券商：沪指反攻3100点失败 12股涅槃有望突围

　　泰格医药

　　泰格医药:一致性评价助力公司重返高增长

　　2016-10-21 00:00:00 来源：华安证券

　　临床CRO龙头,实现全产业链覆盖。

　　公司是国内临床试验CRO的龙头企业,目前已经实现临床前研究、临床研究及注册申报的全产业链覆盖,并初步完成亚太地区布局,是国内少数可以提供一站式服务的CRO企业。

　　内生+外延打造CRO生态圈。

　　公司通过内生增长和外延收购形成了以临床CRO为主营的CRO生态圈。内生大力拓展受政策影响较小业务(如SMO、中心实验室业务等),积极参与新药研发创新业务模式;对外积极推行战略合作,并利用参设的并购基金寻找优秀并购标的(如收购器械CRO捷通泰瑞)。

　　业绩增速受政策影响大幅下滑,年底有望好转。

　　公司2015年、2016年H1的业绩增速有较大的下滑,这主要是受到2015年7月以来CFDA关于临床实验自查核查的影响,项目进度放缓,毛利率下滑;随着临床批件的放量,政策变动的影响将逐步消除,四季度业绩增速有望恢复。

　　一致性评价将为行业近年带来数十亿确定的增量市场空间。

　　全球CRO景气度持续向上,国内开展的一致性评价更将直接为我国CRO行业带来巨大增量。仅考虑首批需在2018年年底前完成一致性评价的289个品种(17740个文号),选取年销售额超过5000万元的品种并作出基本假设得出这289个品种将为CRO行业带来至少70亿元的市场空间。

　　盈利预测与评级。

　　药品审评审批改革带来的临床批件放量和一致性评级评价直接有利于CRO行业,尤其是一致性评价将使得CRO的市场空间大幅提升,公司作为临床CRO行业龙头公司直接受益。公司2016年业绩增速正处于低点,年、2018年将重返高速增长。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.37元、0.54元、0.69元,对应当前股价PE分别为89倍、61倍、47倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

　　风险提示。

　　一致性评价政策推进不及预期;项目进度不及预期;业务整合风险。

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　　好想你

　　好想你:并表带动营收增长 首战告捷潜力巨大

　　2016-10-21 00:00:00 作者：张宇光,文献 来源：平安证券

　　投资要点

　　事项:

　　好想你公布16年三季报,1-3Q16实现营收9.5亿,同比增11.5%;归母净利0.15亿,同比降41.6%;扣非净利亏0.44亿;每股收益0.09元。测算3Q16收入5.1亿,同比增88%;归母净利25万,同比增102.5%,扣非净利亏1千万。

　　平安观点:

　　3Q16扣非净利亏损符合预期,与百草味并表导致收入大增,受益于营业外收入增加净利为正。3Q16好想你与百草味并表,营收大增88%。扣非净利亏损符合预期,老厂拆迁补偿款转结损益,营业外收入大增使得3Q16净利为正。3Q16净利增103%,主要来自于收入增88%,销售与管理费用率分别下降3.3pct与2.0pct。

　　好想你剥离商超渠道,专注专卖店与电商。我们看好公司渠道调整策略:剥离掉拖累利润的商超渠道,3Q16已正式交由专业的第三方机构(公司与安徽什伯互联共同成立的“好想你智能营销科技有限公司”)来运作,目前商超运营效率和效果已有实质性提升,而好想你自身则专注于专卖店的升级与改造;同时与百草味合作后,电商渠道可与百草味共用后台、供应链等资源,将节省运营费用,有助于电商效率提升。

　　短期亏损已非关注重点,好百合作首战告捷,协同发展潜力巨大。公司3Q16毛利率下降1.3pct,原因应是百草味毛利率低于好想你,并表后产品结构降级。短期扣非净利亏损已在预期之中,与百草味结合是投资者关注重点。好想你与百草味合力打造的抱抱果上市一月销售额超过千万,新品热销表明好百第一次合作成功,好想你强大的研发生产能力叠加百草味优秀的市场推广能力,迅速培育出热销的超级单品,证明了二者合作模式的可行性。目前双方已有其他产品渗透到对方体系中,并在供应链、渠道等方面形成优势互补,未来协同发展潜力巨大。

