“剪刀差”收窄显复苏动能足 地产有望继续修复估值

　　7月9日，A股继续上攻实现8连涨，沪指震荡攀升，收盘涨1.39%，报3450.59点，深证成指涨2.6%，报13754.74点，创业板指涨3.99%报2757.65点；；创业板指单边大涨4%，站上2700点。两市成交额超1.7万亿，连续5日突破万亿。除银行板块收率，其他行业指数均为红盘，建材指数涨幅2.67%，涨幅居中；建筑指数涨幅1%，房地产涨幅1.51%，涨幅偏后。

　　恒指震荡收涨0.31%，科技、资源股爆发，香港房地产指数下跌-0.78%。

　　绿地控股再次涨停

　　A股热门地产股中，从事矿产开发和房地产双主业的中润资源（000506）（000506.SZ）涨停，因中国忠旺借壳的中房股份（600890）（600890.SH）涨停。此外叠加了物业管理、深圳国资改革等多重概念的深物业A（000011）（000011.SZ）也涨停。

　　绿地控股（600606）（600606.SH）则再次因免税概念涨停。其当日宣布，6月新增房地产项目16个，位于昆明、武汉、廊坊固安等地，项目总代价超过102亿元。

　　H股地产热门股中，金奥国际（0009.HK）领涨行业，涨幅34%。内房龙头企业中，跌多涨少，除华润置地（1109.HK）涨幅1.87%、万科A（2202.HK）上涨1.76%之外，跌幅较浅的碧桂园（2007.HK）下跌-0.18%，中国海外发展（0688.HK）下跌-0.2%，跌幅较大的有中梁控股（2772.HK）下跌3%，融创中国（1918.HK）下跌3%。

　　CPI、PPI剪刀差收窄

　　宏观消息面，统计局公布中国6月CPI与PPI等指标，其中CPI同比涨幅扩大，PPI同比涨幅收窄，值得关注的是二者剪刀差收窄，反映出经济动能在一定程度上得以恢复。

　　6月CPI同比上涨2.5%，低于预期2.6%涨幅，较5月涨幅扩大0.1个百分点。其中，猪肉价格上涨81.6%，影响CPI上涨约2.05个百分点；6月PPI同比降3%，低于预期3.1%降幅，较上月收窄0.7个百分点。上半年，全国CPI同比上涨3.8%，PPI同比下降1.9%。

　　财信国际经济研究院认为，CPI涨幅扩大表明疫情反复、南方水灾、猪肉下行周期延后等共同影响下，食品价格涨幅扩大，非食品价格低位走弱，意味着叠加疫后居民消费需求缓慢修复；而随着国内外需求恢复，PPI降幅收窄。特别是政策的陆续落地生效，国内基建和制造业需求逐渐恢复，生产资料和生活资料价格有所提高。另外随着各国陆续重启经济，国际大宗商品价格有所回暖，带动国内工业品价格有所提高。

　　展望7月，CPI涨幅收窄，PPI跌幅收窄，二者剪刀差有望进一步缩小。一方面是食品上涨幅度将会扩大，另一方面是下半年国内需求修复尤其是基建和房地产投资需求的释放将对国内工业品价格形成支撑。

　　PPI和CPI剪刀差收窄，反映经济增长动能有所恢复。历史数据表明，PPI和CPI剪刀差与工业企业利润和名义GDP增速存在显着正相关关系。6月份剪刀差收窄0.6个百分点至-5.5%，连续两个月收窄但持续为负，预示着我国工业企业利润将边际修复。展望未来，随着国内需求逐渐恢复和海外疫情趋于稳定，PPI和CPI剪刀差或将有所收窄，但短期难以转正，经济下行压力仍较大。

　　热点城市“因城施策” 并非全国性政策导向

　　行业面消息显示，当前部分热点城市出现了历史上不多见的超过购房认筹率现象。

　　克而瑞数据显示，仅上半年，其调研的27城中已有277个项目认筹率超100%，主要集中在宁波、南京、成都、上海等一线、二线核心城市。6月单月，新开盘项目认筹率超100%的项目就有91个，在历史上并不多见。背后的原因，一方面是不同城市不同程度的价格倒挂引发，受限价政策影响，甚至部分项目售价较周边二手房折价40%以上，另一方面，也是认筹率偏高项目集中的城市基本面普遍较好，房地产行业前景被整体看好。

　　结合宁波、杭州、东莞等多个城市近期陆续出台收紧政策分析上述数据可以发现，随着我国疫情得到控制，同时叠加各地相对较为支持的政策预期，以及较为宽松的流动性环境，部分发展前景较好的核心城市房地产恢复较快，明显改善的融资环境也促成了土地市场的恢复。

　　华泰证券指出，上述热点城市的认筹和政策等依然属于“因城施策”的范畴，并不代表全国政策导向。从全年来看，统计的政策数据依然显示放松的城市数量更多，而收紧的依然集中在部分热点城市和区域。

　　机构看好估值修复延续性

　　尽管房地产指数连续多日上涨，但机构认为其估值水平仍然还有空间，对于那些具有成长性延续性、业绩储备充足、发展预期平稳的企业而言，将进一步强化其估值优势和配置价值。

　　华泰证券研报指出，房地产板块最新的相对PE、PB依然低至0.73和0.85，对应2015年以来的估值分位数2.4%、3.2%。20家主流A股地产公司2020年预测PE均值6.1，PB（LF）均值1.4,2017年以来的估值分位数18.7%、26.6%。因此仍然处于“价值洼地”。

　　华泰证券认为，今年地产板块估值修复动力主要来自于板块之间估值极度分化后的自然修复，市场更加关注优质公司的更强成长动力和利润率边际改善，在“因城施策”的大环境中，政策的边际变化对板块影响相对更小。