足额拨备、基本核销背后：轻装前进 平银站在新一轮高质量增长的起点

　　最近，很多股票的股价都开始有异动。原因也不难理解，又快到了财报季，很多机构都开始提前埋伏业绩不错的公司。沿着这个逻辑，我也开始寻找合适的标的。于是，横盘近一个月的【平安银行(000001)、股吧】（000001）进入了我的视野。

　　从全年看，截至6月29日收盘，2021年整个银行板块指数上涨0.29%，平安银行上涨16.47%。股价涨幅远超行业平均涨幅。在我看来，这背后的核心原因是，平银正在进入增长“快车道”。从数据上看，这主要体现在三个方面：

　　从资产质量来看，平银经过持续处理对公的潜在不良贷款，使一季度公司总体不良贷款率降至1.1%，处于整个银行板块的最低水平线。

　　在资产质量夯实的基础上，平银管理的零售客户资产（AUM）高速增长，一方面带动了吸储成本大幅下降，息差以及利息收入有了扩张的空间；另一方面带动非息收入中财富管理业务保持了50.2%的增速。

　　业务变化最终体现在业绩上。2021年一季度，平银收入、净利润分别增长10.2%和18.5%，净利润增速近几年首次超过收入增速，反映出平银资产质量已经大幅好转，不用再大幅计提拨备、大幅核销坏账了。

　　拉长周期看，当下的平银正站在新一轮高质量增长的起点。

　　AUM增长，推动平银由量变走向质变

　　如果有人问你，最近一年平安银行最大的变化是什么，你会怎么说？于我个人而言，这个问题的答案应该是，零售客户资产（AUM）规模的高速增长。

　　站在当下，零售客户资产（AUM）规模高速增长，正在从方方面面改变公司，使其成为一家纯粹的零售科技银行。过往，平银虽然也是零售银行，但由于较高的吸储成本，一直被投资者所诟病，而现在公司正在以肉眼可见的速度改变。

　　具体来看，随着平银对零售客户的持续培育，一季度公司管理的零售客户资产（AUM）规模高达28026.1亿元，同比增长31.2%。其中，私人银行客户的AUM规模高达12333.2亿元，同比增长53%。

　　AUM的高增长给平银带来两个显着的变化，一个是吸储成本的大幅下降，增厚了公司的盈利能力；另一个是中间收入的高速增长，降低公司经营风险。

　　从一季度数据看，平银吸收存款的成本率同比下降0.36个百分点至2.06%。这背后是因为AUM高增速，给公司派生出更多低成本的零售客户存款。

　　例如，活期存款沉淀规模提升，使得平安银行的活期存款占比也在逐步提高。2020年四季度，公司的日均活期存款占比为33.36%，较2019年同期提高了2.97个百分点。

　　在中收端，随着平银管理的私行客户AUM暴增，推动公司财富管理收入保持了50.2%的高增速，其中，代理基金收入12.1亿元，同比增长289.7%；代理保险收入4.91亿元，同比增长 63.7%；代理理财收入1.77亿元，同比增长78.8%。

　　吸收存款成本大幅下降、财富管理业务保持高增速，这两项变化也都是投资者最为看重的。究其原因，这些指标背后直接反映了这家零售银行服务用户的客户粘性。拉长周期看，高客户粘性才是银行AUM增长的核心逻辑。

　　除过AUM高速增长，开始全方面优化公司的经营结构外，平银的资产质量也又到了一个新高度。

　　一升一降，打牢增长“地基”

　　平银一季度数据显示，公司总体的不良贷款率1.1%，环比下降了0.08个百分点，同比下降了0.55个百分点。

　　光看这组数据，就知道过去一年平银整体的资产质量，又上了一个大台阶。拆分开数据来看，过去一年平银资产质量在持续好转，主要体现在表内和表外两个方面。

　　先来看表外，这块业务透明度最差，很容易出现黑天鹅。而平安银行在2020年分别实现了提前回表，足额拨备，基本核销。

　　对待表外非标准问题资产，平银采取了谨慎的处理方式，但不管是核销还是计提，这都是一次性影响公司利润。如果平银没有一次性处理表外非标问题资产，而是分批处理，公司的盈利数据则会非常亮眼。

