5日机构一致最看好的十大金股

　　徐工机械:混改步伐加速，传统业务企稳

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆，周尔双 日期：2016-04-01

　　国企混改提速，预计将引进战投资本运作。

　　徐州国资委高度重视徐工集团混改，预计2016年徐工混改有望提速。根据国企改革顶层设计方案，徐工预计将走商业类国企混改路径，通过引入战投、国有参股、整体上市、员工持股等混改方案来提升公司管理效率、提升盈利水平。

　　目前徐工集团持有徐工机械42%的股权，徐工集团董事长王民提及改制:预期将国有控股降到25%左右，假设通过增发引进战投，则预计将增发150亿元，预计将有众多战投细分这些股份，同时管理层和技术骨干通过员工持股计划参股的可能性较大，预计资金将用于多元化和资本运作。

　　600亿元大额授信预计将为后续资本运作保驾护航。

　　公司向金融机构申请授信600亿元。我们认为，徐工的混合所有制改革开始全面加速，预计大额授信将为公司后续资本运作保驾护航。

　　工程机械行业仍处于缓慢出清，起重机械有望企稳。

　　工程机械行业仍在底部出清过程中，公司收入主要为起重机械，受益铁路等基建投资保持平稳，预计2016年有望企稳。一带一路国家战略有望加速公司业务复苏。

　　公司已借助徐工投资为平台，未来持续寻找外延扩张机会。

　　近年公司持续积极转型，公司2011年起，分别出资2亿元，5亿元，10亿元增资徐工投资对外投资参股，持续加码资本运作的力度。预计未来，公司将在徐工投资的平台上，积极寻找标的企业，完善产业链布局。另一方面，2015年7月，公司收购徐工信息，正式进军“互联网+”，向服务型制造业转型升级（爱基,净值,资讯）。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司PB为1.2倍，目前估值水平反应悲观预期。从多方面公开信息可以判断公司混改将加速、混改力度将空前。建议密切关注公司混改进展。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.01，0.12，0.14元，对应PE292/31/26X。首次覆盖，给予“增持”评级。假设公司混改成功，给予1.8倍PB估值水平，目标价5.5元。

　　风险提示。

　　混改重组进程慢于预期、行业景气度回升缓慢

　　通达股份:传统主业利润稳定增长，持续推进军工产业

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-04-01

　　事件:

　　2016年3月25日，公司发布2015年年报。其中，营业收入12.4亿元，同比增长71.24%，归母净利润5796万，同比增长23.63%%。以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　点评:

　　1、 传统主业发力，带动15年收入、利润快速增长。15年电网订单大幅增加，持续看好传统主业。

　　公司传统主业为钢芯铝绞线、铝包钢绞线等线缆类材料，2015年，传统主业收入9.84亿，同比增长66%，带动收入、利润快速增长。

　　电网类企业是公司第一大收入来源。2015年，国网电网建设计划投资4202亿，实际投资4521万元，实际投资同增17%。国网计划2016年电网建设投资4390亿元，比2015年初计划投资增长4.5%。

　　当前，我国共11个特高压在建，远超去年同期；而且，国网明确2016年加快推进特高压建设，力争“三交三直”工程在上半年核准、“两交四直”工程在下半年核准。考虑到20-24个月建设期，预计这些特高压工程订单主要于今明年贡献利润。我们认为，公司作为特高压核心供货单位，将持续取得大额订单。

　　2014年，配网全国投资约2000亿，15年8月底，能源局明确15年全国投资3000亿，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。2015年9月份以后，国网持续加大配网招标，预计公司2016年及以后将持续受益。

　　按照公司发布的中标公告，2015年公司累计中标国网订单超过5亿元，远超14年公告的国网订单1.60亿元。我们预计，公司后期的电网订单、收入、利润将大幅增加。

　　铁路总公司及旗下公司是公司第二大收入来源。公司的电气化铁路用接触线和承力索产品在取得 160km/h 及以下产品生产资质的基础上，又取得200km/h 产品的生产资质。我们认为，公司产品打开铁路高端市场后，订单有望出现较大幅度增长。

　　2、 拟收购成都航飞航空机械设备制造有限公司，跨入军工领域；有望将军工产业打造为第二支柱产业。

　　2015年11月20日，公司与成都航飞股东签署《股权转让框架协议书》，拟以暂定人民币 2.9亿元现金收购成都航飞100%股权。2016年3月23日，董事会审议通过了《关于收购成都航飞航空机械设备制造有限公司股权的议案》，同意公司以自有资金人民币29，000.00万元收购成都航飞100%股权。

