泸州老窖上半年营收微跌 高端产品成其“白酒业前三目标”支撑点

　　泸州老窖（000568）8月27日发布其2020年上半年业绩报告，数据显示，泸州老窖2020年上半年营业收入76.34亿元，同比微跌4.72%；归属于上市公司股东的净利润32.2亿元，同比增长17.12%。而高端产品与中低端产品营收的一升一降，在业界看来，正是泸州老窖高端策略的最直接体现。

　　中低端产品营收大幅下滑

　　依照产品区分来看泸州老窖上半年的业绩表现，能看出泸州老窖上半年整体营收出现下滑的原因。是中端酒类、低端酒类以及其它收入均出现两位数以上的下滑。其中中端酒类营业收入19.12亿元，同比下滑14.03%；低端酒类营业收入9.09亿元，同比下滑34.37%；其它收入6842.59万元，同比下滑25.27%。

　　但毛利较高的高端酒类营收上涨，拉动了泸州老窖整体净利润的上涨。数据显示，泸州老窖高端酒类营业收入为47.46亿元，同比上涨10.03%；高端酒类营收在泸州老窖总体营收中的占比，由上年同期的53.83%，提升至62.16%。高端酒类在泸州老窖的重要性进一步体现。

　　即使是从毛利率变化来看，高端酒类的表现也要好于中低端酒类。高端酒类的毛利率微涨0.25%，中端酒类与低端酒类则分别下降了2.15%与4.89%。

　　泸州老窖解释，之所以中低端酒类出现较大幅度的下滑，是因为新冠肺炎疫情对此类产品的影响较大。有观点也指出，上半年新冠肺炎疫情影响对餐饮渠道影响较大，而中低端产品在餐饮渠道的覆盖面较广，因此中低端产品受损较严重。

　　但需要注意的是，泸州老窖销售商品收到的现金大量减少，受此影响，泸州老窖上半年经营活动产生的现金流量净额下滑57.3%至7.29亿元。

　　提涨国窖价格巩固业绩

　　从上述数据中不难看出，高端产品在泸州老窖的业绩组成中已成为绝对主力。尤其是新冠肺炎疫情影响仍未完全散去，中低端产品已无法支撑泸州老窖业绩增长。高端酒类成为泸州老窖保证全年经营目标实现的着力点，尤其是国窖1573的经营表现。

　　业内人士表示，以国窖1573为代表的高端产品所承载的业绩压力，或是泸州老窖上半年多次调涨国窖1573价格的原因之一。

　　8月24日，泸州老窖旗下国窖酒类销售公司下发提价通知，拟从9月10日起52度国窖1573经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。在7月份，国窖酒类销售公司更在全国多个大区放出价格调整通知，将52度国窖1573经典装产品的建议零售价调整为1399元每瓶。

　目前国窖1573经典装52度500毫升产品的零售价格，已显示为1499元每瓶，与飞天茅台的官方零售价看齐。

　　券商机构对泸州老窖向高端板块发力的举措似乎也颇为看好，此前国金证券在研报中指出，泸州老窖高端白酒动销良好，批价与终端价上行，尤其是茅台、五粮液（000858）批价上涨，更给国窖1573的价格上行释放出了空间。

　　胶着中的“前三”目标

　　泸州老窖一路涨价，券商也持续看好，最直接的体现便是泸州老窖股价一路走高。截至8月27日收盘时止，泸州老窖股价上涨3.1%，收于142.48元每股。其市值也飙升至2086.98亿元，超过了洋河股份（002304）的市值，仅次于贵州茅台（600519）和五粮液。

　　一直以来，泸州老窖在公开场合不断提出重回中国白酒“前三”的目标。在业内人士看来，白酒行业茅台与五粮液位列前二，在相当长一段时间内极为稳固，泸州老窖剑指前三，其目标明显就是洋河。

　　市值超过洋河之后，泸州老窖还需要面对的是与洋河在规模上的差距。以2019年年报透露的数据来看，泸州老窖营收规模为158.17亿元，归属于上市公司股东的净利润为46.42亿元；洋河2019年的营收数据则达到了231.26亿元，归属于上市公司股东的净利润为73.83亿元。

　　泸州老窖与洋河之间，差距依然较大。如今泸州老窖将“砝码”压在高端产品之上，在业内人士看来，意味着泸州老窖接下来的绝大部分资源也将继续投入国窖1573。从泸州老窖在年报中透露的信息来看，推动国窖1573保持增长也是2020年度的主要工作之一。

　　不过，国窖1573能否支撑起泸州老窖超越洋河的梦想，目前来看还有待商榷。从价格上来看，国窖1573借价格拉升营收的实际效果还有待观察。因为终端市场国窖1573的实际售价并未达到1499元的高度，在天猫旗舰店内，经典装国窖1573透过平台活动，实际售价为1299元，若加上加购、领券等优惠措施，实际到手价跌破千元，为999元。该旗舰店内其它国窖1573产品也普遍存在优惠价格。

　　不只是电商平台，互联网记者在近期市场走访过程中也发现，国窖1573经典装产品的零售价格普遍未达到官方制定的建议零售价，甚至有烟酒店的零售价格低于950元。

　　不过，业内人士表示，从业绩增速上来看，泸州老窖在2019年营收及净利润均保持了两位数增长；而洋河却出现了小幅下滑。泸州老窖与洋河之间的竞争在经过新冠肺炎疫情之后，谁才是最能抵抗风险获得长期发展的那个，还需观察。