2分钟读财报|若羽臣IPO:毛利率显著低于同行 品牌议价能力弱

　　资料显示，若羽臣主要为母婴、个护、美妆等来自全球的消费品品牌客户提供互联网整合营销、店铺运营、客户服务、仓储配送等全方位电子商务综合服务。业务上有些类似的【丽人丽妆(605136)、股吧】也于9月底登陆了A股。

　　2017年-2019年【若羽臣(003010)、股吧】的营业收入分别为6.71亿元、9.31亿元、9.59亿元，营收增速2019年放缓至个位数；净利润分别为0.58亿元、0.77亿元、0.86亿元，净利润增速也明显下滑。

　　通俗来讲，若羽臣的业务包括线上代运营业务、渠道分销业务和品牌策划业务。线上代运营即基于授权帮助品牌方运营淘宝、京东等店铺；渠道分销可以简单理解为品牌的供应商；品牌策划业务即提升品牌热度、提供营销服务。

　　值得注意的是，若羽臣的毛利率显著低于行业其他可比公司，2019年若羽臣毛利率为34.25%，而公司所列行业可比公司宝尊电商、丽人丽妆、【壹网壹创(300792)、股吧】的毛利率分别为61.88%、36.73%、43.04%，若羽臣的毛利率明显低于平均水平。而2020年上半年，公司毛利率更是进一步下降至30.58%，由于主营业务依托品牌授权，毛利率的走低或意味着公司对品牌的议价能力不及从前。

　　另外，公司依赖返利也是一大经营隐患。2017年-2019年，公司供应商采购返利金额分别2429.38万元、3975.39万元、5920.64万元，销售返利金额分别为6561.82万元、1.17亿元、1.56亿元。通常来说，采购规模和销售规模越大，返利越高。对比公司2017年-2019年的净利润，若供应商的返利政策发生变动，在供应商处话语权较弱的若羽臣业绩将受到较大影响。

　　若羽臣还和曾经的第一大客户闹掰。2014年和2015年祛痘护肤品牌比度克为若羽臣第一、第二大客户，但据中国裁判文书网显示，比度克曾起诉若羽臣，要求后者支付拖欠的货款2199.82万元及逾期付款利息163.16万元。此案最终若羽臣败诉，二者的合作关系也随即中止。