6月以来6家涉房企业配售新股 融资盛宴背后存AB面

　　相比于发债，配股不会增加企业负债，还能够一定程度上降低负债比率。但另一方面，配股也会导致股东股份遭到稀释，摊薄收益，可能对于股价会产生一定影响。

　　随着房地产融资环境有所改善，配股融资也日渐增多。6月15日晚，和泓服务发布公告称，将以每股配售价1.28港元向不少于六名承配人配售最多8000万股新股份，配售所得总额及净额（扣除与配售事项相关之适用成本及开支后）分别约为1.024亿港元及1.00864亿港元。

　　这是6月以来第6家发布配售新股（或简称“配股”）计划的涉房企业，此前还有三家物管公司包括佳兆业美好、绿城服务、永生生活服务以及两家房企万科、旭辉控股，累计融资金额达到137.6亿港元。

　　半个月内，6家涉房企业发布配股计划或动态，这背后的主要原因是什么？在业内人士看来，市场下行周期，保证现金流的持续安全充裕非常必要。且相比于发债，配股不会增加企业负债，还能够一定程度上降低负债比率。

　　现象：物管公司频频配售新股

　　配售新股是上市企业将一定比例的新股向投资者配售，投资者根据其持有上市流通证券的市值自愿申购新股。

　　港交所上市的内地涉房企业配售新股从去年底打开窗口，先是首创置业和富力地产宣布配售新股，今年1月份，融创中国、新城发展、世茂房地产三家房企也公布配售新股计划。由于疫情等影响，经历了2、3月份的空窗期后，4、5月份绿城服务、正商实业发布配股计划，进入6月份后，绿城服务再次配发新股，此后多家企业跟进。

　　6月3日早间，绿城服务发布公告称，与配售代理订立配售协议，拟向最少六名承配人合计配售2.666亿股新股，预计融资总额约27.14亿港元，配售价每股10.18港元。据悉，约2.66亿股配售股份相当于绿城服务在公告日期已发行股本的约9.04%。

　　6月4日，永升生活服务、卖方及配售代理订立配售及认购协议，拟配售1.34亿新股份，预计融资总额约15.79亿港元，每股11.78港元。6月16日，永升生活服务公告称，配售事项及认购事项已分别于6月8日及6月16日完成。

　　6月9日早间，佳兆业美好发布公告称，与卖方叶昌投资及配售代理订立协议，配售数量总计为1400万股，配售价为每股32.55港元，预计本次认购事项收取的所得款项净额约为4.51亿港元。具体来看，卖方叶昌投资为佳兆业控股全资附属公司，并为佳兆业美好控股股东，在本次配售前持有佳兆业美好73.95%股份。根据协议，在配售及认购完成后，叶昌投资持股比例将调整为67.23%，持股数量不变，本次配售的承配人将合计持有9.09%的股份。

　　探因：主要为并购扩张储备现金

　　由于低负债、轻资产、现金“牛”的属性，物业股被认为抗周期特性明显，成为避险资金的首选之一。

　　低负债的行业背景下，物管公司齐齐配售新股原因几何？总结来看，融资用途多用于营运和并购。

　　绿城服务表示，将把所得款项净额用作未来潜在的并购、战略投资、营运资金及一般用途。在配售2.666亿股新股后，绿城服务认购了中奥到家的股份。6月14日，中奥到家发布公告，拟向绿城服务配售3692.8万股股份。配售完成后，中奥到家净筹资约3600万港元，绿城服务则获得中奥到家4.32%股权。也就是说，绿城服务将融得的部分资金用于购买中奥到家股份。

　　永升生活服务亦表示，约15.64亿港元所得款项净额拟在未来机会出现时作可能业务发展或投资以及作营运资金及一般企业用途。佳兆业美好和和泓服务均表示，融资将用作未来投资以及企业运营。

　　对此，光大证券研报称，疫情对多数中小企业来说是一次严峻的考验，随着疫情逐渐缓和，并购机会将大量涌现。年初至今，已有多家上市物业公司市场融资，为“物业并购窗口期”储备现金。

　　在同策研究院总监张宏伟看来，目前是一个比较好的逆势扩张机会，对于有扩张、发展欲望的企业来说，利用不同的融资渠道，通过上市或者是配股，发债或者是其他渠道，都是千方百计拿到资金进行扩张、弯道超车，现在是有一定机会的。“虽然现在的市场格局大势已定，但还有变化机会，一些企业不愿意错过市场调整期格局重塑的机会。”

