消费升级与进口替代引领产业崛起 6股高歌猛进

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃(600660) :汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团(600104) :荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车(600066) :10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技(300258) :Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬(002434) :业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工(300432):VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　消费升级与进口替代引领产业崛起

　　我国汽车工业体量崛起,正走上精益求精之路。我国幅员辽阔,人口基数大,改革开放近40年,中国经济腾飞GDP的迅猛增长。巨大的消费市场和日益强烈的消费需求为汽车工业创造了良好的发展环境。从销量角度,我国2010年已经超过欧盟27国自由贸易区和北美自由贸易区成为全球最大的汽车贸易市场,中国汽车工业已经由从无到有的产业格局向精益求精的产业定位转型。未来10年我国汽车工业将加速追赶传统列强,提升品牌力,走出海外。

　　乘用车:自主品牌力不断提升,满足消费升级需求。商用车:客车行业出口表现亮眼,客车品质快速提升,国际地位逐步加强,“一带一路”政策有望持续拉动出口。新能源汽车:在节能与新能源汽车产业发展规划、新能源与油耗双积分政策的刺激下,我国新能源(600617)汽车已经上升到国家战略层面,政策助力产业跨越,弯道超车指日可待。零部件行业:我国汽车零部件产业正在成为全球汽车零部件的生产配套基地,营收和利润年复合增速超过20%,已经形成了六大专业化生产集群,优质企业海外收入占比稳步提升。

　　优质企业涌现,在全球市场竞争中话语权不断提升:我国汽车工业的高速发展过程中,涌现出了一批优质的国产企业,不仅在国内市场位列前茅,更是走出国门,进入国际市场,参与全球化竞争,展现出了中国企业强大的生命力。吉利汽车:2010 年以来整合沃尔沃资源,实现“一个吉利”的打造,2012-2014 连续三年进入世界500 强,基于CMA 平台创立全新Lynk&Co 品牌,承载着中国自主品牌走出国门使命的标杆性企业。福耀玻璃:全球汽车玻璃寡头之一, 营收规模位居第三。公司汽玻专注度最高,生产工艺优势明显,毛利率远胜外资巨头,全球建厂全球配套。汽玻行业竞争格局清晰,外资显露疲态,福耀后起之秀扩张正当时,大国崛起之重器当仁不让。

　　重点关注个股:中国制造转型全面转型升级离不开产业链上下游的整体提升, 我国汽车消费市场空间仍然巨大,消费升级趋势明显,优质企业崭露头角,在参与全球竞争中获得了宝贵的成长机会。我们重点关注:福耀玻璃(600660)、上汽集团(600104)、宇通客车(600066)、精锻科技(300258)、万里扬(002434)、富临精工(300432)。

　　风险提示:汽车行业竞争或加剧,新能源车推广或不及预期等风险。（西南证券(600369) ）

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　福耀玻璃（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔

　　福耀玻璃 600660

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2017-10-27

　　公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入134.00亿元,同比增长15.61%;营业利润26.10亿元,同比下降0.53%,归属母公司净利润21.44亿元,同比下降1.46%;折合EPS为0.85元。

　　公司收入保持稳健增长,汇兑损益影响减弱。三季度公司实现营收46.86亿元,同比增长16.96%,归母净利润达到7.57亿元,同比增长5.40%。在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,第三季度,公司净利润增速由负转正,汇兑损益影响已显着减弱。前三季度公司毛利率为42.81%,期间费用率为23.04%,保持平稳。

　　海外市场将为公司带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。

　　盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79元,对应于上个交易日收盘价26.55元计算,市盈率分别为19、18和15倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,未来年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司?审慎推荐?的投资评级。

　　风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　上汽集团（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将

