国联证券并购国金证券启动 团队融合成难题

　　□特约记者 高文珣

　　传言终于成为现实，国联证券（601456）（601456）并购国金证券（600109）（600109）启动。

　　9月20日下午，国联证券发布“关于收购股份暨筹划重大资产重组停牌公告”称，公司于9月18日与长沙涌金（集团）有限公司（下称长沙涌金）签订了《国联证券股份有限公司与长沙涌金（集团）有限公司关于国金证券股份有限公司之股份转让意向性协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。同时，国联证券与国金证券正在筹划由国联证券向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。公司A股股票自9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

　　这桩被业内人士称为“蛇吞象”的券商合并就这样突然而至，并购之后的新旧团队融合或许才是真正的难题。

　　“中信发展路径”再现

　　公开资料显示，国金证券的前身为成都证券，成立于1990年12月，2005年11月更名为“国金证券有限责任公司”。2007年3月29日，成都建投复牌并改名国金证券，国金证券成为第一例成功借壳上市的券商。

　　一年之后，即2008年4月底，国金证券实际控制人魏东离奇辞世，财产继承人其妻陈金霞并未亲自担纲。国金证券董事长一直由昔日魏东“爱将”雷波担任。但在2009年5月，雷波却被监管部门带走接受调查。

　　2009年11月26日，国金证券公告，监事长冉云辞职，随后公司董事会决议宣布冉云将接替雷波，担任公司董事，此后又选为公司董事长。国金证券2020年半年报显示，目前公司董事长依旧是冉云。

　　相较于国金证券，国联证券的成立时间要晚两年。其成立于1992年11月，前身为无锡市证券公司，2008年5月通过改制更名，注册资本23.781亿元人民币，2015年7月6日在香港联合交易所上市，2020年7月31日在上海证券交易所上市。

　　上市不到两个月，国联证券就向市场抛出一颗惊雷，意欲合并国金证券，着实令人惊诧。

　　坊间有传言，国联证券此次收购国金证券的策划，或与多名原中信证券高管有关。

　　记者了解到，中信证券与国联证券关系一向较为紧密，前些年中信证券曾多次发起收购国联证券的洽谈，但最终并未成行。

　　2016年，原中信证券董事长王东明就被国联证券聘为顾问。此后，在中信证券干了22年之久的葛小波宣布离职，并于2019年6月13日获选国联证券的执行董事，同时获委任为国联证券行政总裁。

　　2020年2月，江苏证监局再度核准了国联证券两位高管的任职资格，分别为分管财富管理部门的尹红卫与分管衍生品业务部门的李钦，此二人均来自中信证券。

　　中信证券当年登顶“券商龙头”的发展路径与券商并购发展模式一直为业内所推崇，如此多的原“中信系”高管加盟国联证券之后，“中信发展路径”能否在国联证券进行复制，也一直是业内所期待的。

　　难题在合并之后

　　国联证券与国金证券的此次合并预计构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，但是此次合并最令业内担心的不是合并，而是合并之后，双方团队的融合程度。

　　国金证券的控股股东是长沙涌金，启信宝数据显示，该公司的股权结构是涌金投资控股有限公司（下称涌金控股）持股59.50%、陈金霞持股26.93%、刘先震持股4.45%、俞国音持股3.65%、朱艳君持股3.65%、沈静持股1.82%。由于陈金霞还持有涌金控股66.50%的股权，因此其为长沙涌金的实际控制人，也是国金证券的实际控制人。

　　而国联证券的控股股东是无锡市国联发展（集团）有限公司（下称国联集团），实际控制人是无锡市国资委。

　　从盈利能力上来看，2019年，国联证券的营业收入为16.19亿元、净利润为5.21亿元；国金证券的营业收入为43.50亿元、净利润为12.99亿元。

　　从资产规模上来看，2019年，国联证券的资产总额为284.19亿元、净资产为80.67亿元；国金证券的资产总额为501.51亿元、净资产为207.88亿元.

　　公开资料显示，截至2019年底，我国共有证券公司132家，国金证券的总资产排名为第35名，而国联证券的排名为第59名。

　　对于国联证券来说，此次合并无疑是一次“蛇吞象”的挑战。

　　如果此次合并顺利完成，以2019年的统计口径计算，新公司的资产总额将达到785.70亿元，可以排在业内第22名的位置，在其前面一位的是国元证券。新公司的营业收入将达到59.69亿元，这一成绩将排在全国券商的第21位，超过浙商证券（601878）。合并后的新公司净利润为18.20亿元，将排在全国券商的第17名，超过兴业证券。

　　但令市场担心的是，双方团队在合并之后的融合问题。

　　从国金证券目前的董事会来看，共计12名董事会成员，其中董事长是出身成都证券的冉云，副董事长是中航证券出身的杜航，三位“涌金系”背景的董事金鹏、赵煜和章卫红，一个第三大股东方背景的外部董事郭伟，以及三名独立董事。公司高管团队也由类似上述“涌金系”、原成都证券人员和职业经理人构成。

　　国联证券目前的董事会共有9名董事，董事长姚志勇是国联集团的“老人”，董事葛小波是原“中信系”，董事华伟荣和周卫平是“国联系”，刘海林和张伟刚均是其他股东派驻的董事，以及三名独立董事。不过，除去总裁兼财务负责人的葛小波以外，原“中信系”出任国联证券高管的还有尹红卫、李钦、王捷和汪锦岭，职位分别是副总裁、副总裁、董秘和首席信息官。

　　一旦双方合并，新公司董事会成员肯定要重新“洗牌”，民企员工与国企团队的磨合必然将经历一番考验。