多重利好催升化肥迎跨年行情 概念股聚焦

　　多重利好催升化肥板块 5只业绩成长股或迎跨年行情鲁西化工(000830) :仲裁事件影响有限,四季度业绩更好,未来成长极佳藏格控股(000408)深度报告:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好中旗股份(300575):原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期红太阳(000525):公司产品价格、毛利率齐上涨,前三季度公司业绩靓丽华鲁恒升(600426) :低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

　　多重利好催升化肥板块 5只业绩成长股或迎跨年行情

　　工业和农业领域首个供给侧结构性改革调研报告——《化肥供给侧结构性改革蓝皮书》11月24日发布。报告称，化肥产业正经历十年来的低谷，产业洗牌和深度调整已加速发力。业内专家表示，2017年是农业供给侧结构性改革元年，化肥行业既要加速去产能、降成本，优化存量资源配置，还要扩大优质增量供给，按照化肥产业转型升级和使用量零增长行动要求，调整产品结构、提升创新能力、加强农化服务，为农业供给侧结构性改革提供强有力支撑。

　　事实上，化肥行业上市公司经营业绩改善明显。市场研究中心根据数据统计发现，在17家化肥行业上市公司中，共有10家公司三季报净利润实现同比增长，占比近六成。其中，鲁西化工(497.16%)、兰花科创(600123) (416.64%)、四川美丰(000731) (229.9%)、六国化工(600470) (127.64%)、阳煤化工(600691) (111.72%)和云天化(600096) (101.43%)等公司三季报净利润同比翻番。

　　值得注意的是，截至11月27日，共有10家化肥行业上市公司已披露年报业绩预告，业绩预喜公司家数达到7家，占比70%。从预计净利润同比最大增幅来看，鲁西化工预计年报净利润同比增幅最高，为541%；四川美丰、六国化工、阳煤化工、云天化等4家公司2017年年报业绩有望扭亏为盈，临近年底，这5只绩优股或迎跨年行情。截至目前13：17分，板块涨幅0.77%。个股表现如下：

　　多重利好催升化肥板块 5只业绩成长股或迎跨年行情鲁西化工:仲裁事件影响有限,四季度业绩更好,未来成长极佳藏格控股深度报告:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好中旗股份:原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期红太阳:公司产品价格、毛利率齐上涨,前三季度公司业绩靓丽华鲁恒升:低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

　　鲁西化工:仲裁事件影响有限,四季度业绩更好,未来成长极佳

　　鲁西化工 000830

　　研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2017-11-16

　　公司近日发布公告称公司收到斯德哥尔摩商会的仲裁裁决书,裁决结果为:鲁西化工违反了《低压羰基合成技术不使用和保密协议》。鲁西化工应当赔偿各项合计人民币约7.56亿元,但是公司认为,仲裁过程存在严重瑕疵,仲裁结果明显不公正。

　　简评。

　　仲裁结果不公平,公司大概率不会按照赔偿金额赔偿。

　　公司虽然收到电子版裁决书,但是公司认为仲裁存在瑕疵,结果明显不公正。尽管SCC(斯德哥尔摩商会仲裁院)做出仲裁,公司的丁辛醇生产不会受到影响,而且丁辛醇在公司的毛利占比重极低,按照当前价格利润仅够保本,贡献量不大;根据同类事件的历史而言,此类仲裁案的执行率为50%左右,即使执行,执行的实际赔偿金额也会远远小于应当赔偿金额,多以和解为主,对历史上类似案件进行追溯:1)英力士诉中石化、化工研究员、顾伟民等侵害技术秘密要求赔偿2亿人民币,最终以和解结束;

