油价低位反弹接近20% 5只股估值需要重构

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　　中国石油:启动混改,管道业务进行平台化整合

　　中国石油 601857

　　研究机构：海通证券 分析师：邓勇,王晓林 撰写日期：2015-12-28

　　投资要点:

　　以中油管道为平台,整合管道相关资产。中国石油公告称,将以中油管道为平台, 对东部管道、管道联合、西北联合等管道公司进行整合。未来中油管道将成为中国石油管道业务的平台公司。

　　中石油拥有的天然气管道长度占全国70%以上。截止2014年底,中国石油拥有的天然气管道长度4.86万公里,占全国天然气管道总长度(6.9万公里)的70.4%。

　　推动管道业务混改,主动打破行业垄断。整合后的中油管道公司,中国石油持股比例为72.26%,外部股东(国联基金、泰康人寿等)持股比例为27.74%;中油管道将全资拥有东部管道、管道联合、西北联合等三家天然气管道公司股权。通过在天然气管道平台公司层面引入外部投资者,显示了中国石油推进混合所有制改革的决心。我们认为随着中油管道公司改革的进一步推进,外部投资者的股权比例有望进一步增加,从而打破管道业务垄断,推进行业发展。

　　期待改革进一步推进。此次中油管道主要整合西气东输一、二、三线管道资产, 其管道总长2.4万公里,占公司天然气管道总长的50%左右。中石油已将中油管道作为公司管道业务平台,我们预计随着改革进一步推进,管道类资产仍有注入中油管道的预期。

　　评估增值或将带来一次性收益。中油管道整合的三家管道公司资产评估增值分别为东部管道增值409.68亿元、管道联合增值375.26亿元、西北联合增值56.78亿元。部分股权的转让将为公司带来一次性收益。

　　管道业务平台化整合或将引发市场对中国石油其他业务平台化整合预期。此前中国石油的混合所有制改革及业务的平台化整理进展较慢。管道业务的平台化整合的启动表明中石油的改革有了实质性突破,公司其他业务的平台化整理也值得期待。

　　关注中国石油及旗下上市公司的投资机会。平台化整合的启动有助于公司效率的提升、收益的增长;油价反弹有助于公司盈利改善。管道业务平台化整合的启动, 让市场对公司其他业务整合充满期待,关注中国石油旗下大庆华科、天利高新、石油济柴的投资机会。

　　关注石化央企改革带来的投资机会。我们认为在改革的大背景下,三大石化央企将通过平台化整合、专业化重组不断增强自身竞争力。建议关注:中国石油及旗下公司的投资机会;中国石化及旗下泰山石油、上海石化、四川美丰的投资机会; 中国海洋石油旗下山东海化、中海油服等公司的投资机会。

　　盈利预测与投资评级。暂不考虑评估增值可能带来的一次性收益,我们预计中国石油2015-2016年EPS 分别为0.27、0.34元,油价仍将是影响公司业绩的重要因素。维持“增持”投资评级,给予10.30元的目标价,对应2015年1.6倍PB。

　　风险提示。原油价格继续回落、天然气价格下调。

　　泰山石油（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　泰山石油:油气改革和国企改革双重催化标的

　　泰山石油 000554

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2015-12-18

　　公司为泰安地区成品油零售龙头

　　公司是以成品油购销为主营业务的商业流通企业,业务主要集中在山东泰安,少部分在青岛和曲阜。中国石化股份公司为公司第一大股东,持股25%。自2009年以后,为避免关联交易,公司的油品全部为市场采购,采购成本较高,导致利润大幅下滑。

　　进出价格受管控,成品油流通行业利润低

　　公司属于成品油流通行业,上游为炼油厂及成品油销售公司,下游为成品油终端用户。目前成品油销售的最高限价由国家发改委制定,每10个工作日调整一次。由于采购和销售端价格均受管控,成品油流通行业的毛利率一直维持在较低的水平。

　　加油站为公司核心资产

　　公司每年汽柴油销售量基本在50万吨左右,约占山东省消费总量的2%。现有加油站200座左右,主要分布在泰安,由于新设加油站的审批极其严格,加油站资源日趋珍贵,且公司的加油站多处于高速公路、市区等关键位置,每座加油站的价值保守估计在1000万元以上,加油站的资产价值达20亿元以上。

　　油改国改双重催化

　　油气改革方案已上报国务院,近期有望出台,未来成品油价格管控有望逐步放开,公司在泰安地区具有加油站布局广泛的优势,盈利有望大幅提升。国企改方面,按照中国石化专业化重组上市的整合思路,泰山石油是成品油零售业务中稀缺的上市企业,平台价值凸显,后续举措值得期待。

　　给予增持评级

　　我们预计公司15-17年EPS分别为0.02元、0.08元、0.15元,考虑到油气改革和国企改革双重催化,首次覆盖,给予增持评级。

　　广聚能源（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　广聚能源:深圳市和珠江三角洲地区成品油及液化石油气的主要经销者之一

　　公司是深圳市和珠江三角洲地区成品油及液化石油气的主要经销者之一，主要从事成品油液化石油气销售及电力投资，是国内首家油、气、电同步发展的能源类上市公司。公司拥有全资子公司南山石油以及全资或控股的其它多家加油站，并拥有专业码头、大型油轮、储配站等比较完善的专业基础设施。另外，公司参股的南山热电和西部电力两家电厂均属广东省内的大中型电厂。公司坚持“解放思想，多学善思，以变求赢”的方针，积极研究新的投资方向和领域，稳健并有力地拓展业务空间；依照长远目标和实际需要，坚持“以人为本”的理念规划人力资源，以谋求企业持续、稳定、健康的发展。

　　潜能恒信（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　潜能恒信:提供油气勘探过程中高技术含量的地震数据处理解释服务的国家级高新技术企业

　　公司是为石油公司提供油气勘探过程中高技术含量的地震数据处理解释服务的国家级高新技术企业。公司不断进行技术创新，研发了高保真叠前数据处理、AVO叠前反演的多属性储层预测及油气识别等数百个常规处理解释软件模块、从而实现了数据处理解释一体化的含油气有利勘探目标的研究模式，针对不同复杂地质构造，公司以三大技术为核心形成了四套实用性很强的油气勘探流程，最终能为石油公司高效勘探提供可靠技术支撑。公司是国内少数掌握国际领先的第三代地震成像技术，并且有能力提供处理解释一体化服务的企业之一。