盐湖股份市值十年缩水420亿：六成尽去 *ST概率有多大

　　2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，继而引发美国金融市场动荡，金融危机迅速席卷全球。中国资本市场也未能幸免，金融危机后10年来A股经历数轮牛熊轮回，但始终未曾回到金融危机前的6124点上方。多只上市公司市值缩水严重，其中【盐湖股份(000792)、股吧】（000792）市值缩水63.04%，此外，市场人士认为，盐湖股份2018年被冠以“*ST”概率较高。

　　市值十年缩水420.59亿六成市值尽去

　　盐湖股份在2008年6月25日~12月26日停牌，彼时沪指已从6124跌至6月25日的2905点，或许公司管理层想借停牌之际借此躲过这波大跌，然而并没有，随后股价连续7个交易日一次跌停。盐湖股份彼时总市值667.15亿元，而十年后，总市值已经缩水至246.56亿元，缩水幅度达63.04%，人们不禁要问这十年，盐湖股份经历了什么？还是锂业龙头吗？

　　盐湖股份2008年应收40.7亿元，2017年营收117.0亿元，增长1.87倍；但净利润的增长并未同步，2008年盐湖股份净利润25.5亿元，2017年净利润亏损42.9亿元，净利润降幅达2.68倍。

　　去年净利润为何大幅下降镁一体化项目拖累计提43.2亿

　　造成盐湖股份巨额亏损的最主要原因正是其历时八年重金打造的金属镁一体化项目。

　　青海盐湖镁业有限公司(以下简称“盐湖镁业”，盐湖股份控股子公司)的这套金属镁一体化项目包含10万吨/年金属镁、100万吨/年甲醇及甲醇MTO制烯烃、50万吨/年PVC(其中乙烯法25万吨、电石法25万吨)、240万吨/年焦炭、40万吨/年电石、100万吨/年纯碱及配套热电联产和10万吨氯化钙无害化处理项目。项目于2010年着手设计，设计之初预计总投资200亿元。

　　然而，经过八年建设、调试的金属镁一体化项目，至今仍然处于试生产阶段。

　　2016年12月，金属镁一体化项目装置工艺全线打通。然而，仍然没有稳定批次镁锭产出。盐湖镁业2016年、2017年营业收入分别为0、4.89亿元，经营活动现金流量分别为11.07亿元、-1.70亿元，净利润分别为-9402.39万元和-31.98亿元。

　　在2018年钾肥涨价的背景下，占总营收超50%的氯化钾也无法抹平金属镁一体化项目带来的亏损。

　　金属镁一体化项目设计之初的预计投资额约为200亿元。而在5月4日，盐湖股份回复深交所问询公告表示，八年间，经过三次修改预算，盐湖股份在金属镁一体化项目中的投资资金已经达到386.45亿元。相较设计之初超出93.2%。在盐湖股份投资的386.45亿元中，自有资金占比仅为30%，约89亿元，其他部分全部来源于银行贷款。直接导致了财务费用的增加，2015、2016和2017年，盐湖股份的财务费用分别为10.1亿元、10.7亿元和13.2亿元。

　　此外，导致盐湖股份亏损的另一个原因是盐湖股份于2017年集中计提43.2亿元，其中，金属镁一体化项目计提金额就达到26.58亿元。自2010年开始建设起，金属镁一体化项目首次进行如此大规模计提。而盐湖股份在回复深交所问询时表示：2016年项目仍处于建设阶段，无产品产出。

　　如今，八年仍未建成的金属镁一体化项目随着贷款的持续增加，盐湖股份的负债率也在不断上升。2017年盐湖股份负债率已经达到73.02%。

　　在金属镁一体化项目稳产尚难确定的情况下，盐湖股份旗下蓝科锂业目前仅年产1万吨碳酸锂产品，对于提振业绩可谓杯水车薪。此外，受火灾事故影响，盐湖股份子公司海纳化工仍然未能复产。钾肥产业似乎成为了盐湖股份仅剩的营收支柱。

　　盐湖股份在年报中解释了出现亏损的主要原因有：生产要素价格居高不下，钾肥销量的减少；海纳“2.14”、化工“6.28”安全事故的影响，2017年生产装置大部分时间处于停产中，市场景气度较高的PVC、烧碱、水泥等均未能生产，并进行相关整改投入，导致亏损数增加；煤炭和天然气供给不足导致化工装置不能满负荷运行；海纳、金属镁等项目大规模转固致成本增加。

　　总体来看，盐湖股份这十年过得不容易，未来能否走好呢？盐湖股份8月30日公布半年报称，上半年净利亏损11.7915亿。市场观察人士认为，其2018年业绩出现逆转有相当大难度，2018年被冠以“*ST”概率较大。