高瓴资本慧眼识“牛”股 投资公牛集团浮盈超10亿

　　原标题：高瓴资本慧眼识“牛”股 投资【公牛集团(603195)、股吧】（603195）浮盈超10亿 来源：

　　“插座一哥”公牛集团的股票持续飙升。截至3月2日收盘，公牛集团股票报收181.10元每股，大涨5.38%，总市值达1086.60亿元，继续跑赢大盘。

　　2月6日，被誉为“国民插座”和“插座一哥”的公牛集团成功登陆上海证券交易所主板上市，发行价格59.45元/股，发行市盈率为22.93倍。并在上市后的第十天市值成功突破千亿，成为国内照明电工应用产品领域第一家市值破1000亿的企业。短短几天，公牛的股价翻了两倍多，中一手的投资者赚了超过12万元，成为A股市场今年名副其实的“大牛股”。

　　而除了个人投资者外，公牛更是为投资机构带来巨大收益。作为公牛唯一的机构投资者，高瓴资本在2017年12月4日，通过大股东转让出资8亿元人民币，以PE27.86倍购买了公牛1206万股股权(2017年底公牛估值400亿人民币 )，占总股本2.011%(按IPO后)。事实上，高瓴资本入手公牛的时候，可以说并不便宜。而公牛上市以来的不俗表现，也可以说对于高瓴独到的战略眼光予以了最大肯定和充分回报，截至目前，高瓴资本浮盈12亿。

　　小小插座撑起的千亿市值

　　公牛集团诞生于1995年，从插座(转换器)这一细分领域做起，仅用6年时间，就成为中国民用转化器市场的老大，2001年公牛转换器以超过20%的市场占有率夺得第一。截至目前，公牛转换器占据市场近五成份额，为绝对的龙头。

　　此外经过23年的不断发展，公牛集团的业务已不仅仅局限在插座领域，现如今已经形成了安全插座”、“装饰开关”、“爱眼 LED 灯”、“数码精品”等多品类的产品矩阵。目前，公牛拥有观海卫工业园东西、工业园西区、古窑、龙山等多个制造基地，员工总数超过1万人。

　　资料显示，产品线方面，公牛目前在售转换器拥有41个系列、2800多类品种。墙壁开关插座拥有33个系列、超过3000个品种，覆盖各类基础功能性产品和各类特色功能定位的产品；在线下渠道开拓上，截至2019年2月底，公司在全国范围内建立了近73万个五金渠道网点；在线上电商销售方面，公司于2010年就建立了管理团队，直营与经销双向发展，在淘宝、天猫、京东、唯品会等大型电商平台均建立了旗舰店并开拓了数十家线上经销商。

　　在营收方面，根据公牛集团的招股书，2015-2017年及2018年一季度，公牛集团分别实现营业收入44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元和20.49亿元，同期净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和3.21亿元。

　　背后的高瓴资本慧眼识“牛”

　　公牛集团如今的成功，少不了投资人的鼎力支持，高瓴资本就是其中之一。

　　高瓴资本一向以价值投资和长期投资闻名，看中企业长期价值。在高瓴的投资版图中，不仅有腾讯、美团、滴滴等互联网企业，也包括格力、江小白、蓝月亮等传统实业。

　　在2017年底，高瓴资本共以8亿元受让了公牛集团2. 235%的股权，成为公牛集团的第四大股东，当时公牛的估值是358亿。两年过去了，公牛的利润从12亿增长到了去年的24.2亿(业绩预告平均值)，现在最新市值已经接近1100亿，以此计算，高瓴资本所持股权价值达20多亿，浮盈超过10亿元。高瓴资本的独具慧眼，如今收到了丰厚的回报。

　　对于公牛的上市，高瓴资本合伙人曹伟表示，作为公牛集团最主要的机构投资者和坚定支持者，高瓴长期以来的理念是，把最好的资本配置给最优秀的企业和企业家，而公牛25年的发展历程也诠释了“具有伟大格局观的坚定实践者”。在他的带领下，全体公牛人始终秉持对产品品质的极致追求和用户体验的持续创新，凭借精益求精的工匠精神和对品质的不懈追求，通过多年的耕耘，把公司打造成行业的绝对领袖。我们也坚信，上市后的公牛将借助资本市场的东风，成为民用电工行业的世界级企业。

　　在谈到公牛的独特优势时，曹伟说：“公牛集团把快消品的管理经验和模式引入到了民用电工领域，与同行相比，它有非常强的渠道运营和管控能力，同时有极强的工匠精神，凭借'良心企业'的口碑成为行业第一。在一个看似门槛不高的行业里，逐步耕耘出了垄断性的地位。”

　　公牛集团未来被机构看好

　　公牛的前景同样获得投资机构看多，天风证券（601162）就在一份名为《深度思考：为何我们看好公牛的未来发展？》的研报中，详细分析了公牛集团的核心竞争力和业务增长空间等问题。

　　天风证券认为，公牛在商业模式上的布局，应该与格力做对比，属于产品力与渠道力双轮驱动的公司，即都选择了先难后易的立业模式，用持续的产品质量优势，形成良好的产品口碑，并且非常注重经销商利益，通过逐渐扩大经销商规模，带来规模效应。一旦进入正向循环，公司在获取高市占率的同时，也会获得极大的护城河。

　　公牛集团作为插排行业龙头品牌，一方面依靠其自成立初期就保持的高品质口碑以及兼具广度和深度的渠道布局，另一方面在保证主营产品占据市场绝对领先地位的同时，稳步纵向拓展至其他新品类，如装饰性开关、LED 照明等领域。天风证券认为，公牛集团致力于从消费者端出发寻找结构性机会，未来仍将保持较强的增长潜力，

　　天风证券预计公牛集团 19-21 年收入规模 106.8、127.7、153.4 亿元，增速为 17.9%、19.6%、20.1%，净利润 24.1、31.5、39.7 亿元，增速为 43.7%、30.7%、26.0%，对应 EPS 分别 4.5、5.3、6.6 元/股。当前股价对应 19-21年分别 21.1x、17.9x、14.2xPE。根据行业内现有上市公司估值情况，天风证券给予公司合理估值为 2020 年 25 倍 PE，对应目标价为 131.3 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。