东方证券:九阳股份国内品质生活小家电领导者 首予“增持”评级
摘要: 东方证券发布研究报告称,九阳股份(002242)(002242.SZ)国内品质生活小家电领导者,产品、渠道持续创新求变。预测公司2021-2023年归母净利润分别为9.97/11.71/13.33亿元
东方证券发布研究报告称,【九阳股份(002242)、股吧】(002242)(002242.SZ)国内品质生活小家电领导者,产品、渠道持续创新求变。预测公司2021-2023年归母净利润分别为9.97/11.71/13.33亿元。可比公司2021年调整后平均PE为30倍,给予公司2021年30倍市盈率估值,对应目标价38.98元,首次给予“增持”评级。
东方证券指出,九阳品牌自1994年创立以来,通过产品、渠道持续创新,逐步实现“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略转型。
东方证券主要观点如下:
以创新为基因,由豆浆机第一稳步成长为品质生活小家电领导品牌。九阳品牌自1994年创立以来,通过产品、渠道持续创新,逐步实现“九阳=豆浆机”向“九阳=品质生活小家电”的战略转型。当前厨房小家电构成公司主要收入来源,2020年食品加工机系列、营养煲系列收入占比达76%;2018年公司通过收购Shark中国运营公司尚科宁家51%的股权进军家庭清洁电器领域,当前收入占比仅2%,正快速增长。2021年新一期股权激励方案落地,行权条件为2021-2023年主营业务收入同比增长15%、16%、17%,净利润同比增长5%、10%、15%,彰显公司增长信心。
九阳品牌:依托产品、渠道双引擎持续创新求变,实现年轻化转型升级。以豆浆机、破壁机为主的食品加工机系列为公司现金牛及明星业务,公司一方面以“SKY系列”原创产品持续深耕传统核心品类、推进价值登高,并逐步拓宽价格带,实现不同圈层的消费升级;另一方面面向Z世代,推出子品牌“独奏”定位一人食,同时联合LINEFRIENDS等IP推出萌潮小家电产品,把握新兴品类需求快速增长的趋势。与SharkNinja研发协同持续推进下,公司为Ninja品牌代工的Foodi系列自2018年推出以来快速增长,2020年收入达7.41亿元,同比增速达92%;未来伴随Foodi系列品类持续延展,公司该部分外销ODM收入有望延续高增长。渠道侧,公司以“渠道围绕客流”的策略搭建起覆盖不同圈层的立体渠道网络,积极推进品牌年轻化转型。
Shark品牌:与SharkNinja协同持续发挥,有望乘行业快速扩容之势实现高增。中国当前清洁电器渗透率仅12%,技术升级驱动下未来有望快速提升,预计未来十年行业销量CAGR将达10%以上。Shark品牌主营产品含蒸汽拖把、电动拖把等,清洁电器产品矩阵正日益丰富;根据淘数据统计,近12个月Shark品牌蒸汽拖把、电动拖把线上份额分别位居行业第一、第二,市占率分别达52%、10%;Shark自2018年并表以来收入快速增长,2020年同比增长118%至2.34亿元,未来与SharkNinja协同效应持续发挥,有望乘清洁电器行业快速扩容之势实现高增长。
风险提示:研发创新能力不足导致品类扩张进度不达预期;行业竞争加剧;贸易政策大幅变化。
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