杭州柯林股价异动背后拆解：承销商浙商证券一月两推 未来业绩驱动力何在？

　　近日，【杭州柯林(688611)、股吧】股价表现波动明显，7月16日~20日累计上涨35.33%。且自6月1日以来，公司股价摆脱了破发风险逐渐走强。

　　杭州柯林首发上市主承销商浙商证券近一个月两度力推杭州柯林。且10月12日，参与首发配售的机构持股将面临解禁。

　　对于公司未来的业绩驱动力，大客户的稳定性、原材料成本或者产品价格的变化是需要重点关注的因素。

　　承销商浙商证券一个月内两度力推

　　杭州柯林立足于智能电网领域、聚焦电力物联网建设，围绕电气设备健康状态管控进行研发、生产和销售。公司核心产品主要应用于智能变电站的改造与新建项目中，可以实现变电站内主要电气设备运行状态的在线监测和故障预警。根据科创板行业分类，公司属于高端装备制造产业领域。

　　公司2021年4月12日登陆科创板市场，上市首日一度上涨近100%。随后公司股价一路走低，股价最低时达到37.3元贴近发行价。不过，自6月1日起公司股价明显走强，两度20%涨停收盘，6月1日至7月22日累计上涨50.86%。尤其是7月16日至7月20日，连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到35.65%。

　　盘后龙虎榜数据显示，19日和20日均有机构席位介入市场交易，两日机构席位净买入1791万元。杭州柯林相关负责人向《科创板日报》记者表示，目前公司经营情况正常，未发生变化。实际控制人不存在影响公司股票交易异常波动的重大事项。

　　“杭州柯林近期涨幅较大，可能和流通市值小、小市值以及公司业绩预期等因素有关。公司属于电网设备类公司，行业成长性不突出。”业内投资人士告诉《科创板日报》记者。

　　截止7月22日，杭州柯林总市值32.9亿元、流通值7.48亿元，6月1日至今日均换手率13.87%。从市场整体走势来看，近期中小盘股明显优于大市值公司。星矿数据显示，6月1日至7月22日，中证1000指数累计上涨9.28%，同期上证指数、深证成指、创业板指分别为-1.13%、1.77%、7.11%。

　　业绩方面，公司一季度实现营收2273万元、归母净利润727.6万元，分别同比增长25.62%、22.3%。据悉，杭州柯林将于8月25日披露中报。对于是否会有半年度业绩预告，公司方面向《科创板日报》记者表示，根据科创板信披规定，对于业绩预告无强制性要求。

　　《科创板日报》记者注意到，2021年7月18日浙商证券研究所分析师发布了一篇杭州柯林重大推荐报告，近一个月两度力推杭州柯林。值得注意的是，浙商证券不仅是杭州柯林首发上市主承销商，而且其子公司参与了公司首发战略配售，目前持股1.25%。

　　“承销商分析师现在积极推荐，可能和首发机构配售面临解禁有关，毕竟杭州柯林一度面临破发。”上述投资人士直言。星矿数据显示，2021年10月12日，参与首发配售的机构持股将面临解禁，解禁数量占总股本1.05%。

　　未来业绩驱动力有待检验

　　根据浙商证券分析师预测，2021~2023年杭州柯林营收/归母净利润年均复合增速将达到35.38%/35.55%。研究报告指出，省外业务扩张和电网信息化智能化投资进一步提速是杭州柯林业绩超预期的驱动因素。

　　公司业绩能否超预期？对于公司未来的业绩驱动力因素，杭州柯林相关负责人向《科创板日报》记者表示，在国家政策大力支持与鼓励的背景下，数字新基建、电力物联网将为电力设备监测行业带来广泛投资机会。数据显示，2018~2020年公司在浙江省实现销售收入占总营收比例为80.56%、89.77%及83.32%。

　　《科创板日报》记者注意到，杭州柯林近4年发展较快，客户集中度较高。财务数据显示，公司近4年营收/净利润年复合增速分别为34.7%/48.16%。公司主要客户为国网浙江及其下辖的各地市供电企业，2018~2020年前五大客户（按同一控制口径）合计销售金额占年度销售总额比例为98.45%、98.40%、98.30%。

　　“过高的客户销售占比容易产生掉单风险，以前果链公司欧菲光、瑞声科技等发生过类似事件，需要关注大客户稳定性。”上述投资人士解释称。

　　对比公司2013、2014以及2016年前五大客户情况，国网浙江及其下辖销售占营收比例波动较为明显。如2013年国网浙江销售占比高达52.14%，2014年销售占比下降至11.29%。2016年温州图盛控股集团公司物资分公司成为公司第一大客户，销售占比达到42.32%。

　　此外，国家电网及各省公司采购模式变更亦对杭州柯林销售形成风险。据公司方面介绍，国家电网系统内一般实行总部和国网省公司及其同级主体的两级集中采购制度，按照物资采购目录划分两级采购权限。现阶段，公司电气设备健康状态智能感知与诊断预警装置产品属于国网省公司采购权限范围。

　　除了客户销售对业绩的直接驱动外，公司原材料成本或者产品价格的变化亦会影响毛利率水平。2020年杭州柯林毛利率68.54%，为近5年低点。

　　数据显示，杭州柯林2018~2020年材料成本占主营业务成本比例分别为65.56%、67.91%、73.13%，呈逐年上升趋势。原材料主要为传感器类、整机组件、集成电路、箱体柜体类和电线电缆类，2020年在主营业务成本占比分别为36.93%、24.18%、2.42%、3.16%、8.52%。

　　《科创板日报》记者注意到，杭州柯林存在同一产品对不同客户销售定价差异的情况。如2020年1-6月，公司声电感知变压器绕组变形在线诊断系统销售给浙江大有实业有限公司平均16.05万元/台，而销售给宁波新胜中压电器有限公司却为平均14.04万元/台。该产品在浙江大有的销售金额1652.8万元大幅高于宁波新胜的365.1万元。需要注意的是，浙江大有是国网浙江旗下全资公司，而宁波新胜是国家电网参股公司。