　　上汽集团 600104

　　研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2017-11-17

　　新车型具备竞争力,有望实现热销。荣威RX3在车身尺寸上介于RX5与MG ZS之间,定位于紧凑型SUV市场,售价区间为8.98万-13.58万元。动力方面,新车型提供1.3TDI涡轮增压发动机或NSE 1.6L自然吸气发动机,并分别配备6AT变速器及CVT无级变速器。配置方面,新车型延续了RX5车型所主打的互联网汽车概念,配备上汽与阿里合作的最新版互联网系统,拥有远程操控、语音互动、支付宝接入等服务。同时,RX3标配众多人性化及科技化配置,在同级别中具备性价比优势。我们认为,RX3车型在产品力与品牌力方面相较竞争对手具备一定优势,同时拥有独特的互联网汽车概念,上市后有望延续RX5热销的局面,为上汽自主品牌带来新的增长空间。

　　新车型进一步丰富荣威品牌产品矩阵。目前荣威品牌旗下车型涵盖轿车及SUV两大品类,其中轿车产品已覆盖A00至B级各级别车型,而SUV方面仅有RX5一款车型在售。得益于近年来国内SUV车型市场的火爆及自身独特的互联网概念,荣威RX5上市以来迅速获得市场认可,成为上汽自主品牌最畅销车型,1-10月累积销量已达到19.2万辆,同比增长337.9%。本次上市的RX3车型作为荣威旗下第二款互联网SUV车型,延续了RX5车型优秀的产品设计与互联网基因,进一步丰富了荣威品牌的产品矩阵。同时,两款车型在价格上形成互补,有利于深挖细分市场,从而带动自主品牌盈利能力的快速提升。

　　自主品牌进入新品周期,有望延续高速增长。上汽自主品牌前三季度销量达到36.14万辆,同比增长88.08%。荣威RX5持续热销,值得关注的是,荣威纯电动车型ERX5在7月进入北京补贴目录后,订单饱满,显着带动荣威车型销量增长。纯电动版荣威ERX5续航里程达到425KM,并支持快速充电技术,补贴后价格在19-22万元之间,具备较高的竞争力,未来销量值得期待。目前上汽自主品牌仍处于全新产品周期之中,除近期上市的荣威RX3、名爵MG6等重磅车型外,未来还将有RX8、E-Motion等新能源新车型陆续上市,在明年小排量购置税优惠政策退出带来整个行业增速放缓的背景下,上汽自主品牌销量有望保持快速增长。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年营业收入分别

　　为7940.71、8506.08和9106.61亿元,归属母公司所有者净利润分别为373.46、414.27和454.79亿元,折合EPS分别为3.20、3.55和3.89元/股,对应于11月16日收盘价32.22元计算,市盈率分别为10、9和8倍,鉴于公司合资品牌与自主品牌均处于全新产品周期之中,销量有望持续提升,未来业绩增长确定性强。同时,公司连年保持高分红率,安全边际稳定,长期投资价值显着。我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　宇通客车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量

　　宇通客车 600066

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-11-07

　　事件:公司公告,2017年10月销售客车5508辆,同比增长1.7%,环比下滑22%,2017年1-10月累计销售客车46742辆(-11.6%)。

　　10月客车总销量同比微增符合预期。受9月高基数以及国庆假期干扰,公司10月销量环比下滑明显。但同比来看,公司10月仍实现了1.7%的同比增长,其中,大客销量2369辆(-3.8%)、中客销量2715辆(6.0%),轻客销量395辆(+7.3%),大客下滑是10月销量同比增速较缓的主要原因,我们认为10月份大客销量下滑属于正常交付,不存在干扰销量的特殊因素,持续看好年底销量的释放。

　　10月新能源客车销量约2400辆,同比增长约14%,全年突破2.3万辆是大概率事件。公司10月新能源客车销量约为2400辆(+14%),符合此前Q4新能源客车采购需求逐渐释放的预期。2017年1-10月公司累计新能源客车销量约1.1万辆,2016年11、12月公司新能源客车销量合计约为1.2辆,若剩余两个月同比持平,则2017年公司全年新能源客车销量在2.3万辆左右,预计11、12月均有望实现同比增长,全年新能源客车总销量突破2.3万辆是大概率事件。