　　再来看表内，表内又分为零售业务和对公业务，其中对公业务是大家最为关注的。很早以前，由于经济结构性转型，银行对公贷款业务的坏账持续高居不下。但近几年，银行对公业务的资产质量持续在修复。平安银行也是如此。

　　从平银一季报数据看，对公贷款的不良率已经降至1.03%，同比下降了0.19个百分点，比整体的不良贷款率都还要低0.07个百分点，显然对公贷款的历史包袱平银已经完全消化，公司对公业务也进入了良性发展周期。

　　而零售业务（尤其是信用卡业务）受疫情冲击，导致贷款不良率虽然出现了短暂提升，但平银经过优化贷款结构、加大坏账核销，已经回到了疫情之前的水平。

　　例如，平银行的零售贷款业务在疫情爆发初期，2020年一季度不良率高达1.52%，之后公司通过优化贷款结构、加大计提和核销，到2021年一季度已经降至1.14%，已经基本恢复至疫情前的水平。2019年一季度，平安银行零售贷款不良率为1.11%。

　　除过整体不良贷款率，被平银压制到一个非常低的水平之外，针对坏账计提了足额拨备，例如，2019年、2020年、2021年1季度，平银的拨备覆盖率分别为183.1%、201.4%、245.2%。

　　尤其是2021年一季度出现了大幅提升，其中核心原因是，2020年一次性处理完表外不良资产之外，公司的盈利能力出现了大幅提升，同时出于审慎考虑，把一部分利润拿出来提高了拨备。

　　随着不良率下降以及拨备覆盖率的持续提升，平银的风险也在逐渐出清。这也为平银的长期高增长打下了基础。

　　利润增速大幅高于营收增速，重塑平银增长逻辑

　　翻看平银近几年的业绩数据会发现，公司利润增速一直低于收入增速。例如，2018年至2020年，收入分别增长10.3%、18.2%、11.3%，净利润分别增长7%、13.6%、2.6%。

　　背后的核心原因是，过去几年平银一直在加大计提、加大核销，处理潜在的不良贷款，进而影响了净利润增速。

　　2021年一季度一改常态，平银在大幅计提拨备的基础上，其收入增长10.2%，利润更是增长18.5%，净利润增速大幅高于营收增速。

　　某种程度上说，这个现象值得投资人重点关注。利润增速大幅高于营收增速，不仅反映出平银整体资产质量已经夯实，也进一步证明了公司的增长逻辑正在发生变化。

　　从具体业务来看，2021年平银收入增长10.2%。其中，非息净收入增长14.5%，净利息收入增速8.5%，似乎利息收入增速拖累了公司整体收入增速。

　　其实不然，从吸储成本来看，受益于低成本的活期存款规模大增，平银2021年一季度的计息负债成本率为2.22%，较2020年一季度同比下降了0.32个百分点。

　　按道理来讲，计息负债成本大幅减少，平银的净息差也应该大幅提升，但实际情况却下滑了0.01个百分点，背后的原因是公司把贷款借给低风险客户，贷款端利率有所下滑，但同时出现坏账的概率也会降低。

　　可以看出，平银在贷款端选择了一种高质量的发展模式，不再追求过高的贷款利率。这也是2021年公司净利润增速高于营收增速的核心原因。

　　而非息收入的高增长，主要是得益于财富管理业务的高速增长。这个在上文已经有过讨论，在此不再展开说。展望未来，考虑到平安集团仍然拥有5.98亿的互联网用户、2.18亿的个人客户。换句话说，平银的零售客户仍然还有很大的增长空间。随着公司管理零售客户资产规模的增长，平银非息收入的高增长才刚刚开始。

　　综上所述，随着资产质量的夯实，以及AUM高速发展的推动下，平安银行这辆列车正在驶入高质量发展的快车道。当平安银行的基本面持续向好已经成为明牌，考虑到公司即将发布半年报，当下也不失为投资人上车的一个好时机。

　　至于结果，时间会告诉我们答案。