　　盈利预测与估值:维持好想你原有盈利预测不变,考虑与百草味并表因素,预计二者16-18年全年合计收入31、39、46亿,EPS为0.30、0.56、0.75元,同比扭亏、+88%、+33%。考虑到二者均为业内龙头,品牌、渠道均有明显优势,当前合作已产生良好协同效应,未来有成长为食品巨头潜力,维持“推荐”投资评级。

　　风险提示:产品推广不及预期、原料价格上涨、食品安全事件。

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　　杉杉股份

　　杉杉股份:收购巨化凯蓝布局六氟磷酸锂 锂电材料版图再扩张

　　2016-10-21 00:00:00 作者：朱栋 来源：平安证券

　　投资要点

　　事项:

　　杉杉股份20日发布公告,通过全资子公司宁波甬湶投资有限公司,以现金1.32亿元增资入股浙江巨化凯蓝新材料有限公司,增资完成后持股60.95%;并计划投资5亿元用于凯蓝锂电池材料及配套项目,该项目规划年产2万吨电解液及2000吨六氟磷酸锂。

　　平安观点:

　　收购凯蓝涉足六氟磷酸锂,打造利润增长点:巨化凯蓝是国内少数实现六氟磷酸锂稳定工业化生产的六家企业之一,前期规划产能1000吨/年,一期300吨/年产能已经投产。国内动力电池需求扩张带动六氟磷酸锂产品价格上行超过35万元/吨,产品当前毛利率超70%。涉足六氟磷酸锂业务将为公司打造新的利润增长点。

　　六氟磷酸锂技术壁垒高,未来两年仍处紧平衡状态:六氟磷酸锂生产过程涉及高低温、无水无氧操作、高纯精制、强腐蚀等因素,工艺难度极大。

　　因此全球仅十余家企业完成工业化生产,产能约1.5万吨/年,预计2016年需求超1.7万吨。六氟磷酸锂扩产周期较长,未来两年供需仍处紧平衡状态,产品高毛利状态有望持续。

　　向上延伸电解液产业链,进一步补全锂电材料版图:六氟磷酸锂在电解液中成本占比40-60%,是限制电解液企业盈利水平和产能利用率的主要因素。杉杉股份电解液产能达1.9万吨,收购六氟磷酸锂向上游产业链延伸,将协同公司电解液业务发展,提高电解液业务盈利能力,进一步完善公司锂电材料整体布局。

　　锂电材料全球龙头地位稳固,上半年利润增长近2倍:公司锂电综合材料产销量世界龙头地位稳固,正极材料全球第一,人造石墨国内第一、全球第二,电解液国内第五。巨化凯蓝项目投产后,公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。公司上半年电池材料业务实现利润1.37亿元,同比增长193.76%,成为公司业绩增长主要推动力。

　　锂电材料扩张规划持续推进,新能源汽车产业链全面布局:公司1.5万吨正极材料、0.5万吨三元前驱体项目计划于2016年底试产;负极材料3.5万吨成品加工项目预计年底建成;公司锂电材料产能扩张规划持续推进。公司在新能源车三电方面已与部分主流车企开展同步设计工作;宁波杉杉获得专用车生产资质,整车方面稳步推进;运营方面充电桩布局3000个,积极探索新业务模式;新能源汽车产业链全面布局已现雏形。

　　新能源汽车产业镇痛将过,产业发展重回快车道:截止9月份,我国新能源汽车销售28.9万辆,同比增长100.6%,低于预期。但是随着“骗补调查”尘埃落定,和针对骗补企业处罚措施的陆续推进,2015年新能源汽车补贴的清算发放和新国补政策的发布已经提上日程。工信部、发改委先后发布新能源汽车新政策征求意见稿,显示国家推动新能源汽车普及初心未改。新能源汽车产业迎来确定性,产销增速将重回快车道。

