策略专题-七大资金主体动向：“负反馈”打破 静待增援

　　公募基金：“新”、“老”基金申赎平衡。1)3 月新成立公募偏股型基金份额450 亿份， 相比2021、2020 年同期减少7 成以上，尚不及2019 年同期水平；2)2 月“ 新”、“老”基金申赎平衡。偏股型基金总份额变化在2 月来到动态平衡，存量基金赎回215 亿份，总份额微增7 亿份；3)主动偏股型基金或在进行“高抛低吸”

　　的仓位管理。

　　私募证券基金：新发下降，净值压力达16 年初水平。1)私募证券基金规模增速放缓，股票型产品发行数量已回落；2)当前私募股票策略产品净值0.8 以下数量占比已达10.23%，略超2016 年初水平、距2018 年底水平尚远。2016/1/28 该比例为9.44%，2018/10/18 该比例为16.83%。从这一视角来看，本轮年初市场回调阶段已达2016 年初的熔断“负反馈”低点，且当前市场所担心的私募基金大量平仓风险仍不大。

　　北向资金：大幅流出阶段已结束。1)北向资金2022 年前三个月累计净流出-243亿元，单3 月净流出-451 亿元。今年以来，主要受俄乌局势影响，以北向资金为代表的外资在3 月份大幅净流出超400 亿。3 月最后一周北向重回百亿以上净流入，打破资金承压局面，大幅流出阶段或已结束；2)今年前三月，北向资金在有色金属、电力设备行业显着逆市加仓，而涨幅领先的煤炭、房地产行业则参与较少。

　　两融资金：市场参与度或已见底。1)两融余额占流通市值比例自2021 年中高点2.69%持续回落至2 月底2.43%，3 月稍有回升至2.51%；2)从两融交易额占全A 成交额占比来看，两融资金对全市场参与程度已有见底走平趋势。

　　保险资金：权益仓位回暖至历史中位。保险资金权益仓位已由去年7 月低点的12.09%回升至2 月的12.60%，接近历史中位水平12.71%。按2 月底保险资金运用余额总量23.39 万亿来计算，权益仓位每变化0.1%，将带来约240 亿的资金净变化。

　　银行理财：权益配置回暖在路上。1)银行理财规模自资管新规以来稳健上行，21年底达到29 万亿；2)理财产品资产配置中权益占比持续缩水，资管新规正式落地，公募基金将是其重新切入权益的第一抓手。理财产品资产配置中权益类资产占比持续下降至21 年底的3.27%，而公募基金占比相较于2021H1 的2.58%则显着上升至4%，一定程度上显示理财对权益资产的配置压降力度消减，而自身研究能力尚待完备的理财公司切回权益的第一选择则是公募基金。以21 年底理财产品29万亿规模来看，若权益类资产配比重新回暖至4%， 则将带来增量资金2117 亿。

　　产业资本：预计未来两月减持压力较小。1)产业资本2022 年前3 月净流出千亿，通信、银行整体尚有增持，医药生物、电子、电力设备、基础化工净减持均超百亿；2) 未来4、5 月解禁市值水平较低，减持压力预计受解禁影响，未来两月较小；3) 当前至年底，电子、银行解禁压力较大，均超4000 亿水平。

　　风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国际形势出现超预期恶化。