18个铁路局已完成工商变更登记 四股聚焦

　　18个铁路局已完成工商变更登记 铁路改革正提速广深铁路(601333) :成本增速高于收入 静待混改利好大秦铁路(601006) :煤炭运输量价齐升 业绩向好中国中铁(601390) :净利润显着增长 新签合同增速强劲中国中车(601766):Q3业绩显着改善 铁路装备业务复苏确定

　　（原标题：18个铁路局已完成工商变更登记 铁路改革正提速）

　　18个铁路局已完成工商变更登记 铁路改革正提速

　　据中国铁路总公司有关部门负责人介绍，今年初，铁路总公司系统做好顶层设计，研究提出了铁路企业实行公司制改革的总体思路和方案，并扎实有序推进。

　　铁路局公司制改革中构建的公司法人治理结构主要包括：由铁路总公司行使出资人职责，不设股东会；设立党委会、董事会、经理层和监事会；依法建立职工董事、职工监事制度，健全以职工代表大会为基本形式的企业民主管理制度。在领导体制方面，改制后的公司坚持党的领导，实行“双向进入、交叉任职”的领导体制。在决策机制方面，将党委会研究讨论作为董事会、经理层决策重大问题的前置程序，充分发挥党委会把方向、管大局、保落实的领导作用以及董事会的决策作用、经理层的经营管理作用、监事会的监督作用。

　　该负责人还介绍，在推进铁路局公司制改革的同时，中国铁路总公司本级的公司制改革方案建议已经报国家出资人代表财政部；铁路总公司机关组织机构改革基本完成，内设机构精简调整，机关部门、二级机构、人员编制分别精简10.3%、26.6%、8.1%，工作流程进一步优化；总公司所属非运输企业公司制改革进展顺利，年内将基本完成。

　　该负责人表示，下一步，铁路局集团有限公司将加快建立适应新体制要求的运行机制，深化企业三项制度改革，落实市场主体地位，积极推进供给侧结构性改革，在服务经济社会发展大局的过程中，强化市场化经营，推进资产资本化、股权化、证券化改革，不断改进服务，改善财务状况，提高经营管理水平。

　　数据显示，截至10月底，全国铁路完成固定资产投资6256.4亿元，全年可确保完成8000亿元投资目标；铁路客货运量双双大幅增长，截至10月底，国家铁路旅客和货物发送量同比分别增长9.4%、13.3%。

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　　广深铁路（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　广深铁路:成本增速高于收入 静待混改利好

　　广深铁路 601333

　　研究机构：联讯证券 分析师：牛永涛 撰写日期：2017-10-27

　　2017年前三季度公司共实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;归属于上市公司股东的净利润8.88亿元,同比下降18.45%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.99亿元,同比下降19.70%。基本每股收益为0.125元。

　　公司前三季度实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;营业成本总成本为119.94亿元,同比增长7.09%,其中主营业务成本为117.80亿元,同比增长7.14%;前三季度共实现毛利11.74亿元,同比下降19.93%;毛利率为8.92%,去年同期毛利率为11.58%,同比下降2.66个百分点,成本增速超过营收增速导致实现毛利及毛利率下降。公司新增开广州至潮汕动车组,租赁费用相应增加,此外,下半年进行动车大修将增加维修费用,可能对公司的费用支出产生一定影响。

　　公司前三季度实现营业收入131.68亿元,同比增加3.96%;营业成本总成本为119.94亿元,同比增长7.09%,其中主营业务成本为117.80亿元,同比增长7.14%;前三季度共实现毛利11.74亿元,同比下降19.93%;毛利率为8.92%,去年同期毛利率为11.58%,同比下降2.66个百分点,成本增速超过营收增速导致实现毛利及毛利率下降。公司新增开广州至潮汕动车组,租赁费用相应增加,此外,下半年进行动车大修将增加维修费用,可能对公司的费用支出产生一定影响。

　　铁路改革稳步推进,铁路局改革已于9月初启动,迎来窗口期利好。综合铁路货运回暖、土地发展政策、资本注入及组织结构改革等多重利好,看好铁路板块市场机会。广深铁路是铁路客运唯一上市平台,市场化程度高,将可能最先受益铁路市场化定价机制完成提价。此外,公司拥有广州至深圳铁路沿线土地使用权超过一千万平方米,包括货场、堆场、仓库、雨棚等,公司未来可能借助铁路土地改革东风,进一步加强铁路土地综合开发政策与项目的研究,努力盘活铁路土地资源,进而提高公司的资产收益。

