广发证券--北方华创：国内领先半导体设备企业 受益国产替代浪潮

　　【研究报告内容摘要】

　　北方华创（002371）:国内领先的半导体设备企业。公司由七星电子与北方微电子战略重组而成,并收购美国Akrion完善半导体设备布局。目前公司业务分为半导体装备、真空装备、新能源锂电装备以及军工元器件四大类。其中半导体设备涵盖刻蚀/PVD/CVD/氧化扩散/清洗机等设备,应用于集成电路/先进封装/光伏/面板/LED等行业。公司客户、研发团队质量较高,激励与定增计划彰显未来成长信心。

　　半导体设备行业:空间广,壁垒高,国外厂商领先。SEMI/CPIA/DSCC/赛迪智库数据显示,2018年集成电路/光伏/面板/LED设备全球规模分别为645/48/215/30亿美元。从全球视角来看,在集成电路、面板制造等领域,国外企业较为领先,领先企业垄断了大部分市场份额。国内企业光伏较为领先,其次是LED,集成电路和面板地位相对较低。

　　展望未来,半导体设备行业未来持续成长。全球市场一方面受益全球半导体需求增加与产能产线扩充,8寸设备投资回暖,12寸设备需求旺盛。全球市场另一方面受益于先进制程与存储技术带来的机遇。国内半导体设备市场则受益政策、资金、市场助力,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,带来设备企业成长机遇。

　　北方华创技术与客户验证进展良好,未来持续受益。作为国内半导体设备龙头企业,北方华创技术突破也引领着国内半导体设备产业发展,其目前进展良好。从招标与订单来看,公司也取得了较为良好的突破。 盈利预测与评级。预计公司19-21年收入为40.1/55.7/72.2亿元,对应PS分别为14.4/10.3/8.0倍。根据可比公司估值,给予公司20年营收12倍PS,合理价值为136.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。