钛白粉又涨价行业集中度提升 四股望爆发

　　钛白粉又双叒叕涨价行业集中度提升龙蟒佰:收购上游钛精矿企业,保障供应提升行业竞争力金浦钛业:钛白粉产能将大幅增长,受益行业景气反弹中核钛白:钛白行业高景气,轻装上阵迎未来安纳达:公司主要从事钛白粉产品的生产和销售

　　龙蟒佰利

　　龙蟒佰:收购上游钛精矿企业,保障供应提升行业竞争力

　　龙蟒佰利 002601

　　研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2017-03-15

　　事件:

　　1、2017年3月10日,公司公告拟以现金1.9亿收购攀 枝花市瑞尔鑫100%股权;

　　2、公司与瑞尔鑫签署了《钛矿采购框架协议》公司预计未来三年采购瑞尔鑫钛精矿的总量约480000 吨(其中2017 年度约150000 吨,2018 年度约160000吨,2019年度约170000 吨);

　　3、龙蟒钛业于3 个承诺年度(即2015 年、2016 年及2017 年)内累计实现的净利润≥27 亿元人民币,公司将于业绩承诺期届满后以现金形式给予上述三名龙蟒钛业核心管理人员业绩承诺期超额完成业绩的奖励,奖励金额=(三年累计实际完成净利润-27 亿元)*20%。

　　投资要点:

　　收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位。瑞尔鑫公司是攀西地区钛中矿加工综合实力较强的一家企业,具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验,根据协议,瑞尔鑫未来三年向公司提供15万吨以上的钛精矿,部分满足龙蟒佰利河南区域的使用。钛矿经过近几年的调整,大量采选矿厂倒闭,导致钛精矿供不应求,价格暴涨,成本推动成为钛白粉价格上涨的重要因素,公司此次收购钛精矿企业,能够有效缓解原材料供应紧张的矛盾,同时降低公司产品的生产成本,从而提升公司的盈利能力和行业竞争力

　　承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。2016年9月公司完成收购龙蟒佰利公司,龙蟒钛业于2015 年、2016 年及2017 年内累计实现的净利润≥27 亿元人民币(2015-2017年净利润分别为7 亿元人民币、9 亿元人民币和11 亿元人民币),其中2015年公司实现净利润6.32亿元,随着2016年钛白粉行业高增长,全年有望实现9亿净利润。目前钛精矿价格推动钛白粉上涨,龙蟒钛业钛精矿产能达60万吨/年,成为钛白粉上涨的最大受益者。我们认为公司此次承诺业绩超额奖励,有利于提升龙蟒钛业凝聚力,龙蟒钛业2017年业绩有望超预期。

　　公司氯化法钛白粉稳定运行,将成为未来发展重点。相比硫酸法钛白粉,氯化法钛白粉光学、化学性能更优,且具有生产流程短、连续化操作、单系列装置规模大、“三废”排放少等优势,已成为全球钛白粉的主流工艺。但由于氯化法技术壁垒高、难度大,国内现建成并投入生产或者试产的氯化法钛白企业仅河南佰利联、漯河兴茂钛业、云南新立、辽宁锦州钛业4 家公司,公司与钛康公司终止合作后,利用PPG授权工艺生产的氯化法钛白粉成功实现稳定运行。目前公司氯化法钛白粉月产量达5000 吨。公司率先实现氯化钛白粉生产有望抢占市场。

　　维持“买入”评级。收购上游钛精矿企业,保障原材料供应稳定,强化行业龙头地位;承诺超额业绩奖励,提升龙蟒钛业凝聚力。预计公司2016-2018 年EPS为0.24、1.09 和1.26 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:同行业竞争加剧风险;收购项目推进的不确定风险;产品价格上涨不及预期。

