光云科技：业绩整体符合预期 多平台拓展进展迅速

　　2020 年，公司销售网络加强，面向线下及企业级客户产品增长迅速，借力投资收购扩大产品品类，为未来收入高增打下基础。鉴于公司加大研发销售投入、加速投资并购，预计公司收入将实现加速增长。维持“增持”评级。

　　事项：公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入5.10 亿元，同比增长9.75%，其中SaaS 产品收入3.58 亿元，同比增长11.89%；归母净利润为9368.37 万元，同比下降2.79%；归母扣非净利润为4337.02 万元，同比下降38.11%。

　　业绩整体符合预期，多平台拓展进展迅速。2020 年，公司SaaS 产品收入实现3.58 亿元，同比增长11.89%，较上半年9.11%的同比增速有所提速。公司SaaS产品多平台拓展进展顺利，2020 年快递助手在拼多多平台上销售额同比增长66.65%，收入同比增长54.12%，且2020 年公司拓展了快手、抖音等多个平台，收入呈现快速增长。

　　销售网络加强，面向线下及企业级客户产品增长迅速。2020 年公司销售人员共1045 人，同比增长145%，在全国超过20 个城市设置了直销团队，初步完成了直销团队体系建设。面向线下大商家的快麦ERP，2020 年销售收款金额同比增长120.47%，销售收入同比增长203.94%，快麦设计在2020 年销售收款同比增长104.37%，销售收入同比增长117.28%。面向钉钉企业级客户的有成系列产品，2020 年销售收款金额同比增长73.84%，销售收入同比增长156.89%。

　　借力投资收购扩大产品品类，为未来收入高增打下基础。2020 年9 月，收购北京智能一点科技旗下产品AI 客服机器人“智能一点”，进入电商智能客服领域。

　　11 月，以7000 万元投资认购实在智能11.6667%股权，进入机器人流程自动化（RPA）领域。12 月，以数千万人民币战略投资跨境电商ERP 服务商马帮ERP，加码布局跨境电商SaaS 领域。2021 年1 月，作价1.2 亿元收购深绘智能，加码美工机器人和商品数据中台（PIM）等产品。通过投资收购，公司逐渐形成了初创型商家/发展型商家/成熟型商家/品牌型商家的金字塔型客户结构及产品矩阵，未来随着公司投资并购的进一步深入，收入将有望实现加速增长。

　　风险因素：大客户及多平台拓展不及预期，投资并购不及预期。

　　投资建议：鉴于公司加大研发销售投入、加速投资并购，预计公司收入将实现加速增长，调整公司2021-2022 年收入预测至6.66/8.51 亿元（原预测6.65/8.26亿元），新增2023 年收入预测10.63 亿元，调整2021-2022 年净利润预测1.03/1.25 亿元（原预测1.18/1.51 亿元），新增2023 年净利润预测1.72 亿元，对应EPS 预测为0.26/0.31/0.43 元，当前价对应PE 估值为88/73/53 倍，维持“增持”评级。（中信证券）