　　成都航飞在航空精密零件制造、航空非标产品制造、工装及模具设计制造等领域具有一定的技术储备和经营业绩，作为中航联盟首批加盟企业，在今后的民用航空领域具有较强的市场竞争力。成都航飞制造的航空零部件和工装应用于多型歼击机、教练机、大型运输机、无人机、导弹及其相应生产单位。

　　公司创造性地使用新型工艺方法解决了钛合金复杂曲面结构的加工难题，在钛合金数控加工及配套服务能力优势明显，在行业内具有极强的竞争力，毛利率将处于行业领先。公司另有部分精密医疗器械核心部件的制造能力。成都航飞目前已建立并通过了ISO9001质量管理体系、GJB 新时代武器装备质量体系及GJB 天一正军标质量体系认证；具备武器装备科研生产单位三级保密资格。

　　成都航飞承诺2016-2018年税后净利润（扣除非经常性损益的税后利润加上政府的补贴和奖励之和）分别为2000万、2600万、3380万元。公司将按照税后净利润是否达标，分期支付转让价款。公司约定将三年经审计累计净利润超出该三年累计承诺净利润部分的50%奖励给目标公司高级管理人员团队，这有助于提高管理团队的积极性，推动成都航飞业绩的增长。

　　成都航飞第一大股东任健自愿承诺于其分期获得公司后续支付的65%款项时，以不低于其税后总得的60%的现金（即6960万元）获得、持有公司股票（参加股权激励计划、员工持股计划、认购非公开发行、大宗交易、二级市场直接购买等方式），体现了其对公司及军工业务未来发展的信心。

　　本次交易符合国家“航空工业发展战略”，将公司的业务范围拓展至航空零部件加工制造领域，丰富了公司产品种类，有利于提升公司整体盈利能力，提高公司综合竞争力。

　　公司明确积极推进外延拓展，我们认为，公司完成本次收购后，有望继续积极推进军工领域的业务，全面支持标的公司在军用航空领域和民用航空领域的发展。

　　3、 股票激励计划解锁条件较高，公司主营业务收入和利润稳步增长。

　　2015年10月30日，公司限制性股票首次授予部分完成授予，公司向60名激励对象授予限制性股票数量292.4万股，授予价格为每股 9.85元，获得资金2880.14万元。预留授予部分调整为32万股。根据解锁条件，以2014年净利润为基数，2015年-2017年净利润增长不低于25%、60%、80%。我们认为，解锁条件较高，股票激励计划的实施将有效调动公司高管及员工的积极性。4、 积极介入金融领域，外延式发展有望将成为公司重要发展方向；大股东增持均价20.38元/股。

　　公司积极介入金融领域，已投资控股洛阳万富小额贷款股份有限公司和郑州万富小额贷款有限公司，从事小额贷款业务，2015年投资9000万元设立深圳市国能通达投资管理企业（合伙企业），占90%的权益份额，开展投资兴办实业、投资管理和投资咨询等业务。这些投资是公司跨入金融投资领域的有益尝试，有利于公司合理利用闲置资金，为公司发展增添了新的动力，并有助于公司抓住金融改革所带来的发展机遇，实现业务的多元化。

　　我们预计，外延式发展将成为公司未来的重要发展方向。

　　2015年7-8月，公司实际控制人史万福先生与马红菊女士出资6600.09万元，增持323.776万股，平均成本20.38元/股，占总股本2.32%。

　　5、 盈利预测与评级。

　　公司积极进军军工领域，打造第二支柱产业；大幅受益特高压、配网、铁路建设；股票激励计划要求较高；积极介入金融领域，外延式发展有望将成为公司重要发展方向。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.69元、0.98元、1.2元，对应估值分别为61倍、43倍、36倍，维持“增持”评级。

　　6、 风险提示。

　　并购存在不确定性；电网、铁路投资不达预期；公司中标不达预期

　　上实发展:改革砥砺前行，整合迫在眉睫

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2016-04-01

　　业绩符合预期。2015年公司收购了同一控制下合并企业上海上投控股有限公司100%股权公司因此对2014年报表进行了追溯调整，2015年实现营业收入66.2亿元同比+9.3%，归母净利润5.2亿元同比-43.5%，符合预期（此前预计5.12亿元）利润大幅下滑主要是非经常损益的减少，2014年公司处置上海丰启置业有限公司51%股权取得约7亿元的收益，扣非后2015年净利润2.3亿元同比仅下滑8.9%。年内公司收购的龙创节能实现扣非净利润5953万元，较业绩承诺超出153万元。公司项目主要分布在环上海，显著受益长三角区域房地产市场的量价齐升，2015年销售面积达25.8万方，同比增8%。15年结转的项目主要是青岛国际啤酒城、成都海上海、湖州海上湾、上海海上纳缇、上海海上湾、天津华亭佳园和华亭丽园、上海长宁八八中心、上海北竿山国际艺术中心等，营业收入66.0亿元同比增9.5%，毛利率34.8%比上年增加6.4个百分点。公司账面预收款20.73亿元，同比增262%，对2016年业绩锁定性增强。2016年公司计划力争实现营业收入55亿元。

