业绩随市大幅波动 寒锐钴业赴港开启二次上市之旅

　　近日，A股上市公司寒锐钴业（300618）(300618.SZ)正式启动了赴港计划，向港交所递交主板上市申请，中金公司（601995）担任其独家保荐人。与大多数A股赴港二次上市的公司相似，寒锐钴业在递表以后迎来了资本市场关注的目光，递表至今其A股累涨7.58%。

　　然而，就其今年上半年整体的股价表现而言，公司的A股表现却在有色金属概念中并不出众，截至2021年6月30日收盘，寒锐钴业报收于78.84元，较2020年末的94.91元下跌16.93%。此次赴港，能否助其突破瓶颈，迎来资本市场的关注?

　　业绩深受钴铜影响，赴港融资为扩产

　　了解到，来自南京的寒锐钴业公司是国内少数拥有完整钴产业链的公司之一，业务范围涵盖了矿石收购、粗加工、冶炼提出、钴粉及钴化合物生产在内的完整产业流程。截至2020年底，寒锐钴业是全球产量第三大及中国最大的钴粉生产商。

　　招股书显示，2018年至2020年，寒锐钴业分别实现营业收入27.80亿元、17.77亿元和22.47亿元;实现年内溢利7.3亿元、0.13亿元和3.34亿元。近三年业绩波动较大，毫无疑问，2019年钴价大幅下跌导致公司相关产品的毛利率下跌是主要原因。

　　随着2020年新能源汽车产业的景气度逐渐提高，钴价走势也开始回暖。而且公司新投产的项目进一步降低了成本。截至今年一季度，寒锐钴业实现营业收入10.36亿元，同比增长102.65%;实现归母净利润1亿元，同比增长339.31%。

　　从产品上来看，寒锐钴业的主要业务，除钴粉外还包括销售钴化合物、钴精矿等钴相关产品以及电解铜等铜相关产品。其中，钴产品是电池材料、硬质合金、高温合金、磁性材料等的重要原料，广泛应用于航空、电动汽车、电子电器等领域;电解铜产品是生产铜管、铜线、铜铸件等的原料，是公司主要盈利产品之一。

　　从寒锐钴业过去的财务表现来看，随着下游行业对钴和电解铜的需求与日俱增，公司业绩受钴及铜行业的市场力量影响相对较为明显。而公司经营情况随市波动，中长期内对钴产品和电解铜的依赖性较高。

　　产能方面，目前，寒锐钴业中国安徽及刚果(金)经营三个生产设施，钴粉的产能为0.3万金属吨，钴化合物产能为0.25万金属吨，氢氧化钴产能为0.5万金属吨，电解铜的产能为3.5万金属吨。其中，公司氯化钴、碳酸钴及草酸钴等钴盐产品均通过委外加工方式取得，这并不能赶上存量急剧的消耗。

　　因此，此次赴港上市融资，寒锐钴业也未能免俗的是为了扩产增加规模，从而带来业绩上的增量。招股书显示，寒锐钴业计划将融资所得用于上游钴、镍、锂等新能源汽车相关矿产资源的海外投资、收购和勘探，以保证上游矿产资源持续稳定供应;拟用于扩建生产线;主要包括扩大钴化合物、钴粉等产品的生产能力。

　　在扩产计划方面，公司计划募投建设10000金属吨/年钴新材料，建设完成后将新增硫酸钴5400吨、四氧化三钴3000吨、氯化钴1600吨，项目建设期为24个月，预计于2021年11月投产;此外公司将继续向产业链下游进行渗透，新增26000金属吨三元前驱体项目(811型)，计划于2023年投产。上述项目建成后，寒锐钴业的产业布局将更加全面，市场竞争力有望进一步提高。

　　钴供需格局向好，量价齐升或延续

　　注意到，寒锐钴业的海外设施“落子”刚果(金)，其原因在于，该国禀赋优异，是最大的钴原料生产国。据USGS，刚果(金)钴储量达360万吨，占全球钴储量的51%，2020年生产钴原料9.5万吨，约占全球68%。

　　对于寒锐钴业而言，市场的影响主要分为供需两个方面，供应方面取决于资源的可得性，寒锐钴业设厂在刚果，靠近原料产品具备成本优势。不过，正在勘探的新钴矿及新铜矿，可按具有竞争力的成本为竞争者提供额外资源，从而可能影响全球供应。不过总体来看，公司的主营产品价格不论从同比还是环比角度来看均较往年有较大幅度提升。

　　仍需注意的是，倘若钴或铜价大幅或持续上涨，也可能会导致客户寻找替代品，减少对钴相关产品的需求，从而影响公司经营业绩，这一点，已经在2020年8月特斯拉宣布零钴电池研发获突破有所体现。

　　因此，想要对寒锐钴业的未来发展有较为准确的预估，了解其行业竞争格局必不可少。

　　从现有的下游行业趋势来看，在需求方面，新能源车钴需求高增基调不改，3C钴需求稳定增长，供给方面，大矿山谨慎放量，手抓矿供给弹性减弱，钴供需格局持续向好。据东北证券测算，2021-2022年钴行业或将维持紧平衡，2023年钴行业则有望转为供不应求。

　　价格方面，中期看，供需格局向好或带动钴价中枢逐渐抬升，短期看，钴价或因需求旺季到来叠加疫情导致的供需错配重拾升势，且本轮钴牛市主要受真实需求驱动，较上一轮钴价上涨行情更健康，持续性或更佳。

　　除此以外，新能源车正迎来政策驱动+市场驱动叠加的黄金时期，新能源车领域钴需求加速增长。尽管高镍化或导致单车用钴量降低，但电动化是大势所趋，三元需求仍将呈现高景气，新能源车钴需求步入高成长阶段，护城河较宽的钴业公司有望率先受益。

　　这同时也是寒锐钴业的发展方向所在――针对目前市场对钴产品需求的多样化和差异化，寒锐钴业也将丰富产品种类，延伸产品产业链，进一步深化三元前驱体材料业务布局，通过与下游客户的战略合作等模式，打入全球新能源汽车供应链体系。

　　作为3C消费电子和新能源汽车行业的上游原料供应商，当下行业景气度达到空前繁荣，这对于寒锐钴业短期内的业绩仍然具备一定的支撑力度。但公司的主营太过于集中仰赖于钴和铜相关产品，在未来市场供需和价格状况发生变化时，公司的业绩或将承受相应的波动。