　　2)成可与多氟多(002407) 技术合同服务纠纷案,根据国际商会最终裁决书多氟多需赔偿1500万元,最终国内法院判定驳回,后续多氟多将预计负债转回。

　　四季度业绩更好,今年实际业绩影响有限。

　　根据我们的价格和价差追踪,截止到当前,仅丁辛醇价格和价差有所下滑,其余产品价格和价差环比均呈现大涨,基本面而言,四季度业绩环比三季度会进一步增长。

　　此次仲裁事件可能导致公司2017年计提一定比例的预计负债,但是即使今年计提一定比例的预计负债,也对今年的业绩影响有限:一方面,计提金额按照一定比例计提,后续如果仲裁不执行将逐步转回;另一方面,公司四季度业绩环比更好,可以很大程度上抵消掉预计负债对利润的侵蚀。

　　公司未来产能投放加快,成长性极佳。

　　公司年底之前CPL 和PA6二期投产,2018年初PC 二期、甲酸二期,上半年退城进园一系列产品,新建包括甲醇、合成氨、尿素和硝基肥等新产能,完全达产后预计实现营收120亿营收,新增净利润20亿以上。

　　我们继续坚定看好鲁西化工,基本面不会受到影响,并且未来两年基本面大幅向好,维持2017-2018年EPS 分别为1.1、1.5元,对应PE 仅为

　　11、8X,继续建议买入。

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　　藏格控股深度报告:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好

　　藏格控股 000408

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：宋涛,陈俊杰 撰写日期：2017-11-02

　　投资案件

　　投资评级和估值:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为110.40、135.64、153.28亿元,归母净利润分别为15.24、17.16、25.03亿元,对应EPS0.74、0.83、1.21元/股,对应当前股价PE为25、23、16倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　关键假设点:钾肥供需稳定;碳酸锂需求高速增长;盐湖提锂扩产进展顺利;上游资源积极开拓。

　　有别于大众的认识:市场可能认为藏格控股钾肥行业尚未触底,盐湖提锂进展缓慢。我们认为藏格控股是国内的盐湖龙头,向上游扩展资源及进军盐湖提锂,公司未来发展空间巨大。1)公司是国内钾肥行业龙头,钾肥需求稳定,供给高度集中,历史上寡头市场带来过高额利润,但是BPC联盟的解体导致了行业进入长达4年的下降期,全球主要企业盈利较历史平均下滑50%左右,行业处于长期底部,未来如果当前处于底部的油价和农产品(000061)价格有所恢复,加上加拿大钾肥公司合并将行业再次带入集中通道,钾肥价格有望好转。2)新能源汽车带动锂矿需求大幅增长,预计全球需求将从当前的19万吨增长至40万吨,供给方面新建产能较多,但是由于建设进展和技术原因,供给的释放要到19-20年,碳酸锂未来1-2年内价格保持强势,长期保持紧平衡。国内盐湖提锂技术突破,公司目前面临资源及下游需求双重利好,预计19年投产2万吨电池级碳酸锂。3)积极涉足上游盐湖资源。盐湖氯化钾及氯化锂是核心资源,公司积极布局上游资源,尤其是布局储量巨大的深层卤水资源,为将来扩展钾锂产能提供资源储备,有利于长期发展,产能弹性巨大。

　　股价表现催化剂:盐湖提锂产能大幅扩张,碳酸锂价格持续上涨,钾肥价格触底反弹,积极布局盐湖资源。

　　核心假设风险:钾肥供需失衡价格持续下跌、碳酸锂需求不及预期、盐湖提锂扩产不达预期。

　　多重利好催升化肥板块 5只业绩成长股或迎跨年行情鲁西化工:仲裁事件影响有限,四季度业绩更好,未来成长极佳藏格控股深度报告:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好中旗股份:原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期红太阳:公司产品价格、毛利率齐上涨,前三季度公司业绩靓丽华鲁恒升:低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

　　中旗股份:原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期

　　中旗股份 300575

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：邹兰兰 撰写日期：2017-10-30

　　公司2017年前三季度实现营业收入9.07亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润7952万元,同比增长42.44%。