　　战略聚焦上海、聚焦华东，在手项目储备较为丰厚。公司坚持以上海为核心，向长三角、华东地区辐射，当前公司在开发项目主要位于长三角区域，在重庆、成都、天津、青岛等重要区域发展中心也分别有部分项目。现有项目可售建面约74万方，其中24万方位于上海；储备项目82万方，按权益计算建面59万方其中上海15万方、湖州32万方、杭州和重庆各6万方。15年成功竞得重庆市北碚区A72-4/03地块、湖州吴兴区东部新区HD35-2E、BLD35-2地块及上海虹口区北外滩HK324-01号地块等项目新增权益储备建面44万方，超过售出面积，土地款约41亿元。值得一提的是北外滩商办用地项目，占地2.3万方、规划建面12.7万方，公司以32.6亿元竞得，楼面价约2.6万元/平米相对不贵，公司拟打造文化地产。

　　负债率有所提升创新融资破局。截至2015年底资产负债率80%、净负债率137%，较上年均有提升。但账面货币资金54亿元，完全覆盖短债。15年首次实现股权融资突破，向7名对象非公开发行3.355亿股募资39.02亿元，并以此收购上海上投控股100%股权及上海龙创节能61.48%股份，进一步优化了股权结构、解决了同业竞争、并提升了主营能力和提速了新产业布局。2015年3月以4.92%的利率发行人民币10亿元的第一期公司债券（3+2年期）；6月以4.95%的利率发行人民币10亿元的第一期中期票据（3年期）融资成本降至5.63%保持行业优势。

　　16年3月再次以3.23%的利率发行10亿元5年期公司债，融资成本再降低。

　　“产业X+地产”的运作模式起步，深化多元布局开拓发展空间。在夯实地产主业的基础上，围绕健康养老、节能环保、智慧城市、共享经济等行业产业链纵深积极培育、布局新兴产业（爱基,净值,资讯）投资，推进地产产业与新兴产业实现跨界深度融合。公司联合柯罗尼新扬子基金成立“帷迦科技”打造WE+（众创空间）赢得良好开局，精准布点北上杭苏等6个城市，有望通过内生及外延迅速扩张规模。投资的誉德动力实现新三板上市，又战略投资上海众鑫建筑设计研究院着手建立上实BIM中心，并收购及增资龙创节能，系统介入智慧建筑及智慧家居领域。公司强势已介入大型东滩长者社区开发，该项目位于崇明东滩，规划建面近100万方，供上万老人养老居住，在养老供需矛盾突出的以上海为核心的长三角经济圈大有可为。

　　上海国企改革的先行者，地产业务整合迫在眉睫。大股东上实集团属上海国资委实际控制，以医药、基建、房地产和消费品四大产业为主体的大型综合性企业集团。

　　旗下房地产业务有两块，上实发展（600748.SH）及上实城开（0563.HK）集团承诺2017年中要解决完上实发展与上实城开的同业竞争问题。我们认为仅剩1年多点的时间给集团解决上述问题，时间短任务重，整合迫在眉睫。截止15年3季度上实城开可开发项目22个分布于国内12个城市，可售建面约700万方（权益建面约500万方），超过上实发展未售货值的2倍。上实城开还拥有64万方投资物业，主要分布于京沪深圳等核心城市。沪市资产定价明显优于港市，上实发展在整合中主导地位更加突出，若整合顺利，上实发展地产业务年营收可达百亿，规模优势突出，资源分配也更加平衡，对业绩的推动也将更显著。

　　在国企改革的大背景下随集团承诺的在17年中完全解决同业竞争问题值得期待，“产业X+地产”运作模式起步，积极培育创新产业并轻资产化，为盈利和估值提升带来更好的空间。公司资产合理估值14.63元/股，当前股价下有估值保底，上有“产业X+地产”运作模式提升，外有集团优质资源整合预期，6-12个月合理目标价16元，再次“强烈推荐”，16-18年EPS0.44/0.51/0.58元，对应当前股价PE24/21/18倍。

