券商市值“新一哥”半年盈利增速翻倍 互联网新型模式颠覆传统

　　中国基金报记者 张莉

　　近期不少券商机构开始披露半年度业绩预告，以互联网财富管理为核心特色的东方财富（300059）出现明显的逆袭。不仅盈利规模快速飙升，股价和市值也涨幅可观，超越老牌龙头券商中信证券。

　　有非银行业分析师认为，互联网券商快速崛起并发展成为“市值龙头”，也是新一轮券商券商模式成型的重要标志，而其背后则是新老券商发展模式的博弈。

　　从最新披露的半年度预告来看，东方财富业绩着实令人惊艳。预告显示，公司预计半年度归属于上市公司股东的净利润为35亿至40亿元，同比增长93.53%至121.18%；扣除非经常性损益后的净利润为34亿元至39亿元，同比增长95.81%至124.61%。

　　据东方财富分析，盈利的大幅增长来自于公司基金第三方销售服务业务基金交易额及代销基金的保有规模同比大幅增加，金融电子商务服务业务收入同比实现大幅增长。同时，公司证券业务股票交易量及融资融券业务规模同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。

　　从盈利规模和资产规模来看，东方财富虽然还未登顶行业冠军，但从盈利增速来看，半年净利增速翻倍，无疑让其成为行业的佼佼者。

　　5月中旬，东方财富股价快速大涨，市值快速飙升至3033亿元，这也是东方财富首次超越中信证券市值。截至7月9日收盘，东方财富的总市值超出中信证券116亿，成为券商“新市值王”。

　　股价飙升的背后，则是市场给予不同券商不同的定价。数据显示，截至7月9日，东方财富的PB高达9.41倍，PE（TTM）56倍，而中信证券的PB只有1.63倍，PE（TTM）19倍。

　　有机构人士分析，东方财富和传统券商中信证券不同的估值差异，意味着两类券商商业模式和估值前景的不同。而对于互联网投资者而言，以互联网平台的流量入口为核心特色的平台模式发展无疑更受资金青睐。“不同于传统投行为王、大举布局线下网点的策略，C端用户的经纪业务和两融业务才是东方财富发展的重心。这也是券商告别传统卖方模式真正意义上的成功，这也意味着市场对新型券商模式的认可。”

　　在圈内，东方财富的发展模式更被称为“三级火箭”商业模式。有头部非银分析师表示，从投资角度来看，东方财富卡位基金代销业务流量入口的互联网/科技平台，“三级火箭”模式非常成熟，“迎合C端用户需求、注重用户社区经营、争取流量优势下的最低获客成本，通过轻资产业务布局来实现价值增值和变现。”

　　“拥有明显流量优势和牌照资源的东方财富，正在计划发展成为证券、基金、保险、信贷等一站式财富管理平台。而目前市场上唯一和它对标的公司，可能只有美国互联网金融巨头嘉信理财。”深圳某头部券商机构财富管理业务负责人表示。

　　对于轻重资产模式不同选择，东方财富管理层曾明确表达其发展方向。他们表示，非资本金消耗性业务能够给估值，公司要成为券商里面的招行。未来会介入资产管理，基金销售和证券业务是两条腿，资管将是公司的第三条腿。“我们和传统券商的赚钱模式是不同的，这也是ROE之间存在着巨大差别。”