茅台市值逼近工行 逻辑在哪里？

　　截至昨天收盘，贵州茅台（600519）股价有所回落，总市值1.77万亿元;工商银行（601398）A股则小幅反弹，总市值1.85万亿元，两者差异微小。盘中茅台一度超越工行，荣登A股总市值冠军，属于历史首次。

　　数据显示，十年以前，贵州茅台的总市值虽然已超过1000亿元，但仅居于两市第18位，当时市值不到工商银行的1/10。

　　近年来随着股价持续上涨，贵州茅台在两市的市值排名逐年提升，最近几年开始跻身10强。而从10强到成为两市市值最高的公司，仅花了几年时间，蹿升速度之快，令人叹为观止。

　　据数据统计，从2003年9月23日(历史低点位置)至今，贵州茅台股价从低位不断上涨，17年时间，股价已经翻涨超400倍。从投资品种来看，这十年间一线城市房价涨幅也无法赶超贵州茅台的价值上涨速度。

　　暴涨400倍，也就意味着17年前投资贵州茅台的25万，到现在可以赚到1个亿!

　　值得注意的是，随着茅台股价的水涨船高，买入一手(100股)贵州茅台股票的门槛已高达14万元!对于很多散户而言，不仅喝不起茅台酒，也买不起贵州茅台的股票了。

　　从茅台前十大股东的情况来看，没有任何自然人能进入前十大股东，某种程度上也可以说机构长期抱团，这可能也是其股价长期屹立不倒的原因之一。截至2020年一季度末，贵州茅台前十大股东合计持股比例高达75.07%。前十大股东中包含大股东茅台集团、汇金资管、证金公司、公募、私募、保险产品等多种类型的机构。

　　茅台市值超越工行，到底逻辑在哪里?有没有合理性?

　　看好茅台的观点主要集中在：

　　一、茅台酒不愁销路，基本生产一瓶卖一瓶。自2001年上市以来的19个完整年度里，贵州茅台每年的净利润都在增长，年度利润从未出现下滑，区别只在于每年增速高低。

　　二、茅台具备上下游定价权，真正意义上的“自主可控”，工行上游国家定，下游市场定，茅台生产一瓶卖了瓶，赚的是真金白银，工行赚的是账面数字，且存在坏帐，茅台没有坏帐，护城河比工行宽一条长江。

　　三、长期来看，如果纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金，茅台酒某种程度上也是一种“货币”，茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性。

　　四、茅台酒每年的供给速度非常缓慢，不会突然大幅增加产量;茅台酒如果长期储存的话，放得越久品质越好，内在价值不仅不会耗损，还会有提升。所以茅台酒和黄金的特性是类似的，甚至可以当成货币来使用，拎一瓶茅台酒可以很容易变换成现金。

　　目前A股市场上争议最大的莫过于茅台的估值。看空的认为，茅台无非就是二锅头兑水，不是啥高科技，市值超过贵州省的GDP，严重泡沫化。

　　笔者还发现一个特别有意思的现象：

　　就是手上有茅台股的股民，会非常偏执地看好茅台未来的成长，手上没有茅台的股民，会坚定地看空茅台，这应了那句话：屁股决定脑袋。

　　茅台不同于此前的各种科技股王，比如曾经的【全通教育(300359)、股吧】（300359）、乐视网（300104）等等，这些题材股多擅长概念炒作，讲故事，最后跌落神坛。

　　茅台的特殊性在于，它具备投资属性，奢侈品属性，叠加了社交属性，比如在一些商务场合，茅台能替代五粮液（000858），但五粮液却很难替代茅台，这就是茅台的价值所在。

　　当然，笔者这里绝不是推荐或者鼓吹茅台，现在每股1400元，即便按照一些机构给出的目标1500元，也相差无几，所以在一定的时间周期内，继续上涨的空间，我认为比较有限，需要时间来消化估值。

　　笔者还发现一个现象，越是行情差的时候，茅台股表现越强，越是行情好的时候，茅台股表现越弱，茅台走强和近年股票市场震荡回落有很大关系，主要原因不是机构抱团寻找确定性。现在市场当中谁的确定性好?大家目光都投向了茅台，确定性高。

　　那工行为什么弱?一是工商银行不具备稀缺性，工行和建行农行招行差别很小，老百姓钱存在哪里，不取决于看是什么银行，而是看哪家银行网点离家最近。二是银行虽然盈利能力很强，旱涝保收，但是受宏观经济影响较大。三是银行PE普遍很低但增速也很缓慢，工行基本维持在4-5%的净利润增速，与茅台20-40%的净利润增速相比，相距甚远。

　　对于登上1400元，总市值略小于工行，超越建行和中国平安的贵州茅台，你认为贵了，还是便宜了呢?