　　风险提示:集团资源整合不及预期；创新业务回报周期长；宏观经济形势不及预期。

　　海特高新:业绩不及预期，期待触底反弹

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政，王习 日期：2016-04-01

　　业绩不及预期，行业周期以及期间费用影响较大:公司15年实现营收4.29亿元，同比下滑14.60%，收入下滑源于行业周期所导致的航空维修业务下滑。分项来看，航空维修、租赁及研发制造收入下滑超过20%，占营业收入的比重由14年时的81.91%下降到76.72%，毛利率也较14年下降10个百分点。公司15年实现归属于上市公司股东净利润为3965.32万元，同比下滑74.90%，我们认为期间费用大幅增加导致净利润下滑幅度超过营收下滑幅度。15年管理费用较上年同期增长3510万元，主要原因是公司加大研发投入力度令技术开发费增加，同时子公司新加坡AST办公大楼转固折旧增加。此外，银行借款增加导致财务费用同比增长91.21%。

　　航空维修静待项目达产，整机维修稳步推进:公司目前已经形成部件和整机维修全覆盖，2015年全年新开发维修项目400余项。其中，部附件维修由于15年航空维修业务整体不景气，业务收入受到冲击。整机维修方面，天津海特飞机工程于15年初投入使用，但目前只能从事飞机定检、改装及拆卸，整机大修仍处于能力建设期，尚未贡献业绩。发动机维修方面，公司主要从事发动机和APU修理工作，15年修理量同比增长27%，新三型发动机试修任务按预设节点稳步推进。我们认为随着天津维修基地能力建设完成，公司整机大修、工程改装业务、航线业务将步入正轨，公司目前公司及下属子公司等已经拥有6个FAA、2个EASA维修许可证和2个军工资质，16年有望取得波音B7374C检维修许可证和EASA/FAA资质认证。

　　航空培训稳中有升，模拟机数量未来有望提升:公司15年航空培训业务营收同比增长9.18%，目前公司昆明、新加坡、天津三大航空培训基地已经全面建成，其中昆明基地已经正式投产，5台模拟机2015年完成飞行模拟机训练近3万小时，乘务训练近8千人次，乘务训练成为公司培训板块业绩新增长点。新加坡AST公司已于2015年4月投入运营，目前客户包括包括Vietjet、tiGErair等国际企业。此外，15年定增募集资金中有5.7亿将投资于天津飞安航空训练基地建设项目，该基地将在3年内建成，截止到15年底已完成培训大楼基建，未来具备7-10台模拟机的运行能力。我们预计三年内公司模拟机数量可达到15-20台的规模。

　　航空研发制造未来或受益于直升机量产:公司航空研发制造板块目前主要产品有发动机电子控制器（ECU）、直升机救援电动绞车等，主要应用领域为直升机，目前军品占比超过60%。某型航空动力控制系统正在实现批量交付，16年APU控制器试飞鉴定工作有望完成并实现批量订货工作，而去年募投项目中有2.53亿元将用于三种新型号（401、402、403）航空动力控制系统的衍生研发，三种新型号控制系统可实现军民共用，预计短期内主要以军方销售为主。我们认为随着军事战略调整，未来军用直升机的需求量将显著提升，预计未来5年中国军用直升机需求量复合增长率将在20%以上，公司将显著受益。

　　风险提示:低空开放政策落地晚于预期；天津飞安航空基地建设进度较慢。

　　公司发布2015年年报，实现营收4.29亿元（-14.60%），净利润为3965.32万元（-74.90%），EPS为0.06元。我们预计16-18年EPS为0.21元、0.28元及0.35元，对应当前股价PE为72X、53X及43X，维持“推荐”评级。

　　天士力:业绩符合预期，中药国际化逐步明晰

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-04-01

　　1.事件。

　　天士力公布2015年年报，公司收入143.54亿（+5.21%），其中医药工业收入63.65亿（+5.18%），医药商业收入67.78亿（+4.74%）；归属于母公司净利润14.79亿（+8.06%），扣非后归母净利润14.19亿（+5.43%），基本符合市场预期。年报首次披露工业收入分治疗领域的收入结构，其中，心脑血管用药收入46.39亿（+4.40%），抗肿瘤用药收入5.40亿（+8.56%），感冒发烧用药收入4.14亿（+24.42%），肝病治疗用药收入3.92亿（-7.76%），其他治疗用药规模3.80亿（+7.69%）。

　　2.我们的分析与判断。

　　（一）产品线聚焦心脑血管，逐步拓展多领域产品。

　　公司产品线以心脑血管治疗为中心，逐步发展抗肿瘤、感冒发烧和肝病治疗等多种治疗领域。2015年销售额过5亿的一线品种共4种，分别为复方丹参滴丸、养血清脑、益气复脉和蒂清。复方丹参滴丸单品规模超26亿，占工业收入比例约42%，是公司稳定的现金牛产品。复方丹参微滴丸首现销量负增长，主要受公立医院控费限制规模影响，在基层和县级医院是超额完成目标销售的。复方丹参滴丸是《国家低价药目录》品种，已在11个省份完成价格调整，价格有所恢复。

