方正证券点评中金公司：净利首破百亿超预期 海外收入增长提速

　　【中金公司(601995)、股吧】(行情601995,诊股)：净利首破百亿超预期 海外收入增长提速

　　点评：

　　1、投行业务及财富管理增长，ROE高于行业平均

　　中金公司2021年盈利能力持续提升，加权平均ROE为14.64%，同比提升1.13个百分点，高于行业5.65个百分点。业务收入结构略有调整，股票业务（包含经纪、权益投资等）和财富管理业务占比提升，分别占总营收的28.17%和25.02%，比上一年分别增加4.81和1.27个百分点；投资银行、资产管理和固定收益营收占比略微下降，分别占总营收的20.89%、12.81%、10.67%，比上一年占比分别减少2.89、0.20和2.51个百分点。营收增速方面，股票业务、财富管理和投资管理业务增速明显，收入分别增长53.54%、34.17%和25.38%，利润贡献率分别为54.07%、15.23%和21.51%。区域收入来源上，中国香港及海外市场收入达70.92亿元（yoy+41.33%），增速贡献超过大陆地区（yoy+23.59%），收入占比提升到23.54%。

　　2、2022 年受市场行情影响，股基交投活跃度波动较大。

　　截至3月末，新成立基金发行份额2085.19亿份，同比下降80.05%，沪深两融余额同比涨幅仅1.09%，市场景气度仍待观察，预计今年公司经纪业务以及利息收入增速将受到行情影响小幅提升；随着注册制全面推行和资管新规实施，公司投行业务和资管业务将享受到政策红利，带来业务增量和业务收入的较快增速，中金财富广泛的线下服务网络也将有助于进一波拓展客户规模。预测中金公司2022-2024年归母净利润增速分别为5.95%、15.30%、19.08%，2022年A股/H股PE分别为17.71/6.21倍，PB为2.15/0.75倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：重大监管政策调整、市场交投活跃度下降、新冠疫情恶化致经济下行。