石头科技：一年涨4倍近千亿市值原始股东却套现减持

　　【石头科技(688169)、股吧】可谓是科创板的明星股，近期股价一跃升至1423元，A股中仅次于茅台，市值逼近千亿，不过就在石头科技一路高歌猛进之际，不管是曾经的原始股东天津金米，还是公司股东毛国华、吴震、张志淳都在频频减持石头科技股票，表现上看石头科技市场表现还可以，无论是营业收入（2021年第一季度营收11.12亿元同比增长82%）还是净利润(2021年第一季度净利润3.15亿元同比增长1.5倍)都在屡创佳绩，但是大股东们频频减持总不是一件好事情，至少来说对公司的发展前景及股票未来大幅度上涨是持分歧意见的，否则不会解禁期一到一个个的都忙着套现，那么石头科技到底是真的如此好呢，还是说徒有其表业绩未来不可持续从而不被一众股东看好呢，抑或是有其他隐情，让我们来简单的分析一下石头科技的情况。

　　一、公司概况

　　石头科技2015年开始天使融资，2016年进行了A轮和B轮融资，2020年2月份正式登陆科创板，股价一年就由271元的发行价飙至目前的1423元涨幅近426%。市值也一跃至949亿元逼近千亿，妥妥地造富神话。公司主营扫地机器人，控股股东为昌敬（持股23.24%）。

　　二、营业收入持续上升但是增速不断下滑高增长时期已过

　　石头科技营业收入从2016年到2020年不断创新高，5年时间由1.8亿元增长至45.3亿元涨幅近24倍，但是营业收入的增长率却同期由511%降至7.74%，这增长速度简直是由天上一下子坠入人间。

石头科技营业收入

　　三、净利润持续上升增速下降速度较营业收入有所降低

　　石头科技净利润表现和营业收入大致相当，可能要更好一些，从2016年到2020年5年时间由负的1千万元增长至13.69亿元，净利润的增长率同期由696%降至75%，虽然增长率也在下降但是降速较低。不过如果营业收入增速持续下滑甚至由正转为负，那么净利润数据也不会太好看。

石头科技净利润

　　四、资产负债率持续下降财务风险大大降低

　　石头科技2016年负债率为44%，到2020年将为9%，负债率持续走低，截止2020年年底公司总资产为78亿元，其中负债只有7亿元且没有长短期借款大多为应付账款，货币资金和交易性金融资产高达52亿元，可见石头科技的财务非常健康，几乎没有什么风险。

石头科技负债率

　　五、和科沃斯、全球龙头iRobot对比估值过高

　　石头科技全球市占率在9%左右，科沃斯为17%，科沃斯2020年的营收72亿元是石头科技的1倍多，全球市占率也达到了石头科技的2倍，但是两者估值却几乎相同，科沃斯市值目前1100亿左右。再对比全球龙头老大iRobot全球市占达到46%，2020年营收14.3亿美元，远高于两者，但是市盈率只有16倍，市值仅27亿美元不足折算200亿人民币。而石头科技动态市盈率高达75倍市值949亿，几乎快到达了iRobot的5倍。且iRobot的研发投入（研发投入占营业收入的11%）远高于石头科技（研发投入占营业收入的5.8%）和科沃斯（研发投入占营业收入的4.67%）。

　　六、激光雷达的核心竞争力不够核心

　　在年报中石头科技将激光雷达科技列为公司的核心竞争力，但是比起扫地机器人单线的激光雷达覆盖直径仅有5-18米左右，车载激光雷达高达64线覆盖直径超100米，扫地机器人的激光雷达业内人士说在车载激光雷达跟前可谓是小儿科，而目前车载雷达这一块儿做的最好的就是华为了，专门在武汉成立近万人的研发中心。而石头科技2020年研发人员仅有382人（虽然较2019年的273人有大幅增长但是人数依然较少），和华为根本就不是一个数量级的，一旦这些巨头做起来扫地机器人，那简直是一件很可怕的事情。

　　总体来说现在扫地机器人市场越来越趋于饱和，增长率在大大降低，且扫地机器人本身所具有的一些诟病导致并不能完全替代传统的扫帚。“有些扫地机器人将狗屎均匀地涂抹于地板”，有些购买者如此调侃到。可见扫地机器人要想更加贴合实际还有很多工作要做。再加上原始股东频频减持，说明石头科技未来几年的业绩并不会再大幅增长且有可能会下降。

　　由于这个行业科技含量并没有那么高，将其列入高科技行业未免太早了，随着时间的长河远远流淌，它会更加像一个家电消费行业，那个时候它的估值就不能按照高科技行业来估值了，对比国内巨头美的集团（市盈率18倍，市净率4.5倍）和格力（市盈率13倍，市净率3倍）的估值，石头科技未来的合理估值应该在400亿元左右，即使新股上市且增长率较高，再附加200亿达到600亿元已经算是很高的了，相比现在接近千亿的市值还是太高了，难怪原始股东都纷纷减持。