　　非新能源业务拆分,公司转型决心坚定:上半年公司已经提交杉杉品牌公司、富银融资租赁H股拆分上市申请资料,服装业务、类金融业务分拆上市工作稳步推进。上半年电池材料业务净利润贡献占比65.6%,服装业务、类金融业务剥离后,公司将成为纯粹的新能源标的,为公司后续进行新能源汽车业务资本运作扫清障碍。

　　盈利预测与评级:预计公司16~18年EPS分别为0.70、0.90和1.06元,对应10月20日收盘价PE分别为22.9、17.8和15.1倍,公司目前锂电材料龙头地位确立,规模效应显现,三元正极涨价可期;新能源汽车产业链布局初现端倪,我们看好其未来三电系统、整车业务和运营业务的协同效应,以及进一步的外延趋向,维持“推荐”评级。

　　风险提示:1)新能源汽车销量增速放缓;2)锂电池材料价格竞争加剧;3)新能源汽车产业政策不达预期。

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　　哈尔斯

　　哈尔斯:三季报业绩继续提速 弹性巨大

　　2016-10-21 00:00:00 作者：姜浩,陈天蛟 来源：光大证券

　　三季度收入同比增98.7%,净利润同比增285.9%:

　　公司发布三季报,第三季度营业收入达到3.81亿,同比增长98.7%;前三季度营业收入同比增71%至9.04亿;第三季度净利润同比增长285.9%至5241万元,前三季度净利润同比提升189.9%至8480万元,折合EPS0.31元。公司前三季度的经营性净现金流为4769万元,同比增加314.4%,预收账款同比增长121.7%至2429万元,表明公司订单增长动力十足,经营状况非常健康。公司预计2016年全年净利润为1.19~1.38亿元,同比增长220%至270%,对应第四季度归母净利润为3423~5283万元,同比增长388%~598%。

　　三季度毛利率同比提升8.8个百分点,期间费用率同比下降1.6个百分点:

　　三季度公司的毛利率为39.6%,较去年同期提升8.8个百分点,前三季度公司的毛利率为36.2%,较去年同期提升6.3个百分点。我们认为受益于从2015年下半年开始推动的精细化管理,公司交货周期缩短,良品率上升,效果显著,公司的B端海外出口业务取得了快速成长。三季度公司的期间费用率为20.7%,同比下降1.6个百分点,前三季度公司期间费用率为23.3%,同比下降0.3个百分点。我们认为三季度公司期间费用率的下降主要因为是营业收入规模增加的情况下,销售费用率和管理费用率相应有所下降,财务费用率从-1.1%增加至0.1%的主要原因是子公司贷款增加致利息支出增加。

　　SIGG高端杯和智能杯产品有望发力,公司未来业绩弹性巨大:

　　公司在今年3月成功收购瑞士SIGG公司,获得了“SIGG”品牌及其在欧洲等地的完善区域销售网络后,于9月公布非公开发行预案,项目将建设SIGG高端杯生产线、智能杯生产线和研发中心,并于10月19日召开产品发布会,正式发布SIGG高端杯和智能杯产品。

　　我们认为随着SIGG高端杯产品的发布,公司可以在巩固当前中端不锈钢真空器皿市场地位的基础上,整合“SIGG”品牌优势及其营销网络资源,填补公司在高端产品线上的空白,从而进入毛利率更高的高端杯设计、生产和销售领域。同时,“SIGG”品牌产品的国内生产,可以有效地降低产品成本,从而提升公司高端产品的市场竞争力。