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　　金浦钛业

　　金浦钛业:钛白粉产能将大幅增长,受益行业景气反弹

　　公司目前南京钛白拥有产能10万吨,全产业链与粗品加工产能各占50%,2014年销量7.24万吨,其中锐钛型与金红石型分别为3.3万吨、3.9万吨,实现满产满销。2014年钛白粉行业触底反弹,尽管产品价格同比下滑15%,但在成本中占比最高的钛精矿价格同比大幅下跌55%,导致钛白粉生产企业盈利水平出现反弹。

　　公司徐州钛白项目投产后总产能将由10万吨增加至18万吨,由于徐州钛白项目配套30万吨硫酸,并采用比南京钛白更加先进的工艺,预计新产能投放后公司毛利率水平将向行业龙头公司18-25%的水平靠拢。公司去年成立贸易公司,将增加徐州钛白的出口量。此外,脱硝用钛白粉项目已在做环评,一期将建设5000吨,之后逐渐放量。脱硝催化剂载体的90%要用到钛白粉,“十二五”期间总需求12万吨,考虑到更换周期,每年需求量6-7万吨,目前大部分仍需依赖进口,公司产能建成后将逐步替代进口产品。

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　　中核钛白

　　中核钛白:钛白行业高景气,轻装上阵迎未来

　　中核钛白 002145

　　研究机构：东北证券 分析师：唐凯 撰写日期：2017-03-15

　　受益钛白粉底部回升,公司盈利拐点已现:公司2016年实现营业收入20.48亿元,同比上升25.70%;归母扣非净利润9368万元,同比大增169.48%,顺利实现扭亏。自2016年一季度以来,随钛白粉市场触底反弹,价格连续上涨,公司盈利能力大幅改善。钛白粉最新市场价格已突破18000元/吨,我们认为2017年钛白粉行业将维持高景气,公司业绩将得到持续改善。

　　行业供需反转,出口有望放量:经过2012-2015年的底部洗牌,当前国内钛白粉生产企业由2015年的46家进一步缩减为39家,行业集中度有所提高;有效产能不足300万吨,且近一年内无新增产能投放,行业供需格局反转。2017年国内房地产和基建将进一步拉动钛白粉需求增长,装饰纸、钛酸锂等子行业异军突起支撑增量,海外经济复苏以及海外供应商因不可抗力因素导致的产能退出将带来明显的边际改善,预计钛白粉价格将持续上行,有望突破2万元/吨。

　　国内第二大钛白厂商,规模优势突出:公司现拥有全流程金红石型钛白粉产能25万吨,规模位居国内第二;平均毛利率25.03%,在业内属于较高水平。受益于行业整体回暖,公司2016年销量大增、库存出清,生产钛白粉19.03万吨,同比增长10.40%;销售钛白粉20.69万吨,同比增长30.49%;期末库存量为1.16万吨,同比减少58.92%。

　　成本管理出效益,产能投放正当时:公司管理层锐意进取,采用多种方式降本增效,在产销量均大幅增长的情况下,公司三费实现了大幅下降,其中管理费用占营收比重从2015年的15.91%下降至9.97%。2017年公司位于甘肃白银的东方钛业将有10万吨钛白粉产能投产,在当前产业格局下产能可实现快速释放,公司未来三年将充分受益于产品量价齐升。盈利预测:预计公司2017-2019年实现归母净利润3.49/4.58/5.84亿元,对应PE分别为30倍/23倍/18倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:钛白粉价格下跌风险。

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　　安 纳 达

　　安纳达:公司主要从事钛白粉产品的生产和销售

　　公司主要从事钛白粉产品的生产和销售,主要产品为钛白粉系列产品。报告期,公司控股子公司铜陵纳源磷酸铁项目建成投产,开始向市场提供磷酸铁系列产品。钛白粉具有优良的白度、着色力、遮盖力、耐候性,是一种性能优异的白色颜料和化工原料,广泛应用于涂料、塑料、橡胶、造纸、印刷油墨、日用化工和环保工业。