中兴通讯2021年三季报点评：经营效率、盈利能力稳步提升，业绩

　　投资要点

　　事件：10月26日，中兴通讯(行情000063,诊股)正式发布2021年第三季度业绩报告，2021年1-9月，中兴通讯实现营业收入838.25亿元，同比增长13.08%，归母净利润58.53亿元，同比增长115.81%，基本每股收益1.26元/股，同比增长113.56%，其中第三季度公司实现营业收入307.54亿元，YoY+14.20%，业绩符合我们预期。

　　积极拓展新市场、新机会，持续提升盈利能力：中兴通讯2021年在运营商网络、政企、消费者三大业务布局基础上，强化5G行业应用、企业数字化、汽车电子等领域业务拓展，以持续创新的业务方向为未来发展奠定基础。中兴通讯在2021年Q3实现营业收入307.54亿元，YoY+14.20%；实现归母净利润17.74亿元，YoY+107.58%。2021年1-9月，中兴通讯销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例均保持在90%以上，经营现金流稳定。从毛利率水平来看，2021年Q3公司实现毛利率38.00%，较2021年Q2提升1.18PP，经营质量稳步提升。

　　经营效率以及期间费用保持稳定，研发投入持续加大：中兴通讯2021年前三季度，公司销售、管理及财务费用共计113.02亿元，同比去年前三季度增长12.84%，财务费用整体呈下降水平。公司研发费用整体上呈波动向上趋势发展，2021前三季度公司研发费用达141.71亿元，较2020年前三季度同比增长31.32%。

　　持续输出原子能力，坚定推进数字化转型：中兴通讯把握数字化转型机遇，深度参与5G建设，积极创新产品和解决方案，实现ICT企业全面转型。公司国内、国际两大市场，运营商网络、政企业务、消费者业务均保持良好增长态势。5G射频、终端人机交互、计算摄影、V2X云控平台等前沿技术不断突破。公司与中国一汽、上汽集团(行情600104,诊股)达成战略合作，布局汽车电子和企业数字化等创新业务，扩展业务边界，助力行业和数字经济发展。

　　盈利预测与投资评级：得益于公司坚持研发投入，不断强化核心竞争力，盈利能力持续提升，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为76/98/123亿元，对应2021-2023年EPS预测为1.66/2.13/2.68元，当前市值对应的PE估值为20/16/13倍。考虑到5G、新基建持续推进，数字化转型热度不减，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：海外经营环境恶化的风险；知识产权纠纷风险；汇率变动影响收入的风险。

　　（分析师 侯宾）