　　二线推广期品种增速较快。受益于学术推广、进入地方医保和各省招标启动的推动，注射用丹参多酚酸增速快，达103%。穿心莲内酯滴丸也有较快增速，受益于公司在销售领域加大OTC推广。

　　（二）医保控费全面开展，公司创新组织结构以积极应对。

　　2015年，我国医改进入深水区，公立医院改革迎来实质性变化。受医保资金支大于收的影响，医保控费全面展开。国家进一步扩大城市公立医院医改试点，限制公立医院规模，控制药占比（至2017年试点城市公立医院总体占比降至30%），辅助用药受到明显约束。各地也推出控费新措施，各省招标进一步降价，对部分药品形成了量价双杀。

　　公司在这一新形势下，积极创新组织结构，应对压力。价格方面，公司建立全国统一的价格体系，确定价格管理目标，维护中标价，把维护各省中标价和医保支付标准作为价格维护的核心目标。市场营销方面，公司转变营销模式，在医院板块和非医院板块进行资源再配，进一步加强零售行业布局，树立OTC品牌。生产方面，公司努力提高产能、降本增效，分层次、分阶段进入工业4.0

　　（三）“十三五”开局进行更名，为下一个五年打下基石。

　　2016年是公司“十三五”战略开局之年。公司做足准备，既要做好增量，又要做优存量。

　　公司将以“突破边界，链接聚力，融合发展，人企合一”为战略主题，以“新产品、新工业、新关系、新侧重、新模式、新平台、新合作、新领域”8个突破点为支柱，坚持国际化，以“一个核心带两翼”做产业布局，创新思维、方法、技术路径和商业模式。公司拟将公司名称由“天士力制药集团股份有限公司”变更为“天士力医药集团股份有限公司”，为下一个五年打下基础。

　　（四）复方丹参滴丸海外临床逐步收尾，国际化平台推动更多中药品种海外上市。

　　复方丹参滴丸美国FDAⅢ期临床试验项目在美国、加拿大、俄罗斯、乌克兰、格鲁吉亚、白俄罗斯、墨西哥、巴西及中国台湾9个国家和地区的127个临床中心顺利进行，未发生与实验药物或临床试验方案相关的不良事件。该试验2012年8月开启，已于本月顺利提前完成全部临床工作，现进入COV（临床中心关闭访查）阶段。后续临床试验结果需等待数据库锁定、数据分析完成、分析结果揭盲等工作，预期今年7月形成临床试验总结报告，今年年底上报FDA，最快2017年下半年获许上市。

　　复方丹参滴丸是大市场品种，具有长期服用安全性高、无耐药性的优点，有望成为大品种。

　　目前FDAⅢ期临床试验适应症为慢性稳定型心绞痛，预计该试验完成后，公司将申报其他5中适应症，开拓更广的市场。

　　公司已形成独特的植物药海外临床申报的核心优势（爱基,净值,资讯），未来不仅可加速自身品种的海外临床，还可为本土的中药企业国际化提供服务。公司自主品种准备加快注册的品种包括:注射用丹参多酚酸、穿心莲内酯滴丸、水飞蓟宾胶囊（水林佳）。公司已与以岭药业(14.24 +0.00%,买入)、太安堂、贵州百灵签订合作协议，推动其优势中药品种的国际化。

　　3、盈利预测与投资建议。

　　预计2016-2018年EPS分别为1.37、1.51和1.74元。公司是中药现代化和国际化的龙头企业，是中药材标准的制定者，产品梯队储备丰富，公司积极应对处方药医保控费等行业性影响，改进组织结构、营销模式和生产能力的同时，积极谋求转型。公司中短期业绩有望受益于新品推广、国家医保目录的调整和各省招标的加速，长期弹性空间来自于中药国际化，复方丹参滴丸有望在美国上市将加速市场预期。我们看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。

　　4、风险提示。

　　复方丹参滴丸国际化进程放缓，产品降价风险，新产品开发风险，中药材等原材料涨价风险。

　　华孚色纺:华孚网链出资设立电商产业园

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2016-04-01

　　一、事件。

　　华孚色纺公告华孚网链投资出资1，020万元与金华市锦程人才服务有限公司共同设立“菁英电商产业园”，网链公司持股占比为51%。

　　协议的主要内容包括:

　　（1）根据华孚发展战略与金华市现有的电商类产业园发展的实际情况，“菁英电商产业园”定位为“打造以电子商务为核心的具有时尚特色的电商产业园”。

　　（2）三年内建成浙江省电商产业示范基地、五年内建成国家级电商产业示范基地；计划两年内引进相关企业100家，培育中型以上企业20家以上；三年实现贸易流量30亿以上，五年内实现贸易流量100以上。

