银鸽投资跨界三大产业 问询回函详解投资能力

　　被深圳市鳌迎投资管理有限公司(以下简称“鳌迎投资”)接盘后，“草浆造纸第一股”银鸽投资(600069,股吧)开始多方布局。在已涉足半导体、保险项目后，其最新投资项目Genova Inc(下称“杰华生物”)10%股权，因资金来源、项目预期利润不确定因素较多等问题，收到了监管层问询。

　　自称具备充足投资资金

　　6月15日，银鸽投资公告称，控股股东银鸽集团今年4月签署协议，拟通过受让老股以及投资新股方式，作价2.73亿美元收购杰华生物1400万股股份(占扩大股份后的10%)。现公司拟受让银鸽集团在原协议的全部权利义务，公司与北京乾诚签订协议，约定合作筹资2.73亿美元，其中公司出资6000万至1.3亿美元，差额部分由北京乾诚筹集。

　　在多次公告延期回复后，7月3日，银鸽投资抛出了对上交所问询函的回复，对本次交易中实缴出资情况，对外投资资金来源等问题进行解析。

　　银鸽投资表示，2018年6月13日，公司与银鸽集团、杰华生物等各方签订协议，约定在董事会审议通过后1个工作日，内且不晚于6月21日向交易对方支付定金5000万元，不过截至回复函，由于该项对外投资事项尚未经过公司董事会审议，公司尚未实际出资。

　　不过，对于本次交易中银鸽投资认缴的6000万至1.3亿美元(约合人民币3.8-8.3亿元)自有资金和自筹资金支付能力，银鸽投资显得底气十足。

　　公司称，其2017年底资产负债率49.59%，较同行业平均值57.11%低7.52%，2018年1季度资产负债率57.91%与行业平均值基本持平。公司资产负债率与行业基本一致。同时，公司2017年底货币资金余额6.05亿元，其中现金及现金等价物1.99亿元，2018年一季度货币资金余额4.96亿元，其中现金及现金等价物1.31亿元。现金能够满足企业日常生产经营需要。

　　此外，根据银鸽集团、四川银鸽与公司签订的《债权债务转让协议》，银鸽集团自愿承担四川银鸽所欠公司债务3.82亿元，银鸽集团将于2018年8月31日前偿还该部分欠款。同时公司目前生产经营正常，销售稳定，回款基本稳定在月均2.5亿元左右，能较好的动态满足各项硬性支付，且短期内无大额到期银行借款，现金流状况良好。

　　虽然资金足够支付投资标的，但标的资产是否估值合理，也是监管层关注的问题。

　　根据此前公告，杰华生物目前独立研究开发的3种原创生物新药，其中仅乐复能于近期在国内获准上市。因杰华生物无实际经营业务，暂无相关财务数据披露。该公司10%股权作价2.73亿美元的合理性及后续生产经营能力等问题遭到上交所质疑。

　　对此银鸽投资坦率表示，截至目前，杰华生物的两种原创新药尚未取得获准上市量产，临床试验尚未完成，因此临床研究存在不确定性，杰华生物后续收入、盈利能力存在不确定性，请投资者注意以上风险。

　　关于本次交易的定价，主要是依据杰华生物对生物原创新药的研发投入、研发周期、已取得的知识产权和资质证书、以及未来市场规模和盈利预测等因素来考虑。由于标的公司及对手方受到商业机密限制，暂时无法对外提供财务数据及资产经营情况，不能准确预测未来财务数据，因此双方通过友好协商确定交易价格。

　　多方投资已跨界三领域

　　2016年11月，银鸽投资原间接控股股东河南能源化工集团将上市公司47.35%股权转手卖给鳌迎投资。彼时鳌迎投资就承诺，将在2019年5月26日前，根据上市公司的战略需求和经营发展情况寻找优质资产注入上市公司。

　　直到2018年2月，银鸽投资终于停牌筹划重组，公告拟斥资不超过5.89亿元拟收购宁波梅山保税港区佳杉资产管理合伙企业(有限合伙)(下称“佳杉资产”)持有的明亚保险经纪66.67%股权，进入现代金融服务业。不过此后，公司公告称终止通过重大资产重组方式收购明亚保险经纪，改为通过投资方式控股这一公司。

　　除涉足保险业外，6月12日银鸽投资还公告称，公司参与投资的优品公司所中标的安世半导体6%股权份额交易已交割完成。安世半导体为原着名半导体公司恩智浦旗下标准品业务独立派生，主要产品为分立器件、逻辑芯片和PowerMos芯片，融合设计、制造、封测为一体，属于垂直整合半导体公司。

　　对于银鸽投资近期频繁对外布局，上交所表示，公司主业经营能力较弱，已连续6年扣除非经常性损益后的净利润为负，2017年扣非后微利。近期，公司在包括生物医药等多个跨行业资产进行投资，且各个投资标的间不存在明显相关性，要求公司补充说明，当前是否已配备相关行业人员、技术并获得相关资质，对外投资及发展布局是否审慎。

　　对此银鸽投资表示，半导体高端制造业、保险经纪行业、及生物医药行业。虽然三个投资标的不存在明显相关性，但所属标的都属于行业中的优质资源。公司本身以造纸为主业，公司对安世半导体、杰华生物的投资属于财务投资，尚未配备相关行业人员、技术，尚未获得相关资质，请投资者注意投资风险。