阔的市场空间，对原装耗材具有一定的替代效应。4、全球耗材产业重心向中国转移，有利于我国民族品牌的发展国产耗材产业经过多年的技术跟踪、合作开发、进口替代和自主研发，实现了技术、产品质量等方面不断突破。与发达国家相比，我国土地、人工、原材料等要素价格较低、已形成较为完善的产业链，具备了较好的产业基础。在上述众多因素的推动下，全球耗材产业从日本、韩国等地区向我国大陆地区转移，形成了以珠海为代表的打印复印耗材产业聚集区，珠海及其周边地区形成的产业以硒鼓的生产组装为主，产品主要销往海内外各地。随着全球耗材产业重心进一步向中国集中，中国耗材产业蓬勃发展，中国国内耗材市场需求进一步提升，有利于作为耗材民族品牌的发行人的未来持续发展。5、民族品牌优势发行人控股股东汉光重工（原为汉光机械厂）1973 年生产出中国第一台硒静电复印机，1986 年与日本柯尼卡合作，引入复印机、硒鼓、墨粉等生产线，连续 12 年为日本柯尼卡公司代工，积累了汉光品牌。2000 年，汉光机械厂和化学所共同承担国家 OPC 鼓产业化“863”项目，为顺利推动项目实施，和其他股东共同设立本公司，形成了具有我国自主知识产权的有机光导鼓生产技术，改变了我国 OPC 鼓长期依靠进口的局面，其性能达到国际同类产品先进水平，公司成为国内第一家具备 OPC 鼓批量生产能力的企业，最早实现了 OPC 鼓的国产化和产业化。目前已经全面掌握了鼓基加工、涂层配方、电子产生材料（CGM）合成、电子传输材料（CTM）合成、自动化涂布生产线系统集成等技术，是国内 OPC 鼓主要生产企业之一。2004 年，汉光机械厂与中船重工科技投资发展有限公司共同设立汉光耗材，作为墨粉生产的专业化平台，目前已经成长为国内主要的墨粉生产企业，具有广泛的市场影响力，同时公司产品远销美国、欧洲、中东、南美等地区，在全球打印耗材领域具有较高市场地位。公司作为墨粉及 OPC 鼓民族品牌的重要代表，为国内打印耗材行业的国产化奠定了重要基础，在逐步发展的过程中知名度不断提升，形成了较高的民族品牌价值及声誉。发行人未来可以凭借民族品牌的优势，持续提升在耗材市场的份额。6、有机光导鼓和墨粉匹配优势硒鼓的整体质量很大程度上取决于 OPC 鼓和墨粉的匹配程度，原装厂商普遍十分重视 OPC 鼓和墨粉的同步生产。在保证通用耗材广泛适用性的基础上，为获得更好的打印复印效果，OPC 鼓与墨粉的匹配尤为重要。公司作为国内既能大规模生产墨粉又能大规模生产 OPC 鼓的少数企业，充分利用 OPC 鼓和墨粉的匹配优势，在打印耗材业务领域取得了良好的协同效应。在国内，发行人是既能大规模生产墨粉又能大规模生产 OPC 鼓的少数企业，在国际上，境外厂商也只有部分能做到既能大规模生产墨粉又能大规模生产 OPC鼓。因此发行人与部分境外厂商相比，具有 OPC 鼓和墨粉匹配优势，发行人可以充分利用 OPC 鼓和墨粉的匹配优势，在打印耗材业务领域取得了良好的协同效应，有利于与境外厂商的竞争。7、产品质量优势产品品质的稳定性在竞争激烈的打印耗材行业是企业立身之本，公司产品质量的稳定性与规模经济带来的成本优势，使得公司产品在同类产品中具有优良的性价比，构成了公司与长期客户稳定合作的基础。公司墨粉产品适配广泛、质量稳定，主流产品型号可适配多达 70 余款打印设备，同时在低温干燥及高温潮湿的极端环境下均可保持良好的图像密度、层次及定影牢固度，这为公司产品远销欧洲、北美、南美、东南亚等气候各异的全球各地奠定了质量基础。8、规模经济优势公司在墨粉及 OPC 鼓方面均持续进行了规模化生产，规模经济使得公司产品具有较高性价比。在生产方面，公司通过规模经济降低了单位产品生产成本，通过技术改进和工艺流程的调整提高了产品合格率，在降低材料和能源消耗的同时提高了生产效率；在销售方面，公司自主研发的墨粉产品达到 9 大系列 100 多种，OPC 鼓产品达到 15 大系列 200 多种，基本涵盖了市场的主流品牌和机型，有利于满足不同客户的需求；在研发方面，公司积累了大量的产品性能数据，有利于提高公司产品开发速度和市场响应速度。