　　智能杯属于智能硬件的一种,除具有盛水的基本功能外,还具有饮水提醒、水温提示、健康饮水计划管理等智能化功能,除能满足人们健康饮水需求外,还能实现提供个体健康监测功能,并具备社交属性,未来有望在上班白领、户外运动人群、老人、婴幼儿、孕妇等多种群体中打开市场空间。未来第二代产品可能会加入液体成分检测、摄入液体分析等功能,前景广阔。我们认为SIGG高端杯和智能杯的毛利率均显著高于公司传统产品,且市场空间较大,公司未来业绩弹性巨大。

　　我们预计公司2016-2017年EPS为0.43元、0.64元,当前股价对应PE为43倍、30倍,我们看好公司在高端产品业务上的发力,市值较小,弹性较大,维持“买入”评级。

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　　沙钢股份

　　沙钢股份:成本优势提升产品毛利 三季度延续高盈利

　　2016-10-21 00:00:00 作者：王鹤涛,肖勇 来源：长江证券

　　事件描述

　　公司发布2016年3季报,前3季度实现营业收入52.32亿元,同比下降23.14%,营业成本64.75亿元,同比下降27.95%;归属于母公司股东净利润1.31亿元,去年同期为-0.73亿元,前3季度EPS为0.06元。

　　其中,公司3季度实现营业收入19.02亿元,同比下降30.69%,2季度同比增速-15.78%;3季度营业成本16.74亿元,同比下降39.16%,2季度同比增速-19.88%,3季度归属于母公司股东净利润0.66亿元,去年同期为-0.10亿元,3季度实现EPS0.03元,2季度EPS0.03元。

　　事件评论

　　降本增效+费用节省,3季度同比扭亏为盈:公司主要产品为弹簧钢、管坯钢等特钢,虽然3季度7-8月钢市行情淡季不淡,钢价综合指数同比上涨20.62%,特将价格指数同比上涨16.05%,但或源于销量下滑,公司营收同比并未实现增长,而3季度业绩实现扭亏主要得益于降本增效叠加费用节省:1)公司相对灵活机制在成本控制方面优势凸显,“降本节支,创新挖潜增效”措施的推进取得一定成效,叠加3季度矿价同比继续下跌4.34%,公司顺势采取波段采购策略,营业成本同比大幅下降39.16%,产品毛利由此得到提升;2)公司3季度度三项费用同比减少0.15亿元,其中,销售费用同比减少0.11亿元。不过,所得税费用同比增加0.77亿元,一定程度上抑制了公司当期盈利继续上行。最终,3季度归属于母公司股东净利润0.66亿元。

　　受益资产减值损失减少,3季度业绩环比微增:3季度淡季不淡行情之下,公司产品销售毛利仍较为可观,环比仅减少0.32亿元,同时受益于资产减值损失环比减少0.43亿元,最终公司3季度业绩环比实现微增0.04亿元。

　　进军IDC大数据领域,转型发展可期:公司出资4000万元共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局,近期已取得一定成效,公司9月公告称,拟以发行股份及支付现金方式购买IDC大数据行业相关资产,并争取在2016年11月19日前披露重组预案,未来转型之路或将开启。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.07元、0.07元,维持“增持”评级。

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　　东方园林

　　东方园林:项目持续落地 外延并购贡献业绩高增长

　　2016-10-21 00:00:00 作者：周松 来源：长江证券

　　事件描述

　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论

　　公司业绩高增长,项目落地及外延并表将持续贡献业绩。东方园林2016年前三季度内实现营业收入50.12亿元,同比增长46.39%,实现归属股东净利润5.17亿元,同比增长97.02%,EPS0.21元。公司利润大幅增长的主要是因为公司前期项目不断落地及去年新并入的环保公司固废收入贡献所致。通过外延并购扩张,公司园林环保产业链日趋完善,随着订单持续落地及PPP带来订单放量,公司未来有望保持高速增长。预计今年净利同比增长70%~100%,四季度净利同比增长49.11%~102.30%,全年EPS0.41~0.48元。