　　二、我们的观点:

　　1、金华作为电商产业的集群区，在此创办产业园有利于抓住时尚电商经营的共性需求，培育公司未来产业互联网平台的潜在客户，发挥企业协同共振效应，为产业互联网平台布局的实现奠定基础（可结合华孚在新疆牵手新棉事项）。

　　2、未来电商产业创客空间有望成为趋势，目前全国缺乏较成熟的电商产业园，未来电商产业园的盈利模式可能会是物业服务、增值服务与天使及风险投资的结合（类似WeWork、优客工场等创客空间都已探索出相对成熟的模式并获得极高估值）。

　　3、金华市除电商产业集群区外，还是阿里菜鸟网与京东物流等电商物流企业的聚集区，在这样的环境中设立产业园可以作为公司打造产业互联网平台过程中的人才培养与项目孵化试点，电商创业者的集聚也有利于碰撞出新的商业模式。

　　4、金华锦程（占产业园49%股权）在当地有丰富的人才资源与猎头经验，与其共同经营产业园一方面有助于电商产业园价值的实现，另一方面也体现出华孚在搭建产业互联网过程中开放共享的态度。

　　5、为公司产业转移、资产保值增值服务:公司在金华有建筑面积达5万+平方米的厂区，未来公司产业转移、退二进三所腾出的各地资源可以服务于新的产业，实现资产的有效保值增值。

　　6、公司目前的资本运作概况:

　　（1）定增:定增1.73亿股，定增底价不低于12.72元/股，现价10元/股，发行后公司总股本为10亿股，市值100亿，定增募集资金主要投向新疆，目前在审批中，反馈意见已回复。

　　（2）员工持股:一期员工持股计划总额2亿元，优先级:劣后级为9:1，购买均价11.47元/股；二期员工持股计划总额2亿元，优先级:劣后级为3:1，购买均价8.87元/股。

　　三、投资建议:

　　结合华孚携手新棉整合新疆优质棉花资源到联合锦程在金华设立电商产业园，华孚色纺产业互联网平台的搭建已在原材料端和订单来源端做出了尝试，同时也为未来的人才与项目来源进行了基础性布局。公司目前84亿市值，15年3.4亿净利润，市盈率仅有24倍，随着其新疆布局进一步深化、产能逐步释放，公司主业业绩预期将维持稳健增长的态势，股价具备安全边际，结合其产业互联网的战略与目前脚踏实地的布局情况，我们认为公司股价在其战略获得资本市场认可后将具备较大的向上弹性，继续给予“推荐”评级。

　　中元华电:医疗健康（爱基,净值,资讯）、智能电网双主业向好

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱国广 日期：2016-04-01

　　事件:2015年公司实现营业收入2.71亿元，同比增长20.37%；归母净利润为7515万元，同比增长50.73%。

　　医疗健康、智能电网双主业驱动发展。1）公司业绩增长主要系四季度新增合并全资子公司江苏世轩科技以及医疗健康业务营收增长明显；2）分业务来看，医疗健康实现收入6989万元，占比24%，毛利率61.49%。输配电相关业务实现收入2.01亿元，占比74%，毛利率60.77%；3）公司医疗健康业务贡献来自世轩科技、埃克森、大千生物，其中世轩科技是国内一流的医疗信息化解决方案提供商，拥有深厚的医疗系统资源，与埃克森和大千生物三方协同，显著提升公司在医疗健康领域的综合竞争力。

　　世轩科技定位医疗信息化整体解决方案提供商。1）世轩科技承诺利润2015-2017年分别为4688万元、5859万元、7324万元；2）作为国内医疗信息化领域唯一一家院士工作站，核心能力主要体现在面向城市提供基于区域医疗卫生信息平台的整体解决方案、面向综合医院提供大型的数字化医院的整体解决方案、面向个人和家庭提供健康服务平台的建设和运营三个方面。

　　重点推进“1+6”战略，实现智慧医疗产业链延伸。1）依托世轩现有医疗信息平台，延伸检验、心电、影像、医疗服务、养老、供应链等功能模块，实现智慧医疗产业链的延伸；2）区域影像、区域心电和区域临检中心等的建设，能有效整合有限的医疗资源，实现医院、医生、政府各主体的利益最大化，是医改推进的有益尝试，是未来发展趋势。