　　预期公司2017~2019年营业收入分别为183.43亿元、194.44亿元、206.10亿元,归母净利润分别为8.59亿元、11.74亿元、12.49亿元,每股收益为0.12元、0.17元、0.18元,对应PE为40倍、29倍、27倍,未来可能受益铁路混改投资逻辑,维持“买入”评级。

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　　大秦铁路（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　大秦铁路:煤炭运输量价齐升 业绩向好

　　大秦铁路 601006

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：瞿永忠,王晓艳 撰写日期：2017-10-27

　　季报盈利翻倍,全年业绩向好。大秦铁路发布2017年3季报,实现营业收入417亿元,同比增长32%;归属于母公司所有者的净利润112亿元,同比增长118%;每股收益为0.76元,业绩增长符合预期。

　　铁路货运市场需求持续增长,全年发展态势良好。今年经济增长向好带动煤炭等大宗货物运输需求回升,前9个月,国家铁路货物发送量累计完成21.9亿吨,同比增长13.9%。铁路货源逐步回流,货运量持续增长,供需态势向好,2017年1-9月,大秦线累计完成货物运输量32220万吨,同比增长33.29%。大秦线货运量自2016年8月后降速显着收窄,并于10月转正,预计4季度大秦线运量增速将较今年上半年有所放缓。

　　公路运输治理继续从严,陆运格局优化推动铁路运量提升。推动大秦线运量增长的动力之一--公转铁继续增加,继天津港(600717) 之后,河北港口集团宣布,集团旗下的秦皇岛港、曹妃甸港区、黄骅港区全面停止接收柴油货车运输的集疏港煤炭。京津冀地区年货运量的近85%依靠公路运输,港口周边公路柴油货车高度密集,区域治霾新政策不断加码,公路货源将继续向大秦线回流,而2016年第三季度以来的公路治超政策继续从严,大秦铁路需求将继续保持旺盛。自8月份以来,山西、陕西和内蒙三个煤炭主产区接近2亿吨/年新增产能已形成有效供应,相关部门协调继续增加优质煤炭产能释放,后期供给将继续快速增加。

　　大秦铁路需求将继续保持旺盛,铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4.2亿吨运量,运价保持基准运价的水平,我们预计公司2017年有望实现业绩提升90%左右,PE回落到10倍左右,股息率达到5%左右,大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.91元、0.92元、0.93元,PE分别为10x、10x、10x,考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,铁路公司化改革即将进入实质性阶段,维持“买入”评级。

　　风险提示:经济增长低于预期,分流超出预期。

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　　中国中铁（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国中铁:净利润显着增长 新签合同增速强劲

　　中国中铁 601390

　　研究机构：安信证券 分析师：王鑫,苏多永 撰写日期：2017-11-01

　　事项:公司发布2017年第三季度报告,前三季度累计实现营业收入4702.77亿元,同比增长6.46%;其中第三季度实现营业收入1715.26亿元,同比增长0.88%。前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润110.36亿元,同比增长19.37%,扣非后同比增长24.09%;其中第三季度实现归属于上市公司股东的净利润33.28亿元,同比减少12.01%,扣非后同比减少6.56%。前三季度实现EPS0.45元。

　　前三季度营收稳健增长,净利润总体增速较快但Q3同比出现回落:公司2017Q1-Q3实现营业收入4702.77亿元(同比+6.46%),相当于公司2016年全年营收6433.57亿元的73.10%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3单季分别实现营收1339.92亿元(同比+5.23%)、1647.58亿元(同比+14.11%)、1715.26亿元(同比+0.88%),前三季度营收同比均实现了正增长,Q3营收同比增速虽有所回落但环比Q2仍实现了4.11%的增速。净利润方面,公司2017Q1-Q3实现归属于上市公司股东的净利润110.36亿元(同比+19.37%),相当于公司2016年全年实现归母净利润125.09亿元的88.22%。分季度看,公司2017Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润26.23亿元(同比+15.32%)、50.85亿元(同比+59.48%)、33.28亿元(同比-12.01%),Q3归母净利润同比出现回落。