　　销量结构有望持续改善,支撑全年毛利率同比持平。2017年1-10月,公司大客、中客、轻客销量占比分别为40%、46%、14%,大客占比明显较2016年有所提升,预计未来大客有望持续重回正轨,销量占比保持40%以上。除车型结构改善外,公司出口比例较2016年也有所增长,2016年全年出口7121辆(占比约为10%),2017年H1出口销量实现同比30%的增长,预计2017年全年出口占比有望显着提升。大客销量占比与出口销量占比的双重提升有望支撑全年毛利率同比持平。

　　投资建议:预计2017-2019年公司EPS 为1.78元、2.13元、2.32元,对应PE 分别为14倍、12倍、11倍,给予公司合理PE 17倍,目标价30.26元,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:新能源补贴政策或提前退坡;下游客车销量或不及预期。

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　精锻科技（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利

　　精锻科技 300258

　　研究机构：国联证券 分析师：郦莉 撰写日期：2017-10-19

　　事件:

　　公司1-9月实现营收8.0亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长33.45%;归属于上市公司股东的扣非净利润1.71亿元,同比增长36.59%;基本每股收益0.45元。

　　投资要点:

　　营收增长提速,盈利能力有所下滑。

　　公司17Q3实现营收2.77亿元,同比增长31.79%,相较于上半年24.76%的增长提速明显,也明显优于Q3国内乘用车3.7%的产量增速表现。从利润端来看,公司实现扣非归母净利润5614万元,同比增长31.86%,与营收端的增速基本持平,但较上半年39%的增速有明显回落。从盈利能力来看,公司Q3毛利率和净利率分别为38.69%和20.79%,同比分别下滑2.14和0.29个百分点;较上半年来看,毛利率和净利率分别下滑4.38和3.07个百分点,预计主要是受到原材料涨价以及汇兑损失的影响。虽然盈利能力同环比有所下滑,但净利率依旧维持在20%以上的高位,显着优于同行表现。

　　配套大众、格特拉克项目推进顺利,成功进入法雷奥供应体系。

　　大众和格特拉克均是公司的主要客户,对其销售额的增长将成为公司后续业绩增量的重要来源。报告期内,公司为大众和奥迪以及格特拉克配套的技改项目推进顺利, 两者Q3分别实现营收4046万元(上半年实现营收6563万元)和2013万元(上半实现营收2703万元),并且均仍在进行产能提升的工作,后续将持续贡献增量。报告期内,公司还进入了法雷奥的供应体系,公司配套格特拉克的技改项目开始给南京法雷奥供货。此外公司天津工厂环评已通过初审,虽然由于相关规定将对工程进度造成3个月左右的影响,但整体可控。我们预计天津工厂将于18年底到19年初正式投产,这将有效缓解公司长期产能不足的问题,提升公司业绩。

　　新能源汽车相关零部件将逐步量产,技术中心项目提升公司竞争力。

　　公司配套大众油混变速箱DQ400E驻车齿轮、差速器壳体和锥齿轮的项目已开始做批量加工准备,预计18年将进行量产。而“新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目”的厂房主体已开始施工,预计18年5月交付使用,部分关键设备也已落实采购合同,项目投产后将成为公司新的业绩增长点。

　　此外公司的“国家认定企业技术中心项目(一期)”也在顺利推进中,将力争18年7月投产,这将有效提升公司竞争力,为长期发展提供助力。

　　维持“推荐”评级。

　　考虑到原材料涨价对于公司业绩的影响,我们下调公司17年-19年的EPS为0.62、0.78、0.93元,市盈率分别为25倍、20倍、17倍,维持 “推荐”评级。

　　风险提示。

　　(1)国内车市低迷;

　　(2)盈利能力下滑等。

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　万里扬（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量