　　盈利能力有所下降,现金流同比有所改善。公司2016年前三季度毛利率28.87%,同比下降4.27%,主要是受园林工程业务大幅扩张带来的业务毛利率明显下降的影响;净利率10.32%,同比上升2.65%;期间费用率15.56%,同比下降3.03%,其中由于并购公司及负债规模增加导致公司三项费用额度均有所上升。较业务规模扩大导致存货环比增加10.64亿元而言,经营性现金流方面因今年加大催缴应收款力度有所改善,回款金额同比大幅增加,当期经营性现金流净流入2.15亿,比去年同期-6.23亿元增加8.38亿元,但较中期有所下滑。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入19.57、7.52、21.66、20.94亿元,分别同比增长48.73%、96.10%、17.09%、75.92%;实现归属上市公司股东净利润3.40、-0.67、3.64、2.20亿元,分别同比增长44.36%、-15.95%、53.81%、109.01%。由于公司项目的持续落地,以及不断地并购利润,导致公司业绩持续保持高增长。

　　连续签订PPP重大订单,未来业绩增长势头良好。至目前公司2016年公告PPP签订订单总额近400亿元,未来随着订单项目的逐步落地,将会持续为公司贡献可观业绩。近日,第三批政府和社会资本合作示范项目出炉,计划总投资金额1.17万亿元,其中市政项目及环保治理、垃圾处理项目的数量较多,而公司在这些领域均有布局,未来这些领域预计将持续为公司带来可观订单。在财政发力、基建加码、政策红利等因素刺激下,PPP概念持续持续发酵,由于1、PPP对市政园林、生态环保公司的业绩和现金流边际改善最明显;2、PPP对企业的投融资、运营等能力要求较高,将导致行业内公司在受经济下行影响及PPP的推动下出现明显的马太效应。顺着这两点逻辑,作为布局生态园林并且也是业内龙头的东方园林则最为受益。

　　外延持续扩张,打造环境生态全产业链。公司不断进行外延并购,去年收购申能环保、吴中固废、金源铜业等公司在增厚公司业绩的同时也加速了公司的产业链布局,今年对中山环保、上海立源的收购事项也在加速推进中。通过对这些标的的收购及整合,公司将以实现水环境治理为主的生态修复业务、以危废处理为主的环保业务齐头并进的战略方针。同时公司积极打造出完善的生态园林+环境治理产业链,未来将充分受益于“海绵城市”及“土十条”、“水十条”等政策的推进,随着公司产业链的完善、公司的总承包能力也将大幅增强,良好的总承包能力将加快PPP项目的开拓速度,公司未来或借此步入高增长之路。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.45/0.66/0.91元,对应2016-2018年的PE分别为36/25/18倍,给予买入评级

　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、资产并购风险等。

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　　艾迪西

　　艾迪西:过会风险降低 估值有望迎来修复

　　2016-10-21 00:00:00 作者：韩轶超 来源：长江证券

　　事件描述

　　艾迪西发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入10.87亿元,同比增长2.77%,归属母公司净利润为521.14万元,同比增长5.38%。其中,三季度实现营业收入3.80亿元,同比增长6.90%;归属母公司净利润为66.19万元,同比增长191.03%。

　　事件评论

　　市场内外交困致归属净利增长缓慢。前三季度,公司归属净利润增长缓慢,主要原因是内销市场成长缓慢,外销市场竞争激烈,同时英镑贬值导致英国市场竞争日趋白热化,价格重新面临挑战,利润空间受到进一步压缩。

　　公司重大重组事项获证监会审核,申通有望登陆资本市场。公司于10月17日收到证监会通知,证监会并购重组委将于近期召开工作会议,对公司本次重大资产出售并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行审核。考虑到国家对快递行业的大力支持以及圆通借壳大杨创世完成、顺丰控股借壳鼎泰新材正式获证监会有条件通过,申通快递过会风险大幅减小,申通有望成为自圆通、顺丰之后第三家登陆A股市场的快递公司。

