太平洋--长安汽车：逻辑兑现中 自主、福特双双超越行业

　　【研究报告内容摘要】

　　1、自主、福特双双超越行业增长。由于今年春节在1月,有效工作日大幅减少,行业1月整体销量下滑20%(汽协口径),但长安两大核心业绩点自主和福特受益产品周期双双大幅超越行业。

　　2、自主势头更加强劲。1月CS75plus销量接近2万台,CS75系列2.6万台,CS55系列1万台、CS35系列1万台,SUV三箭齐发,月销基本与去年12月份持平,逆势高速增长。

　　3、自主后劲仍然强劲。3月份开始逸动plus即将上市,逸动是长安过去月销接近万台的畅销轿车,目前月销滑落至0.6万台左右,新车上市有望恢复之前销量。同时新的SUV车型UNIT-T等车型也将在上半年陆续上市,自主后劲十足。

　　4、福特仍在爬坡,但起速明显。长安福特1.5万台的月销距离高峰时7万台以上月销仍有很大距离,但是销量继续下滑已经止住。受制进口零部件供应问题,核心新车锐际1月销量也仅有0.1万台左右,远低于在手订单数量,春节之后进口零部件问题已经逐步解决,未来月销有望持续攀升,而福特也将彻底改善。

　　投资建议:我们预计长安汽车（000625）2019、2020年净利润-26、38亿元,目前股价对应2020年动态PE12倍。肺炎对2020年乘用车市场将有一定冲击,但是我们预计长安及旗下合资品牌仍将是2020年销量表现较好的企业之一,是目前我们板块的首选推荐。

　　风险提示:行业复苏不达预期,长安福特新车销量不及预期。