　　万里扬 002434

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2017-10-27

　　事件:公司公告,2017Q3实现营收10.8亿元(+63.6%),实现归母净利润1.5亿元(+87.9%),三季度业绩情况略低于我们的预期。

　　奇瑞销量承压导致业绩略低于预期,毛利率环比保持稳定,三费下滑明显。2017Q3奇瑞实现销量7.0万台,同比下滑18.7%,奇瑞销量承压直接影响公司CVT业务的放量致使业绩略低于预期。2017Q3公司产品综合毛利率为24.8%,环比2017Q2毛利率下滑0.08pp,三费率为11.2%,环比下滑3.2pp,三费率改善趋势明显。

　　聘请延峰前高管为执行总裁,内饰业务有望改善。前三季度金兴内饰由于部分老项目到期,整体业绩承压。公司聘请桂文婧先生为执行总裁,桂先生曾任延锋海纳川汽车饰件系统有限公司副总经理,内饰业务经营经验丰富,预计公司未来内饰业务有望因此获得较大的改善。

　　CVT19下游配套整车厂增多,长期看好CVT25的放量。乘用车自动变速器CVT19除满足奇瑞汽车(国内与海外)的需求外,2017年成功配套了比速汽车(北汽银翔)和重庆力帆汽车的共5款车型,并已实现批量化供应,同时,CVT19还在国内多家自主品牌汽车厂家进行同步搭载匹配。CVT25作为公司战略型自动变速器产品,技术水平和产品性能可比肩外资品牌,产品应用更加广泛,目前已在奇瑞汽车、吉利汽车等多家自主品牌汽车厂家的多个车型上进行同步搭载匹配,各项技术指标反应良好,未来CVT25有望成为公司下一个高速增长点。

　　投资建议:公司是国内自主稀缺CVT自动变速箱优质标的,预计2017-2019年的营收增速分别为70.2%、25.3%和22.6%,净利润增速分别为157.6%、32.5%和23.4%,EPS分别为0.60、0.79和0.97元,对应PE分别为24.9、18.8和15.2倍。成长性突出,给予“买入-A”评级

　　消费升级与进口替代引领产业崛起福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔上汽集团:荣威RX3上市,自主品牌再迎猛将宇通客车:10月销量同比微增,期待年底放量精锻科技:Q3营收增长提速,原材料涨价短期影响盈利万里扬:业绩短期承压,长期看好CVT25放量富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　富临精工（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　富临精工:VVT增长+升华科技并表,助力业绩增速维持高位

　　富临精工 300432

　　研究机构：国联证券 分析师：郦莉 撰写日期：2017-10-27

　　事件:

　　公司1-9月实现营收16.3亿元,同比增长101.05%;归属于上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长95.93%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.05亿元,同比增长92.45%;基本每股收益0.62元。

　　投资要点:

　　业绩增速维持高位,受益于VVT销售增长及升华科技并表贡献

　　公司Q3单季度实现营收5.3亿元,同比增长103.6%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长109.8%;实现扣非归母净利润1.00亿元,同比增长107.2%。公司业绩增速维持高位,主要受益于VVT等传统产品的销售增长以及升华科技的并表贡献。考虑到政策退出带来的传统车四季度冲量行情以及磷酸铁锂电池主要应用领域新能源客车产销表现环比修复明显(Q3国内新能源客车产量为2.3万辆,同比基本持平,环比大增130%),公司四季度业绩预计仍将保持高速增长。

　　盈利能力环比下滑,三项费用率有所抬升

　　公司Q3毛利率和净利率分别为34.83%和19.15%,环比略有下滑,分别下降0.76和1.55个百分点,整体来看,公司盈利能力表现依旧突出,维持在较高水平。公司Q3三项费用率合计12.02%,较去年同期提升1.04个百分点,主要由于财务费用率同比增加1.65个百分点;公司Q3三项费用率环比提升2.38个百分点,主要受到管理费用率环比增加1.66个百分点的影响。

　　维持“推荐”评级

　　我们预计2017年-2019年EPS分别为0.91、1.11、1.23元,市盈率分别为27倍、22倍、20倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、公司传统零部件业务盈利能力显着下滑;2、升华科技盈利不达预期。