白酒市场规范秩序 啤酒升级势头正盛

　　白酒市场规范秩序，啤酒升级势头正盛――行业周报-20210822

　　1、核心观点：白酒会议旨在规范行业秩序，啤酒中报验证升级逻辑

　　本周（2021.08.16-2021.08.20，下同）食品饮料指数跌幅为9.8%，一级子行业中排名垫底，跑输沪深300约6.2pct。周五国家市场监督管理总局召开白酒市场秩序监督座谈会，引发二级市场对于白酒行业担忧，受此影响白酒概念下跌较多，带动指数大幅下滑。本次会议重点讨论部分酱酒发展过热、资本涌入带来风险加大以及无序竞争和未来白酒价格、品牌差异化发展等问题，我们认为本次会议内容有利于白酒行业长期发展。会议本身旨在打击投机资本，而非针对白酒行业本身。行业的无序增长叠加资本的推动，容易造成行业过热，一旦风险集中释放对行业乃至品牌酒企均会产生负面影响。理顺秩序利于行业健康发展，在此背景下名优酒企价值会进一步体现，长期仍看好白酒行业发展，名优酒企仍处于红利时期。

　　本周华润啤酒与重庆啤酒（600132）公布中报，可显着看出啤酒处于产品快速升级阶段。上半年华润啤酒高端产品增长势头良好，次高端啤酒销量增长51%，整体均价提升7.5%，大部分由结构升级所贡献。而从公司启动“华鼎会”等高端大客户平台建设的活动也可以反映华润啤酒正加速推动高端渠道平台建设，引导消费逐步升级。上半年重庆啤酒旗下乌苏在疆外市场高速增长，与1664一同成为公司发展的排头兵。公司也一方面增加空白市场覆盖，另一方面加大市场投入，提升品牌粘性，推动地方强势市场产品升级。整体来看啤酒升级势头正盛，利润率提升应是后续行业发展主旋律。

　　2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业

　　（1）贵州茅台（600519）直销渠道春节期间集中投放明显，2021Q1收入增速略高于全年指引。2021年规划营收增10.5%的目标偏保守，公司在量价方面都有从容腾挪空间，有超预期完成概率。（2）五粮液（000858）持续推进营销改革，加大渠道管控，配额管理推动批价持续上行，考虑到团购增量提价以及经典五粮液的推广，预计2021年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒（600809）一季度高速增长显示公司基本面强劲，2021年超预期点将来自于高端产品进展，展望未来三年公司仍处于全国化和产品结构升级带来的收入、业绩快速增长阶段。（4）海天味业（603288）动销良性发展，按节奏完成目标。新品招商工作进展良好，持续成长的确定性进一步加强。

　　3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘

　　8月16日-8月20日，食品饮料指数跌幅为9.8%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约6.2pct。子行业中软饮料（2.4%）表现相对领先。个股方面，养元饮品（603156）、【华康股份(605077)、股吧】（605077）、燕塘乳业（002732）等涨幅领先；千禾味业（603027）、重庆啤酒、青海春天（600381）等跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。