　　积极布局时效产品,“向西、向下、向外”延伸网络。申通深耕快递业务,积极布局多元化时效性产品。2016年5月9日,申通快递联合菜鸟网络在北上广、长三角等主要城市间的212条线路推出“橙(承)诺达”时效服务产品,通过更加优质的服务体验进一步拓展市场空间。此外,申通充分发挥轻资产加盟制模式,不断“向西、向下、向外”延伸服务网络。截止到2016年4月,申通共有服务网点及门店20000余家,乡镇网点12000余家。申通积极拓展国际件业务,俄罗斯远东公司于2016年9月成立。预计至2016年末,申通国际网络将覆盖全球38个国家超过70个城市和地区。

　　维持“买入”评级。截至2016年9月,全国快递业务量累计同比增长54.0%,相比去年(46.0%)高8.0个百分点,快递业继续保持高增长。考虑到:1)申通作为快递业领先企业将充分享受行业高增长的红利;2)按承诺业绩来看,申通当前PE为48倍,低于圆通和顺丰,处于板块估值洼地。若重组顺利完成,申通估值有望迎来修复。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元,0.95元和1.12元,对应PE分别为48倍,40倍和33倍,维持“买入”评级。

　　西泵股份:业绩稳步增长 看好公司未来发展泰格医药:一致性评价助力公司重返高增长好想你:并表带动营收增长 首战告捷潜力巨大杉杉股份:收购巨化凯蓝布局六氟磷酸锂 锂电材料版图再扩张哈尔斯:三季报业绩继续提速 弹性巨大沙钢股份:成本优势提升产品毛利 三季度延续高盈利东方园林:项目持续落地 外延并购贡献业绩高增长艾迪西:过会风险降低 估值有望迎来修复中航地产:退出地产开发 转型资管服务银亿股份:收购ARC有序推进 资源整合值得期待第11页:国祯环保:再推股权激励 业绩目标3年复合增速36%第12页:红旗连锁:业绩低于预期 门店扩张拉升费用

　　中航地产

　　中航地产:退出地产开发 转型资管服务

　　2016-10-21 00:00:00 作者：胡华如 来源：国金证券

　　转让大部分地产业务变现:此次置出的标的资产包括10项子公司股权和1宗物业,以2016年7月31日为评估基准日,估值23.2亿,相比账面值溢价14.4%,由交易对方以现金支付对价。出售的标的资产占中航地产相应项目的比例为59.6%(按净资产规模),包括此前布局航空文化主题产业及相关资产,剩余未转让的地产主要是已销售待结算,或接近竣工的尾盘项目,采取自然出清的方式。

　　聚焦物业管理资产经营和一体化服务:本次交易后,公司不再从事房地产开发业务,未来主要是三块业务,一是针对机构类物业资产的管理,重点发展物业及设备设施全生命周期管理,二是存量资产的经营,主要包括留存的持有性物业或未来股东方可能注入的持有性物业,三是客户一体化服务外包业务(主要是服务机构客户),最终转型成“物业资产管理及服务外包专业提供商”。三项业务的稳定性和持续性都要明显强于此前的房地产开发业务。截止到2016年6月底,公司在全国范围内20多个城市物业管理项目总数为359个,在管面积4285万方,投资性物业营业面积68万方(中航九方运营管理,2011年至今相继在赣州、成都、九江、昆山等地开业运营,公允价值81.5亿,另外股东方还持有深圳2家九方)。

　　交易完成后物业资产管理发展有望提速:此次资产出售后公司将获得大量现金,在物业资产管理业务快速发展的大背景下,能够快速扩大业务规模、提升客户储备、加快升级力度。公司原有的物业管理服务可以有序向物业资产管理延伸,再考虑到央企的资源优势,公司有望逐步打造以机构客户为主的物业资产管理平台。公司将突破地产的周期性,估值提升是十分确定的。