（一）市场风险1、市场增长不及预期的风险公司主要产品墨粉和 OPC 鼓是打印机、复印机、多功能一体机的核心消耗材料，市场体量庞大。全球打印复印行业历史悠久、空间巨大，市场需求稳中有增。近年来，随着激光打印的加速发展以及彩色打印孕育新的机会，预计未来数年全行业仍旧稳定运行。根据打印复印行业专业调研机构 Smithers Pira 出具的分析报告，全球打印复印行业总体规模将从 2017 年的 7,850 亿美元增长至 2022 年的 8,145 亿美元。尽管办公自动化使用率会进一步提升，但随着无纸化办公方式进一步普及，未来打印机、复印机的市场需求量不排除下滑的可能性，这可能导致墨粉和 OPC 鼓的市场增长存在不能达到预期的风险。2、市场竞争进一步加剧的风险公司主要产品墨粉、OPC 鼓作为打印机、复印机、多功能一体机的通用耗材配件，其研发和生产需要资源投入较大，进入门槛较高。但公司下游硒鼓制造业组装匹配门槛较低，由于产业链的打通、成本的降低，下游市场激烈的竞争可能对墨粉、OPC 鼓价格造成一定的不利影响。此外，市场上一些资质不齐的企业为降低成本，生产伪劣产品以低价冲击市场，影响耗材市场的发展。公司主要产品销售价格还受下游行业整体的需求情况、原材料价格波动、市场供求关系、相关技术与产品升级等多方面因素的影响。报告期内，墨粉、OPC鼓的销售价格呈下降趋势。2017 年度、2018 年度、2019 年度公司墨粉平均销售价格（不含税）为 29.10 元/Kg、28.52 元/Kg、27.29 元/Kg；OPC 鼓平均销售价格（不含税）分别为 3.39 元/支、3.20 元/支、3.24 元/支。虽然公司主要产品墨粉、OPC 鼓价格下降空间有限，但若公司未来未能及时进行新产品研发和生产工艺改进，不能提高生产效率以及生产能力利用程度，则将可能对公司盈利能力造成不利影响。3、知识产权风险公司所处行业具有较高的技术和知识产权壁垒，公司产品墨粉、OPC 鼓生产制造的技术门槛较高，行业内企业特别是国际知名企业为独占或垄断部分市场，不断加强对自身知识产权的保护，以限制其他厂商效仿或生产替代产品。同时，各个国家也通过设置知识产权壁垒以保护本国厂商的利益，如美国“337”调查政策等。公司经过自主研发、集成创新，发展成为国内墨粉和 OPC 鼓生产制造行业的龙头企业，公司墨粉、OPC 鼓产品均在国内外市场大量销售。虽然公司至今未被其他厂商提起知识产权相关的诉讼，但未来不排除可能会面临被其他厂商提起知识产权诉讼的风险。报告期各期，发行人对美国客户销售产品收入分别为 2,288.28 万元、2,255.41万元和 2,775.55 万元，占发行人同期销售收入的比例分别为 3.58%、3.25%和3.40%，占比较小。近年来，美国国际贸易委员会（USITC）发起的 337 调查中未直接涉及发行人的墨粉、OPC 鼓产品，主要系针对发行人下游客户的鼓粉盒以及喷墨打印复印机墨盒产品。考虑到中美贸易摩擦，若中美贸易摩擦进一步升级，则对发行人销售收入产生一定程度的不利影响。（二）财务风险1、应收账款的回收风险2017 年末、2018 年末、2019 年末，发行人应收账款净额分别为 10,502.13万元、11,162.14 万元、11,500.60 万元，占当期流动资产的比例分别为 22.56%、25.86%、23.35%，应收账款净额较大且占流动资产的比例较高。报告期内，应收账款账龄不长，账龄 1 年以内部分占总额的比例均在 95%以上；发行人建立了相应的应收账款管理制度以加强应收账款的回收管理，应收账款实际发生坏账的风险较小，但由于应收账款金额较大且占流动资产的比例较高，若应收账款无法及时回收，将对公司的经营业绩造成不利影响。2、存货发生跌价的风险2017 年末、2018 年末、2019 年末，发行人存货净额分别为 12,054.16 万元、13,036.06 万元、13,404.73 万元，占当期流动资产的比例分别为 25.89%、30.20%、27.22%，存货金额较大。如果未来存货市场价格出现较大下降或者存货销路不畅，存货出现跌价的情况，将对发行人经营业绩造成不利影响。（三）成长性风险报告期内，发行人营业收入分别为63,958.95万元、69,437.73万元和81,566.26万元；归属于母公司净利润分别为 4,944.64 万元、6,804.69 万元和 7,720.37 万元；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 3,977.22 万元、6,361.23万元和 7,607.30 万元。报告期内，发行人经营业绩保持稳定增长。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，发行人 2020 年一季度经营业绩同比 2019 年一季度出现下滑，预计 2020 年上半年较同期出现下滑。发行人经营过程中会面临包括本节所披露的各项已识别的风险，也会面临其他无法预知或控制的内外部因素的影响，发行人不能保证未来经营业绩持续稳定增长。如果未来行业政策发生重大不利变化，或主要产品由于各种原因销售收入下滑，毛利率下降或核心原材料的采购出现供应短缺等，发行人将面临成长性风险，出现经营业绩进一步下滑的可能。