　　是否会有更多企业加入到配股队伍中来？摩根大通认为，物业股不太可能发生配售潮，大部分企业手头上有充足净现金。摩根大通还表示，需留意现金较少、股价和市盈率创新高以及近期未有并购的企业，若遇上合适收购机会时，或会透过配股集资。

　　关注：万科、旭辉等房企配股多为优化资本结构

　　事实上，除了物管公司外，6月份，房企万科、旭辉控股也发布了配售新股新计划，引起市场热议。

　　6月4日早间，万科公告称，拟配售约3.156亿股H股股份，配售价为每股25港元。假设配售股份全数配售，所得款项总额预计约为78.90亿港元，净额预计约为78.65亿港元。

　　此次配售的股份数量，分别约占万科现有已发行H股及现有已发行股本总数的20.00%及2.79%；完成发行后，配售股份约占扩大后已发行H股及已发行股本总数的16.67%及2.72%。

　　对于龙头房企万科来说，并不差钱，融资通道相对畅通，今年的融资成本也相对较低，在股价低位时进行配股融资，原因是什么呢？万科表示，配售股份将有助于增强该公司的财务状况，拟将配售股份所得款项净额用于补充营运资金，即用于偿还其境外债务性融资。

　　一位上市房企高管分析，万科主要是港股总股数太少，流动性不足，资本无法投资，所以股价低迷，不得已在低位配股、增加股数，借此机会，融资偿还外债。

　　在去年年初，万科也配售了2.63亿股H股，融资总额约78亿港元。万科副总裁、董事会秘书朱旭曾指出，万科H股是B转H上市，最开始H股只占11.9%，按照港交所要求，港股公众持股不能少于25%，万科远远低于这个比例，导致万科H股市值长期在300亿港元左右水平，远低于2000亿、3000亿港元市值的同类型H股地产上市公司，这使得国际投资者对万科的购买产生了不便，为了确保满足港交所要求，提高H股流动性，万科开始陆续增发H股。

　　与此同时，6月7日，旭辉控股发布公告称，拟配售1.85亿股股份，每股配售价6.28港元，预计筹得款项11.53亿港元。旭辉方面表示，公司拟将配售事项所得款项净额用于项目开发以及用作营运资金及一般企业用途。

　　富瑞发表研究报告指出，旭辉控股宣布的配售新股方案稀释作用有限，且定价折价也小，主要是为了优化股东结构，而非真正的资本需求，此外还能降低公司的负债率。公告显示，旭辉控股每股配售价6.28港元，相较6月5日收市价6.36港元折让价仅1.26%。

　　配股AB面：股东收益摊薄，企业不增加负债融资

　　不可否认的是，配股能实现融资。阳光城执行副总裁吴建斌表示，在境外配股融资是一个很常见的方式，当股价较高，或是企业扩张需要资金时，抑或是负债率较高时，通常都会选择配股融资。

　　细分配股融资行为，有的企业并未面临现金流紧张的状况，但也选择了配售新股，在业内人士看来，这是一种扩充现金流的表现。在市场低迷或遭遇突发状况时，现金流是一个企业持续有效运转的动力。

　　事实上，这两年仍是企业偿债高峰，保证现金流的持续、稳定、充裕，才能做到有备无患。

　　关键的是，目前，房地产企业境内外融资环境有所改善，为配股提供了条件。在易居企业集团国际业务总监洪圣奇看来，资金充裕是配股的大背景。比如旭辉，折扣力度并不是很大，折让价仅1.26%，而一般配股的折价在10%左右，即便如此，据了解，旭辉的认购在4倍以上，只要有房企愿意配股，大部分企业都愿意接盘。

　　相较于发债，配股融资有自己的优势。上述上市房企高管表示，配股的优势是成本相对低，不增加负债率。在目前房企负债率较高的情况下，配股比发债对企业更有利。越是高负债率的企业，可能越愿意选择配股，“但是市场也会选择，配股不一定都能成功。”

　　而从另一方面来看，配股也会导致股东股份遭到稀释，摊薄收益，对于股价会产生一定影响。绿城服务6月12日的股价为10.96港元，自5月28日后一路上涨，但是6月3日的配股计划发布后，股价一路下跌，截至6月15日，报9.36港元，累计下跌17.1%。年初配股的世茂房地产，因增资配股停牌三天后复牌时，当天收盘价下跌7.79%至29.6港元/股。

　　在汇生国际融资总裁黄立冲看来，配股在填补资金缺口的同时，一定程度上能改善负债率，严格来说不算利空，所以对股价的负面影响有限。