轨交后市场拐点已至 华铁股份开拓铁路维保领域成果显着

　　发展与建设是2021年我国政府工作发展的主基调。据《2021年31省市政府工作报告核心指标解读》，山西、湖南、吉林明确提出将轨道交通装备制造业作为做强做优的重点产业；辽宁、甘肃、河南、四川加快交通项目建设并量化项目投资额；山东省提出要加大“公转铁”“公转水”力度，水运和铁路货运周转率2021年要提升3%，加强绿色环保产业发展。

　　铁路是最节能的交通方式之一，中国铁路建设热潮已持续了十年，在这十年里，中国迅速建成了全球规模最大的高速铁路网。随着轨交线路建设不断完善，我国轨交后市场的发展已步入高速成长期。

　　线路建设不断完善，轨交后市场步入高速成长期

　　光大证券研究预测，2021至2025年，动车组高级修市场规模总计可达2000亿元，零部件的更换也有望伴随维修市场的发展快速放量。轨交核心零部件制造企业【华铁股份(000976)、股吧】（000976）精准切入轨交后市场服务，受益效果显着。

　　据了解，华铁股份将把打造完整的轨交核心零部件大平台作为长期战略目标。数据显示，目前华铁股份产品种类已由2016年的五种拓展至2020年的十五种；同时，零部件更换的收入比重已悄然提升。

　　轨交修造超新造 核心零部件企业临后市场机遇

　　轨交后市场是指轨道交通基础设施和车辆装备从投入使用至报废的生命周期中，与其使用、运营、维护有关的一系列交易活动，主要分为车辆维修、零部件更换、运营及维护服务四个部分。

　　根据世界铁路行业着名咨询公司德国SCI于2019年发布的研究报告，2018 年，全球轨道交通运营维护后市场规模近540亿欧元，比车辆制造市场高出6%，并且预计至2023年将以平均每年3.2%的速率继续增长。

　　近年来，在我国轨交市场快速发展的助力下，2018年亚洲轨交后市场的规模超过西欧，越居全球第一（约 140 亿欧元），有望成为未来全球轨交后市场发展的主要动力。

　　轨交后市场迎来快速发展期，为核心零部件厂商提供的前所未有的发展机遇。在我国轨交后市场上，铁总及中国中车（601766）承担主要的轨交后市场服务。在全球，像铁总这类的线路运营企业占据了后市场的大部分份额，这其中有着市场的先发优势等原因。

　　值得注意的是，后市场服务本身属于复杂的系统，运营商在使用此类系统及相关设备提供运营维保服务的同时，也需对其进行维修养护，所以轨交装备供应商在后市场中将承担更多的角色。

　　光大证券研究认为，我国轨交后市场拐点已至，为提升运营维保专业程度、降低运营成本，后市场工作的外包是大势所趋，核心轨交装备供应商在后市场中将会承担更多的角色，面临重大发展机遇。

　　动车组高级修周期如约而至，华铁股份瞄准市场需求

　　经过多年的探索和发展，我国高速动车组和大功率机车取得了举世瞩目的成就。十三五期间，“八纵八横”高速铁路主通道和普速干线铁路加快建设，重点区域城际铁路快速推进，从而使得我国的高铁营业里程得到快速增长。2020年12月发布的国新办《中国交通的可持续发展》白皮书，预计2020 年末，全国铁路营业里程达到14.6万公里，其中高速铁路3.8万公里。高铁里程的快速增长，带动了动车组保有量的大幅提升。

　　华铁股份青岛工厂组运行中焊接机械手

　　随着保有量的不断增加，车辆的维修需求也在持续扩大。动车组的检修分为 5 个等级，等级越高，检修的要求也越高。按照国铁集团、中国中车发布的动车组高级修检修表披露的检修时间，我国高铁自 2008 年运营以来，目前保有量市场上的动车组有望开始步入检修的高级修周期。

　　根据国铁集团的数据，2021-2025 年动车组进入三级修、四级修、五级修的量分别为 4594、2175、1954 列。光大证券测算，2021-2025 年我国动车组高级修市场规模总计可达 2000 亿元。

　　华铁股份自2016年转型成为高铁配套生产销售服务商后，高效扩展业务边界，构建了轨道交通车辆装备制造、维修的全产业链布局。

　　华铁股份年报显示，2020年公司全年收入22.43亿元，座椅与给水卫生产品为公司收入最高的两个产品，分别贡献收入5.60、5.02亿元，占公司总收入的比重分别为24.97%、22.38%。随着轨交车辆逐步进入高级修周期，检修业务也迎来了快速增长期。数据显示，2019年华铁股份检修业务实现收入 2.61 亿元，同比增长75.17%；2020年检修业务收入进一步提高，达3.51亿元，占公司总收入的比重为15.65%。

　　有望打破动车组轮对及检修业务市场格局

　　轮对是轨道交通装备主要和高精部件之一，属于易耗品，制造门槛极高，而技术难度最高的动车组轮对制造，被全球四家海外厂商所垄断，德国BVV集团便是其中之一。易耗品动车组轮对在国内后市场的拓展，有望带来重要增长动力。光大证券测算，未来我国每年动车组轮对修造后市场需求高达70亿元。

　　BVV集团高速车轮产品

　　目前国内仅BVV集团、智奇集团两家供货商同时拥有高铁车轮、车轴合格供应商资质和批量供货业绩。2020 年铁总发出《关于动车组轮轴不同供应商产品互换压装的通知》，表示经过技术分析和验证，不同供应商的轮轴产品可以进行互换压装。业内人士认为，该项政策有助于BVV集团通过轮轴产品的互换压装快速进入修造后市场。

　　3月11日，华铁股份发布公告称拟定增收购BVV集团，交易完成后，BVV的轮轴、轮对业务将成为华铁股份主营业务的重要组成部分。光大证券研究认为，BVV有望复制过去在新造市场的成绩，未来三年将修造市场份额由10%提升至50%的水平。

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