　　考虑到交易尚未完成,我们维持盈利预测不变,预计公司2016年实现EPS0.72元,目前股价对应PE仅12倍,维持买入评级。

　　西泵股份:业绩稳步增长 看好公司未来发展泰格医药:一致性评价助力公司重返高增长好想你:并表带动营收增长 首战告捷潜力巨大杉杉股份:收购巨化凯蓝布局六氟磷酸锂 锂电材料版图再扩张哈尔斯:三季报业绩继续提速 弹性巨大沙钢股份:成本优势提升产品毛利 三季度延续高盈利东方园林:项目持续落地 外延并购贡献业绩高增长艾迪西:过会风险降低 估值有望迎来修复中航地产:退出地产开发 转型资管服务银亿股份:收购ARC有序推进 资源整合值得期待第11页:国祯环保:再推股权激励 业绩目标3年复合增速36%第12页:红旗连锁:业绩低于预期 门店扩张拉升费用

　　银亿股份

　　银亿股份:收购ARC有序推进 资源整合值得期待

　　2016-10-21 00:00:00 作者：胡华如 来源：国金证券

　　事件

　　10月20日,公司发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书(草案)》,拟采取发行股份的方式购买西藏银亿所持有的宁波昊圣100%股权。

　　分析要点

　　收购ARC有序推进,方案有业绩承诺:公司根据此前交易所的问询,对购买资产暨关联交易报告书进行了更新,收购ARC有序推进。本次交易拟向西藏银亿发行4.8亿股,发行价格为5.91元每股,交易价格28.5亿元。西藏银亿对标的公司未来三年业绩作出了税后净利润1.7、2.6和3.3亿元的承诺,若业绩不达预期,西藏银亿将以交易所得股份进行补偿。

　　ARC市占率高,汽车安全领域空间大:随着汽车安全性能的提升和无人驾驶技术的逐步推广,安全气囊配置需求的提升越来越明显。根据GIA统计数据,2014-2015年全球安全气囊销量增长率分别为12.8%和12.0%,高于同期乘用车销量增速。ARC集团在全球4个国家建有6个生产基地,集团运营中心位于美国田纳西州Knoxville,是专业研发、设计、生产和销售气体发生器的跨国企业。集团与全球主要汽车厂商及一级供应商合作关系良好,为全球第二大气体发生器生产商。2013-2015年,ARC集团在华销售产品市占率分别为9%、10%和11%,呈逐年递增趋势。

　　并购比利时邦奇100%股权是重要看点:今年6月中,公司股东银亿集团旗下东方亿圣拟并购比利时邦奇(Punch Powertrain)100%股权。比利时邦奇专注于设计和制造CVT变速箱以及混合动力系统的企业,2007年在南京设立公司开拓中国市场,经过近十年的发展,已发展成为国产自主汽车品牌CVT变速箱的首选供应商。在全球产业格局中,仅位于日本Jetco、德国博世之后,是世界第三大变速箱供应商。

　　投资建议

　　由于本次交易尚未完成,我们维持盈利预测不变,预计公司2016-2018年实现EPS分别为0.27、0.32和0.34元,当前股价对于16年业绩仅36PE。考虑到公司转型的格局和地产资源,我们上调投资评级至“买入”。

　　风险提示

　　房地产结算不及预期,收购ARC和邦奇进展缓慢。

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　　国祯环保

　　国祯环保:再推股权激励 业绩目标3年复合增速36%

　　2016-10-21 00:00:00 作者：郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏 来源：广发证券

　　2016年再推股权激励,业绩目标3年复合增速36%

　　公司公告股权激励方案,公司拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,占总股本的5.18%,首次授予的股票期权行权价格24.10元。业绩考核目标为16-18年净利润相较于15年增长不低于50%/80%/150%,即对应净利润1.12/1.35/1.87亿元,3年复合增速36%,远高于15年股权激励15-17年3年复合增速9%的业绩目标,彰显公司对未来发展的信心。

　　前三季度预增65%-95%,为全年业绩高增长奠定基础

　　受益于前三季度PPP、BOT、TOT等项目运营规模较上年增长,报告期内麦王环境、挪威Biovac并表,公司前三季度实现盈利7011-8286万元,同比增长65%-95%,为全年业绩高增长奠定基础。