　　原材料涨价影响业绩,关注四季度出口旺季。三季度公司实现营业收入2.59亿元,同比增长35.52%;实现归母净利润1571万元,同比增长5.13%,净利润增速出现下滑。由于环保督查导致公司部分原材料价格上涨,而公司农药调价滞后,三季度销售毛利率为19.07%,较上半年降低了2.81个百分点;且销售费用和汇兑损失带来的财务费用较去年同期均有较大增加,对当期业绩造成不利影响。四季度进入农药出口传统旺季,今年1-9月我国农药出口量达121万吨,同比增长14.15%;出口金额34.26亿美元,同比增长22.4%,出口需求向好,国内农药市场再现普涨局面,景气行情可持续。公司下游客户质地优良,在手订单饱满,期待旺季到来带动公司产品量价齐升。

　　内生增长稳健,项目储备支撑长期发展。公司目前在南京和淮安拥有两大生产基地,共9个生产车间在产(南京7个+淮安2个),同时正在积极推进6个新车间的建设(南京4个+淮安2个),预计在未来两年内陆续达产。公司规划未来5年内实现24个生产车间的总规模,实现多个品种的产能释放,达到稳健的内生增长目标。此外,公司在园区内的土地和项目均有充足储备,为两年后的扩张做好准备,大大增强了长期发展的确定性,公司长远发展得到支撑。

　　拓宽成长空间,着手多领域布局。公司以有机合成技术为依托,拟向生物合成、危废处理和工艺安全检测等方向拓展业务。参股公司安和生物拥有生物发酵技术,可与公司农药中间体生产形成产业链衔接;危废处理和检测业务主要是利用公司先进的环保、检测设备,在园区内提供相关服务,为公司多元化发展布局助推新动力。

　　盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润1.09/1.53/1.98亿元,对应PE38/27/21倍,维持“买入”评级。

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　　红太阳:公司产品价格、毛利率齐上涨,前三季度公司业绩靓丽

　　红太阳 000525

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2017-11-08

　　公司发布三季度业绩公告,2017年前三季度公司实现营收36.62亿元,YOY+18.59%,录得净利润5.21亿元,同比增长12.4倍,折合EPS为0.90元。其中Q3营收12.19亿元,YOY+33.39%,录得净利润1.70亿元,去年同期亏损0.18亿元,实现扭亏增利1.88亿元。公司业绩符合我们预期,维持“买入”评级。

　　产品价格涨,综合毛利率是业绩增长主要原因:17年前三季度公司业绩大幅上升主要是因为公司产品价格上涨,以及综合毛利率上升。由数据显示公司产品吡啶前三季度市场均价为27222元/吨,同比增加38.36%,公司产品烟酰胺前三季度均价为66.6元/千克,同比上涨77.13%。公司综合毛利率方面,前三季度公司综合毛利率为30.95%,较去年同期增加了近18个百分点,毛利率大幅增加主要受益于公司产品涨价幅度大于原料涨价幅度。

　　公司百草枯制剂是国内唯一允许使用的百草枯产品:公司拥有吡啶碱的产能约为6.2万吨,全球吡啶碱产能合计约30万吨,公司是最大的吡啶碱生产商。作为吡啶主要的下游产品百草枯,占其消费结构的70%,目前国内市场上允许售卖的百草枯产品只有红太阳的20%百草枯可溶胶剂,有效期至2018年9月25日。百草枯是继草甘膦之后的第二大除草剂产品,在2016年中国出口农药品种中,仅次于草甘膦,出口贸易额为2.45亿美元。公司20%百草枯可溶胶剂作为国内唯一合法使用产品,在后市中受益最大。另外,公司目前是国内唯一一家拥有百草枯、烟酰胺全产业链生产商,同时还兼有毒死蜱、吡虫啉、菊酯等多种大吨位农药产品,根据市场需求变换,公司产能可在多种产品中切换,抗市场风险能力较强。

