万华化学：烟台MDI装置将应用最新“六代+”技术，5月MDI出口环

　　万华化学(行情600309,诊股)：烟台MDI装置将应用最新“六代+”技术，5月MDI出口环比高增

　　1、烟台MDI装置将应用最新“六代+”技术并于22年底投产；烟台氯碱再次扩能，公司MDI护城河持续夯实。

　　1）6月13日，据烟台日报报道，公司MDI技术将进入“六代+”，万华烟台110万吨/年MDI装置将于2022年下半年扩产至120万吨/年。

　　2）6月21日，万华化学（烟台）氯碱热电有限公司万华化学110万吨每年异氰酸酯扩能技改一体化配套10万吨每年离子膜烧碱扩能项目环境影响评价文件受理公示。

　　公司MDI技术不断升级&烧碱一体化配套持续深化，助力公司持续低成本扩产，进一步降低单吨成本。

　　2、特种异氰酸酯项目环境影响报告书征求意见稿公示，特种胺、ADI产品组合进一步丰富。

　　6月7日，公司特种异氰酸酯项目环境影响报告书征求意见稿公示。项目主体生产装置包括HMDA/BAC装置（HMDA和1,3-BAC两种产品可切换生产）、XDI/H6XDI装置（XDI和H6XDI两种产品可切换生产）、HMDI二期装置和尾气分解与吸收装置。HMDA与HMDI再扩能，有望进一步提升公司ADI产品的市占率。MXDA与1,3-BAC可用于环氧树脂固化剂，并可用于防腐涂料、美缝剂、地坪等行业，其中MXDA还可用于合成尼龙MXD6。XDI/H6XDI是两类特种异氰酸酯，具有对光稳定、耐黄变的特性，主要应用于各种耐黄变的涂料、高档聚氨酯弹性体、聚氨酯皮革和粘合剂等领域。此外，用XDI制得的聚氨酯树脂片与人眼折光指数相近，因此XDI还被广泛应用于高档聚氨酯镜片。

　　3、盈利预测与投资评级：公司新项目建设进展顺利，核心产品产能不断扩张，规模效应逐步增强，营收、利润有望快速提升。

　　我们预计公司2022-2024年收入为1595.4/1734.9/2003.8亿元，归母净利润为210.1/275.9/321.6亿元，对应PE为14.17/10.79/9.26x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　1、项目投产进度不及预期的风险：公司在建重点项目流程复杂，施工难度大，若遭遇疫情封控有延期的风险。

　　2、存货跌价风险。公司近三年来存货余额上升较快，若纯苯、甲苯、化工煤、LPG等原料存货的市场价格波动，可能会给公司带来一定的存货跌价风险。

　　3、中美贸易摩擦的风险：公司2021年主营业务收入中海外占比约为48.88%。受中美贸易摩擦影响，公司出口成本可能进一步增加，出口毛利降低。