　　Q3单季毛利率略有降低,前三季度经营性现金流累计净流出大幅增加但Q3已得到较大改善:公司三季报综合毛利率达到9.12%,较去年同期(9.02%)略增加了0.1个pct,较2017年中报(9.25%)有所降低,其中Q3单季毛利率为8.90%,低于去年同期(9.24%)及17Q2(9.52%)毛利水平,我们认为或为受到上游原材料涨价等因素影响。期间费用方面,公司三季报期间费用率为5.24%,较去年同期(5.14%)略增加了0.1个pct,较2017年中报(5.09%)亦有所提高;其中管理费用较去年同期增加约17.32亿元(+9.39%),销售费用较去年同期增加约1.63亿元(+9.02%),财务费用较去年同期增加约0.54亿元(+2.21%)。净利润率及ROE方面,公司三季报销售净利率为2.36%,较去年同期(2.11%)提升了个0.25个pct,较2017年中报(2.53%)有所降低;ROE(加权)为7.71%,较去年同期(7.56%)提升了0.15个pct。资产减值方面,公司前三季度资产减值损失较去年同期增加9.34亿元(+58.21%),前三季度分别同比增加2.13、4.46、2.76亿元。现金流方面,2017年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-152.46亿元,较去年同期净流出大幅增加153.95亿元,我们判断主要为公司存货和应收账款随营收增加且部分项目前期垫资所致,17Q3单季已实现经营性现金流净流入126.44亿元,我们认为随着年底资金清收清欠工作的开展,全年经营性现金流仍有望为正。

　　货币资金余额较年初有所减少,预收款项较去年同期及年初均增加:货币资金方面,期末公司货币资金余额为923.03亿元,同比增加38.35亿元(+4.34%),较年初减少25.61%,资金支出主要为公司增加结算资产、适度开展投融资项目投入所致。预收款项、应付账款及应收账款方面,三季度末公司预收款项为812.77亿元,同比增加50.41亿元(+6.61%),较年初增加20.42%,主要为公司预收工程款增加及预收房地产售楼款增加所致。应付账款为2542.77亿元,同比增加36.4亿元(+1.45%),较年初减少3.84%。应收账款为1620.21亿元,同比增加15.86亿元(+0.99%),较年初增加15.29%;存货为2473.17亿元,同比增加27.71亿元(+1.13%),较年初增加10.01%,主要为公司增大土地储备所致。资本结构方面,报告期末剔除预收账款后公司的资产负债率为76.78%,同比降低1.03个pct,与2017年中报持平,总体负债率水平仍偏高存在优化空间。

　　公路及市政业务新签合同增速强劲,PPP助推国内新签订单高增:根据公司公告,公司2017年前三季度累计新签合同额8980.0亿元(同比+23.7%),相当于公司2016年全年新签合同额12350亿元的72.7%。

　　从业务结构来看,基建业务新签合同额7575.4亿元(同比+19.3%),占新签合同总额的84.4%,其中包含投资类项目(PPP、BOT等)2104亿元。基建业务中,前三季度新签铁路、公路及市政(包含城轨工程)新签合同额分别为1426.4亿元(同比-38.6%)、1752.5亿元(同比+129.6%)及4396.5亿元(同比+34.7%),公路业务新签合同额大幅增加。此外公司单独披露了市政业务中的城市轨交新签合同额为1635.4亿元(同比+8.7%),Q3城轨新签合同增速较上半年有所放缓。前三季度公路、市政(含城轨)业务同比均实现了较快增长,合计新签占比已达到81.2%,成为公司基建业务新签合同额最大来源。非基建业务中,装备、地产、勘察设计业务前三季度新签合同额分别同比增加25.5%、23.6%、50.3%,勘察设计业务新签增速较快,我们判断主要受益于公司基建PPP项目带动的前期勘察设计任务大幅增加。从市场结构来看,新签境内合同8462亿,占新签合同总额的94.2%,同比增长30.8%;新签境外合同518亿,占新签合同总额的5.8%,同比下滑34.6%。

　　我们判断公司境内新签合同快速增长主要受益于PPP项目施工订单落地推动基建业务高速增长。

　　投资建议:我们预测公司2017年-2019年的收入增速分别为10.3%、10.6%、11.2%,净利润增速分别为20.4%、14.1%、14.2%,对应EPS分别至0.66、0.75、0.86元,上调至买入-A的投资评级,6个月目标价为10.56元,相当于2017年16.0倍的动态市盈率。

　　18个铁路局已完成工商变更登记 铁路改革正提速广深铁路:成本增速高于收入 静待混改利好大秦铁路:煤炭运输量价齐升 业绩向好中国中铁:净利润显着增长 新签合同增速强劲中国中车:Q3业绩显着改善 铁路装备业务复苏确定

　　中国中车（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国中车:Q3业绩显着改善 铁路装备业务复苏确定

　　中国中车 601766

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2017-11-01

　　事件:

　　10月27日晚公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入1406.66亿元,同比减少4.35%,实现归母净利润68.09亿元,同比减少9.40%,扣非后净利润59.89亿元,同比减少10.43%,基本每股收益0.24元。

　　投资要点:

　　Q3业绩显着改善,业绩降幅进一步收窄

　　前三季度公司实现营收、归母净利润为1406.66亿元、68.09亿元,同比分别下降4.35%、9.40%,降幅较中报分别收窄1.48、14.01个百分点。分季度看,公司Q3实现营收51.95亿元,同比下降1.71%,实现归母净利润31.37亿元,同比增长15.21%,业绩显着回暖。前三季度公司业绩下滑主要是由于铁路装备尤其是动车组业务大幅下滑所致,前三季度公司动车组业务实现营收355亿元,同比下降34.32%。我们认为前三季度公司业绩下滑主要是由于16年全年高铁招标不达预期,16年上半年动车组招标量仅为21列,由于动车组交付周期一般为8-12个月,从而导致今年前三季度公司业绩下滑。我们认为随着今年动车招标重启,以及“复兴号”采购需求持续增加,轨交行业中涉及动车组业务的上市公司业绩有望迎来复苏。预计今年下半年还将有50列标动进行招标,加上在手订单,预计今年交付量将达到350列,三季度起动车组需求复苏较为确定,公司业绩复苏确定。

　　城轨业务持续增长,毛利率有望进一步提升

　　前三季度公司城轨业务实现营收212.86亿元,同比增长37.63%,较半年报增幅继续提升5.38个百分点。截至目前,全国在建城轨交通的城市增至53个,在建线路总规模5770公里。我们认为整个“十三五”期间,我国城市轨道交通建设总里程有望达到5000公里,城市轨道交通里程有望达到8600公里。作为国内城轨车辆主要供应商,我们认为十三五期间,公司城轨业务营收将保持快速增长,营收占比将逐步扩大。

　　动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长

　　我们预计2017年下半年起动车组需求逐步增加,铁总招标辆有望稳步增长,主要原因有三点:1、根据铁总规划,至2020年末高铁运营里程将达3万公里,预计今年新投入运营1400公里,未来三年将至少投入运营新线7000公里,平均每年超2000公里,动车组需求持续增加;2、自9月21日起,京沪高铁率先提速至350km/h,我们认为350km/h的运营时速有望在高铁大部分线路普及,从而导致运营车辆密度增加,对应动车需求随着增加;3、自2017年起,运营动车组将批量进行5级修,5级修修程较长,因此需要新增动车组去填补对应空缺,从而促使动车组需求增加。

　　“复兴号”采购量快速增长,多种类标准动车组有望带动需求进一步增长

　　“复兴号”需求持续增长,长编组、250KM/h制式有望进一步打开市场空间。中国铁总以大约1.80亿元/列为基础谈判价格,最终确定在此基础上降价5%,实际采购价1.70亿元/列,与CRH380价格基本持平。新造车辆将优先用于京沪高铁和在建的京张高铁,采购价格商定之后,动车组招标有望加速落地。目前在造“复兴号”动车组除年初中铁总采购的50列外,在价格谈妥之后,铁总迅速完成了复兴号的第二批采购,共计104列,平均每列1.71亿元,加上年初采购的50列标动,今年复兴号总采购量已经达到154列。据悉,铁总与中车正在积极研发长编组以及160Km/h-250Km/h“复兴号”标准动车组,铁总对运力较大的长编组标动需求更大,市场空间有望进一步打开,我们认为随着“复兴号”需求持续增长,动车招标采购进度有望加快。

　　“复兴号”采购价格将保持平稳,动车组业务盈利能力有望持续提升

　　“复兴号”价格将长期维持在1.7亿元/标准列,与目前CRH380“和谐号”价格保持一致,复兴号采购价格是中车与铁总经过长期成本核算协商后的价格,从公司获悉,该采购价格近几年内将保持不变,从而对公司盈利能力提供保障。往年铁总招标采购中,动车组每年均会下调价格,降幅在3%-5%区间。2010年CRH380系列动车组研发完成之初,价格保持在2亿元/列以上;2013年动车组招标,降为1.87亿元/列,2014年降至1.80亿元/列左右,2015年和2016年继续下调价格至1.70亿元/列左右,对公司盈利能力起到负面左右。我们认为“复兴号”价格保持平稳将对公司铁路装备业务复苏起到积极影响。

　　维持“推荐”评级

　　随着动车组招标重启,公司铁路装备业务下半年有望恢复增长,城轨、新产业、现代服务业将保持快速增长,预计17-19年公司净利润分别为120亿元,145亿元和165亿元,EPS分别为0.42、0.50和0.58元,PE分别为25.63倍、21.20和18.57倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、铁总招标不达预期;2、南北车合并后整合效果不达预期。