　　环境综合平台取得良好成效,在手订单充沛

　　公司通过并购麦王环境、挪威Biovac公司等,公司实现在流域治理、工业废水、小城镇污水、污泥处理、管网方面的布局。流域治理方面,新中标胡大郢3.95亿PPP等项目,总污水处理能力达300万吨/日;工业废水方面,天津钢管公司美国水处理项目(总金额5.18亿元)稳步推进;小城镇污水方面,加快挪威BIOVAC技术引进和国产化进程,中标金额达0.97亿元。目前在手的工程类订单未确认收入9.63亿元,新增特许经营类订单5.8亿元,当前处于施工期订单10.8亿元,处于运营期订单2.78亿元。

　　资金、激励到位,项目推进及拓展将提速

　　预计公司16-18年EPS分别为0.45、0.63和0.87元。公司完成非公开发行,募资5.23亿元用于PPP项目建设,发行价格20.46元/股(复权后),再融资到位加快推动在手项目,同时增强资金实力以获取更多PPP订单。

　　公司16年再次推出股权激励,行权价格接近现价。公司资金、激励到位,项目推进及拓展将提速,给予“买入”评级。

　　风险提示

　　订单执行进度低于预期,并购整合不及预期

　　西泵股份:业绩稳步增长 看好公司未来发展泰格医药:一致性评价助力公司重返高增长好想你:并表带动营收增长 首战告捷潜力巨大杉杉股份:收购巨化凯蓝布局六氟磷酸锂 锂电材料版图再扩张哈尔斯:三季报业绩继续提速 弹性巨大沙钢股份:成本优势提升产品毛利 三季度延续高盈利东方园林:项目持续落地 外延并购贡献业绩高增长艾迪西:过会风险降低 估值有望迎来修复中航地产:退出地产开发 转型资管服务银亿股份:收购ARC有序推进 资源整合值得期待第11页:国祯环保:再推股权激励 业绩目标3年复合增速36%第12页:红旗连锁:业绩低于预期 门店扩张拉升费用

　　红旗连锁

　　红旗连锁:业绩低于预期 门店扩张拉升费用

　　2016-10-21 00:00:00 作者：唐佳睿 来源：光大证券

　　业绩低于预期,1-3Q2016净利润同比下降12.89%

　　10月20日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入47.16亿元,同比增长15.70%;归属于母公司净利润为1.35亿元,折合EPS为0.10元,同比下降12.89%;扣非归母净利润为1.15亿元,折合EPS为0.08元,同比下降15.70%,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入16.45亿元,同比增长12.51%,增幅略高于2Q2016上升的12.10%,归属于母公司净利润为0.33亿元,同比降低13.40%,降幅低于2Q2016同比下降的22.38%。

　　毛利率同比降低0.06个百分点,期间费用率同比增加1.27个百分点

　　报告期内公司综合毛利率为26.97%,较上年同期降低0.06个百分点。报告期内公司期间费用率为23.5%,较上年同期增加1.27个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为21.69%/1.74%/0.07%,较上年同期分别变化了1.22/0.06/0.00个百分点。其中销售费用率上升主要是由于新收购门店的人员、租金、翻新装修费用及折旧摊销费影响所致。

　　短期经营压力大,看好未来盈利能力

　　目前成都地区便利店的搏杀将随外资巨头进驻更加激烈,而烟酒等高毛利产品经营利润受宏观低迷、三公消费下降等因素影响而大幅下滑,但公司未来随着门店的快速扩张和收购将形成协同效应,提升盈利能力。

　　维持增持评级,调整盈利预测,目标价提升至6.25元

　　我们略调整对公司2016-2018年EPS为0.12/0.13/0.14元(之前为0.14/0.15/0.16元)的预测。公司短期经营压力大,但我们认为其在成都和四川的便利店业态拥有垄断优势,维持增持评级,提升六个月目标价至6.25元。

　　风险提示

　　居民消费需求的增速未达预期,便利店发展未达预期。