　　成立产业投资公司有利医疗健康和智能电网两大主业做大做强。1）外延扩张一直是公司重要战略，近日成立中元汇作为公司对外投资的专业机构，负责公司直投与自身投资工作；2）中元汇的设立有利于创新业务模式，拓展公司业务领域和投资渠道；有利于改进公司投资决策机制、整合资源、提高增值服务能力；有利于更大程度的提高资金使用效率，增强抗风险能力。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.56元、0.67元、0.82元，对应市盈率为46倍、38倍、31倍。我们认为公司产品线其全，未来在健康管理平台、养老、医疗服务、互联网医疗、医疗大数据等领域布局预期较强，产业链将不断完善，公司具备较高的成长潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示:收购项目业绩实现或不及预期；整合或慢于预期；市场竞争或加剧。

　　华策影视:SIP+X战略升级，全网剧、电影、综艺全面出击

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：胡嘉铭 日期：2016-04-01

　　结论与建议:

　　公司2015年实现营收26.57亿元，YOY增长38.68%，净利润4.75亿元，YOY增长21.9%，与业绩快报基本相符。4Q为收入和利润确认高峰，单季实现营收13.21亿元，YOY增长96.12%，净利润2.56亿元，YOY增长161%，确保全年业绩稳定增长。2015年分配预案为10转6派0.44元。

　　公司升级SIP+X战略，转型传媒娱乐公司，在保持全网剧优势的同时，电影和综艺有望爆发。我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元，YOY+38.4%和25.6%，EPS为0.60元和0.76元。股价对应17年PE为34倍。维持“买入”投资建议，目标价30.5元（17年40倍）。

　　SIP强化全网剧竞争优势（爱基,净值,资讯）:2015年全网剧共有32部1352集影视剧取得发行许可，新开机24部1013集，年产量、电视台和互联网首播量稳居行业第一。全年全网剧收入19.56亿元，YOY增长12.74%，收入主要来自于《爱人的谎言》、《翻译官》、《微微一笑很倾城》等剧集。公司构建基于超级IP剧产品矩阵的深度运营模式，2016年将有《三生三世十里桃花》、《射雕英雄传》、《玄门大师》等超级IP剧相继开机，高投入高产出的模式有望进一步提升单集收入水平。

　　电影业务初具规模:2015年参与投资发行的电影共有10部上映，总票房17亿元，全年电影业务实现收入3.14亿元，YOY增长907%。公司已完成电影发行和制作团队的组建，幷在全球范围积极开展合作，与韩国NEW成立合资公司，首批将拍摄三部合拍片，与二十世纪福克斯、极光影业、以及韩美资深制片人达成战略合作协议，华策影业电影项目储备，2016年将开启主控制作电影片单式生产模式，计划上映影片10部，筹备项目超过10个，全年目标票房收入20亿。

　　综艺节目值得期待:2015年公司综艺节目成绩斐然，《挑战者联盟》平均收视率高达2.11，《中华好民歌》、《一票难求》、《为你而歌》等亦有上佳表现。全年综艺业务实现收入1.82亿元。2016年的重量级节目《谁是大歌神》3月6日在浙江卫视首播，首期收视率达到2.53。公司整合全球IP资源，由承制模式向主投主控加分成模式转变，储备的多个韩国、欧美顶尖节目模式《新两天一夜》、《冰上星舞》等也将陆续启动，预计公司综艺节目收入有望大幅增长。

　　SIP+X战略升级:公司在SIP战略基础上，通过与旅游观光、互动娱乐(15.8 停牌,买入)、教育培训、时尚品牌等多个行业的融合发展，提升娱乐内容的价值，由娱乐内容的“供应商”向“运营商和增值商”衍生，实现SIP+X战略升级。群益认为，随着新的商业模式的逐渐成熟，有望使公司的收入结构更趋多元化，提升公司的盈利能力。

　　1Q16预增30%-50%:公司预告2016年一季度实现净利润1.08-1.24亿元，YOY增30%-50%。主要得益于全网剧销售规模扩大、新上映电影取得良好票房、以及《谁是大歌神》播出取得良好收视率。同时公司还披露尚未拿到许可项目的预售合同金额已超过10亿元，幷将在以后期间确认收入。

　　盈利预测:我们预计2016-2017年实现净利润6.58亿元和8.27亿元，YOY+38.4%和25.6%；EPS为0.60元和0.76元。

　　五粮液:1Q16计划执行率高，提价或是逆袭奇招

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：汤玮亮，文献 日期：2016-04-01

　　事项:

　　春糖会期间五粮液召开了经销商会，我们对会上新政效果进行了跟踪分析。

　　平安观点:

　　提价短期虽影响需求，但中长期看或是逆袭奇招。春糖会上五粮液最重要的亊件是提价20至679元，并取消30元的支持费用，会上提出了严管、减补贴、减量等多措施为提价护航。我们判断提价短期虽影响需求，中长期看或是新环境下的逆袭奇招，效果待观察。当前的市场环境不同于12年底五粮液涨价、13年1573挺价的时期，高端酒需求15年已恢复增长，茅台16年控量挺价的概率大，16年可能进入通胀周期，白酒行业回归品牌与价格互相强化的模式。当前预收款足，短期无业绩压力，公司可以考虑得更长进，如果接下来能真正做好市场秩序维护，推动经销商真正沉下心做动销，同时茅台能如期控量挺价，则五粮液有望出现超预期增长。

　　1Q16计划执行率高，春糖会后价格回升。糖酒会信息显示1Q16计划执行率超过50%，考虑公司业绩释放动力足，1Q16高增长无忧，我们维持收入15-20%、净利20-30%的增长判断。1Q16有望实现13年以来首次开门红，并强化市场对公司经营周期反转的判断。提价消息宣布后，我们本周跟踪的五粮液一批价620-630元，环比上周回升10-15元。

　　五粮醇被寄予厚望，系列酒有待机制完善。16年五粮醇销量计划达到3万吨，未来最终达到10万吨。我们认为五粮醇要实现持续增长，需具备两个条件:所处主力价位不再推其它重点产品，并解决与五粮春的价格定位问题；借国企改革之机，在子公司层面真正解决激励问题。

　　我们维持原有净利预测，预计16-17年EPS为1.94、2.13元，同比增19%、10%。五粮液外部需求和竞争环境改善，内部激励机制和治理结构完善，内外部状态均处于过去三年最好的水平，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示。高端酒需求低于预期，茅台放量超预期。

　　中国国旅:预告2015年纯利同比增长9%，未来亮点多

　　类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：李晓璐 日期：2016-04-01

　　结论与建议:

　　公司预告2015年归母净利润同比增长9%。公司的免税贸易增长良好，此外公司积极发展线上业务，并计画推进国企改革事宜，未来亮点颇多，维持买入的投资建议。

　　业绩快报:公司预计2015年实现营业收入212.4亿元，YOY增长6.54%，实现归属母公司净利润16.08亿元，YOY增长9.38%，每股收益1.647元。照此预估，4Q单季收入54.45亿元，YOY增长0.83%，净利润2.894亿元，YOY增长4.13%。

　　分业务状况:免税业务:2015年海南免税店（三亚、海口两店）实现销售额55.4亿元人民币，同比增加28%；购物人数164万人次，同比增加22.4%；销售离岛免税品649.2万件，同比增加21.11%。免税店销售数据较快增长一是由于旅游需求旺盛，二是由于自2015年3月30日起新增17大类免税品，使总品种达到38种。旅游服务业务:公司2015年上半年旅游板块业务营收同比增长增长4.01%，受旅游出行旺盛的带动，我们预计2015年全年旅游板块营收同比增长5%。

　　行业前景:免税业务:财政部、商务部、海关总署、国家税务总局和国家旅游局决定增设和恢复口岸进境免税店（在13个机场口岸、6个水陆口岸各设1家进境免税店），幷将5000元免税购物额提高到境内外合计不超过8000元，自2016年2月18日起执行。这将刺激中国免税贸易业务的快速增长。旅游服务业务:2015年国内游客达到40亿人次，同比增长10.5%，国内旅游收入34195亿元，同比增长13.1%；出境旅游人数达到1.2亿人次，旅游花费1045亿美元，分别增长12.0%和16.7%。由于旅游产业链长，消费带动系数大，旅游业成为当前经济转型期受到政策大力扶持的行业之一。政府工作报告中明确提出“落实带薪休假制度，加强旅游交通、景区景点、自驾车营地等设施建设，规范旅游市场秩序，迎接正在兴起的大众旅游时代”。

　　未来看点:线上业务:公司积极推动各项业务的线上发展:在旅行社业务的电商化方面，开放式B2B旅游分销平台—蒲公英已经上线。免税线上销售方面:中免集团官方网上商城——中免商城，已于2015年1月上线。海南离岛免税限额再次提高:自2016年2月1日起将海南离岛个人每年累计免税限额从8000元提高到16000元。根据商务部数据，2016年前两个月海南离岛免税销售额同比增长17%，免税品销量同比增长1.1%。其中2月份免税销售额同比增长24%。免税商品贸易是公司营收和利润的重要来源，而海南免税店销售额占公司免税贸易的比重很高，因此免税额度大幅上调将直接刺激公司总营收的增长。

　　盈利预测:长期来看，线上管道发展、免税政策放宽和国企改革，是未来的重要驱动力。预计2016-2017年公司实现净利润18.6和21.72亿元，YoY增长15.63%和16.78%，对应动态P/E为24倍和20倍，维持买入的投资建议。