“AI四小龙”闯关资本市场 云从科技连亏三年欲拔头筹

　　近日，上交所科创板发布公告，将于7月20日召开上市委会审议云从科技首发上市事宜。而就在6月30日，同为“AI四小龙”的依图科技刚刚撤回科创板上市申请。

　　在经历多轮融资、发展陷入瓶颈期后，业内并称为“AI四小龙”的商汤科技、旷视科技、依图科技、云从科技今年都在资本市场有所动作。截至目前，依图科技已从科创板撤回材料，旷视科技尚在科创板排队，商汤科技风传将启动A+H两地上市计划，即将科创板上会的云从科技，能否率先突围登陆A股市场，或将成为资本市场焦点。

　　风口之上，云从何处起

　　2015年，曾任中国科学院重庆研究所信息所副所长，入选中科院“百人计划”的周曦博士率领团队成立专攻人工智能领域的云从科技，组建了包括前微软（亚洲）互联网工程院高级软件工程师李继伟、前盛大网络发展有限公司创新院中国院院长姜迅等人在内的核心技术团队。目前，周曦博士通过AB股的安排，享有云从科技64.60%的表决权，为公司的实际控制人。

　　招股说明书显示，云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级，业务涵盖智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景。主营业务可以分为两大类，分别是人机协同操作系统和人工智能解决方案。

　　人机协同操作系统包含了AIoT设备管理、算力和资源管理、人工智能算法和引擎、人机协同感知API、AI模型训练学习、开发工具与API服务、AI数据湖分析、AI业务流程引擎和知识决策系统等核心模块，通过底层AI业务流程引擎和知识决策系统，深入行业应用场景对业务流程各个节点进行智能化改造，提升业务流程执行效率，即公司为不同行业客户提供人工智能操作系统和技术服务。

　　人工智能解决方案即基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT硬件设备面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案，同时也根据具体需求不同为客户提供定制化软件开发服务。

　　人工智能赛道备受资本青睐，“AI四小龙”都可谓是“吞金兽”。天眼查资料显示，商汤科技已披露融资接近30亿美元，投资者包括IDG资本、软银愿景基金等；旷视科技融资约为13.5亿美元，投资者包括阿里巴巴、富士康等；依图科技融资约4亿美元，投资者包括红杉资本、高瓴资本等；云从科技融资约35亿元，背后也不乏明星资本的身影。

　　在招股说明书披露的股东名单中，位列2020年新财富500富人榜第71位，曾以2.8亿港元买下明成化鸡缸杯，刷新中国瓷器世界拍卖纪录的新理益集团董事长刘益谦持股3.86%。除此之外，还有雷军身影的顺为科技、海尔身影的群岛千帆、上海国资身影的长三角基金等知名VC/PE也纷纷现身其间。

　　在业绩方面，招股说明书显示，2018年至2020年，云从科技分别实现主营业务收入4.83亿元、7.80亿元、7.51亿元，年复合增长率为24.75%，同期公司主营业务毛利率分别为21.46%、38.89%和43.21%。

　　虽然公司业绩持续增长，毛利率也同步走高，也获得了知名资本的持续注资，但是和同行业公司一样，云从科技目前仍尚未盈利。

　　2018年至2020年，公司净利润分别为-2.00亿元、-17.08亿元、-7.21亿元，三年累计亏损超26亿元。截至2020年末，公司合并口径累计未分配利润为-14.35亿元，存在大额未弥补亏损。

　　风起云涌，四小龙“华山论剑”

　　除商汤科技外，“AI四小龙”中的三家旷视科技、依图科技、云从科技均公布了招股说明书，使公众对人工智能赛道的头部公司有了可以对比的认知。

　　依图科技结合人工智能芯片技术和算法技术，以软硬件相结合的方式，向客户提供人工智能解决方案。根据应用场景的不同，主要业务可以分为智能公共服务和智能商业两大类。

　　旷世科技通过构建AIoT产品体系，面向消费物联网、城市物联网、供应链物联网三大核心场景提供个性化的软硬件解决方案，实现商业化落地。

　　商汤科技官网显示，公司定位于人工智能平台公司，是亚洲领先的AI算法提供商，推出的人工智能技术包括图像识别、文本识别、医疗影像识别、视频分析、无人驾驶和遥感等。

　　在主营业务收入的对比上，旷视科技2019年收入较高，而在主营业务毛利率的对比上，云从科技相对较低

　　在主营业务成本的对比上，三家公司均有较大额的成本支出。

　　而在最主要的研发支出上，云从科技的研发收入比明显小于依图科技和旷视科技。

　　在净利润的对比上，旷视科技亏损明显高于依图科技和云从科技。

　　在应收账款的对比上，三家公司均存在较大额的应收账款，云从科技应收账款占当期营业收入比例较低。

　　虽然在人工智能赛道上的切入点有所差别，但是可以发现，已披露详细经营数据的三家企业都存在相同的问题：客户多为政府及事业单位，或决策流程较长的大型企业，致使公司回款周期较长，应收账款规模较大；企业研发支出巨大，在企业盈利能力尚未得到充分释放的情况下，拖累了净利润表现。

　　同时，结合目前人工智能应用场景较少以及普遍存在的商业化落地难题，当前在这条黄金赛道上竞逐的企业仍存在着大额亏损的情况，变现能力有待考验。

　　本次首发上市，云从科技计划募资37.5亿元，其中8.13亿元将用于人机协同操作系统升级项目、8.31亿元用于轻舟系统生态建设项目、14.12亿元用于人工智能解决方案综合服务生态项目、6.93亿元用于补充流动资金。招股说明书介绍，人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目属于公司核心技术研发项目，无直接经济效益产出。人工智能解决方案综合服务生态项目预计建设期为36个月，运营期为4年，建设期和运营期年均产生销售收入为3.40亿元，年均利润总额为7161万元，投资回收期6.17年。