与巨头签署合作协议 双塔食品成人造肉第一波大赢家

　　消费日报财经讯关于人造肉的争论还甚嚣尘上，有说风口期以来，有说未必成势，而从上市公司来说，目前，【双塔食品(002481)、股吧】（002481）顺势扩张已经势在必行未来，风口过后，市场趋于理性，能否借人造肉持续逆风翻盘?

　　但是，双塔食品真的能够借助这一势头而上？还是雷声大雨点小？尚需观察。

　　近两年，双塔食品实现出现营收下滑利润却不降暴增的蜕变，背后全靠人造肉在撑腰。

　　近日，人造肉市场上最活跃的巨头联合利华（UL）与双塔食品签署了《本地商业条款合同》，在植物基蛋白为主要原料的产品的生产、销售方面建立全面、深入的合作关系，首批订单预计采购数量1000吨。伴随着新一轮采购项目落地，双塔食品利润增速有望再上新台阶。原本的老牌粉丝企业，已经闷声不响从台前走到幕后，成了人造肉风口上的第一波大赢家。

　　人造肉助推业绩？

　　人造肉，起源于欧美国家，其含有大量的蛋白质和少量的饱和脂肪，由于其天然没有胆固醇，因此迎合了当下人们对于身心健康的普遍需求。

　　这一概念“漂洋过海”来到A股之后便掀起了一阵强大的炒作热潮，丰乐种业（000713）、双塔食品等公司在去年二季度连续收获涨停，股价都实现翻倍增长。

　　尽管在资本层面备受争议，但依然没有影响人造肉势如破竹的发展态势。

　　据公开资料现实，今年4月份，棒约翰（PZZA）上市植物肉比萨；星巴克（SBUX）推出包括意面、卷饼等在内的5款植物肉产品；5月份，喜茶推出“未来肉芝士堡”。

　　6月份，肯德基推出了“植培黄金鸡块”和“植培牛肉芝士汉堡”两款人造肉产品；7月，人造肉公司BeyondMeat首次进军中国超市。

　　10月份，德克士选择和本土植物肉企业星期零合作在全国2600家门店推出新品植物肉汉堡；12月份，雀巢发布嘉植肴植物基品牌，其产品包括素香酥鸡块、植物汉堡牛肉饼等。有关机构研报称，2014年到2018年包括人造肉在内的中国素食市场规模增长达33.5%，预计到2023年整体市场规模将达119亿美元。

　　双塔食品作为人造肉产业链上有政策的供应商，虽然不生产人造肉，但凭借其目前国内最大生产人造肉最理想的原材料――豌豆蛋白生产企业身份，享受到了第一波市场红利。今年上半年，在双塔食品的业务结构中，豌豆蛋白贡献了76%的毛利润，已经成为双塔食品最为倚重的业务板块。公司的食用蛋白业务的毛利率还在不断攀升，从2018年的55.05%提高至2019年的57.32%，进一步提升至今年上半年的66.38%，这也是上半年公司营收下滑而净利润却大幅增加的根本原因。

　　其他业务投入不小

　　不过，需要注意的是，双塔食品这家以粉丝起家的公司，目前的业务却不止粉丝以及人造肉。据公司2019年年报中的资产负债表显示，公司一年内到期的非流动资产7.02亿元，占总资产比例为16.36%，占比较高。该一年内到期非常流动资产全部为一年内到期的长期应收款，而长期应收款期系该公司开展融资租赁业务的应收款项。

　　这已经说明了，目前公司投入了不小的精力在融资租赁业务方面。

　　另据财报显示，2019年末，该公司货币资金余额为10.89亿元，占总资产比例为 25.35%，短期借款金额为 11.63 亿元，占总资产比例为 27.08%，存在存贷双高现象。融资租赁业务属于资金密集型航行业，融资租赁业务是造成其存贷双高的主要原因之一。山东双盛万隆融资租赁有限公司成立于2014年，是双塔食品融资租赁业务的运营主体。自成立以来，双盛万隆公司的盈利水平长期低于同行业。

　　同时，从净资产收益率看，双盛万隆公司净资产收益率6年时间中有3年低于1%，且最高值不到5%，大幅低于同行业【江苏租赁(600901)、股吧】（600901）水平。从总资产收益率看，双盛万隆公司总资产净利率长期在1%左右徘徊，最低为0.12%，最高也只有1.66%，均低于同行业江苏租赁水平。

　　综合以上分析，判断该公司融资租赁业务很可能实际并未开展，可能借融资租赁的名义向关联方输送低价资金，也可能通过融资租赁形式进行资金的体外循环进而虚增营业收入，也有可能是管理层将大量资金转出进而挪作他用。

　　财务数据不正常？

　　再从其他财务数据进行分析，2015年至2019年，双塔食品的毛利率分别为26.99%、13.38%、10.64%、14.75%、23.09%，每年毛利率波动至少3个以上百分点，波动幅度较大。特别是2016年综合毛利率大幅下降超13个百分点，2019年综合毛利率又提升近10个百分点。有分析人士称，这一现象其实并不正常。

　　2015年至2019年，该公司销售材料业务（含豌豆淀粉）毛利率分别为4.58%、-10.69%、-3.32%、-5.80%、0.36%，可见该公司销售材料业务长期处于亏损状态。2019年，该公司销售材料业务收入总计8.43亿元，占营业总收入比例近40%。

　　粉丝生产销售是该公司的主营业务。该公司2017年度粉丝业务毛利率为15.78%，较2016年27.37%的毛利率突然大幅下降近12个百分点。同行业、同地区新三板上市公司健源生物2017年中报粉丝业务毛利率为26.87%，而双塔食品粉丝业务同期毛利率仅有15.96%。毛利率大幅波动。

　　2020年三季报，公司在收入同比下滑10%的情况下，利润同比增长85%，食用蛋白以高达66%的毛利率成为公司80%以上的毛利来源，公司的发家主业“龙口粉丝”已经渐行渐远，“人造肉”概念冷却后，豌豆蛋白业务能否推动公司实现华丽转身？