　　Q4公司产品价格有望高位运行:目前公司产品纯吡啶价格为30000元/吨,同比上涨76.5%,42%的百草枯母液价格在22700元/吨左右,同比上涨30%以上,另外烟酰胺价格为90元/千克,同比上涨157%。17第四季度,随着国内供给侧改革深入、环保政策日益趋严,叠加国外农药巨头补库存等因素影响,公司产品价格有望高位运行,因此我们预计公司17年全年业绩将保持高增长。

　　盈利预测:我们预计公司2017/2018年实现净利润6.96/8.35亿元,yoy+451%/+19.85%,折合EPS为1.20/1.44元,目前A股股价对应的PE为19.3倍和16.1倍。鉴于目前公司产品高位运行,且后市利好消息居多,公司产品价格易涨难跌,17年业绩有望大幅增长,维持买入评级。

　　多重利好催升化肥板块 5只业绩成长股或迎跨年行情鲁西化工:仲裁事件影响有限,四季度业绩更好,未来成长极佳藏格控股深度报告:国内盐湖龙头,积极开拓上游资源及盐湖提锂,钾锂双利好中旗股份:原材料涨价影响业绩,出口旺季行情可期红太阳:公司产品价格、毛利率齐上涨,前三季度公司业绩靓丽华鲁恒升:低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

　　华鲁恒升:低成本煤化工平台,乙二醇打开未来成长空间

　　华鲁恒升 600426

　　研究机构：西南证券(600369) 分析师：商艾华,黄景文 撰写日期：2017-11-01

　　事件:公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入72.32亿元,较上年同期增长31.24%;归属于上市公司股东的净利润8.48亿元,较上年同期增长31.51%。公司第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长95.45%。l多产品价格上涨,盈利能力大幅提升。进入2017年以来,随着环保趋严常态化和供给侧改革的不断推进,造成供给端收缩明显,公司多个产品价格上涨。2017年Q3,正丁醇价格(华北地区市场价)自6月份6000元/吨上涨至目前6700元/吨(涨幅12%)、DMF价格由7月份4525元/吨上涨至目前6850元/吨(涨幅51%)、己二酸价格由7月份8050元/吨上涨至目前10600元/吨(32%)、醋酸价格由7月份2600元/吨上涨至目前3750元/吨(44%)、尿素价格由4月份1500元/吨上涨至目前1740元/吨(16%)、甲醇价格由7月份2350元/吨上涨至2750元/吨(17%)。公司多产品价格出现上涨,导致公司产品盈利能力大幅提升,三季度业绩得以高速增长。我们预计尿素等产品4季度价格将持续上涨,公司全年业绩预计继续高速增长。

　　产业升级+降本增效,进一步提升公司成长性。报告期内,传统产业升级及清洁生产综合利用项目试车成功,新煤气化平台已形成,共折合氨醇生产能力100万吨,其正式投产后公司的合成气平台总生能力达320万吨。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,有效减少环境污染。公司作为国内领先的煤化工企业,水煤浆气化技术促使公司较国内竞争对手具有200-300元/吨成本优势,新煤气化平台的建成,将进一步降低公司的产品成本,增强公司的成本优势,提升公司成长性。

　　乙二醇明年中期投产,打开公司成长空间。我国乙二醇需求严重依赖进口,每年进口近750万吨,对外依存度高达近60%,国产替代势在必行。公司现有乙二醇产能5万吨,依托多年在乙二醇生产积累经验,将于明年新增50万吨乙二醇产能。公司依托现有煤化工平台,成本优势明显,完全投产后吨成本低至3500元/吨,完全成本可有效控制在5000元/吨,按照目前乙二醇价格7500元/吨(市场价,含税价),净利润有望高达7.7亿。我们预计未来油价将趋于震荡上行,考虑油价上行带来煤制乙二醇经济性提升和助推乙二醇价格上涨,公司业绩弹性巨大。

　　盈利预测与估值。我们预计17-19年EPS分别为0.71元、1.06元、1.36元,对应动态PE分别为19倍、12倍和10倍,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:产品价格大幅波动的风险、乙二醇和尿素等投产低于预期的风险。