国盛证券：给予中国太保买入评级

　　2021-10-31国盛证券股份有限公司马婷婷,赵耀对中国太保进行研究并发布了研究报告《寿险改革持续推进 关注代理人质态改善趋势》，本报告对中国太保给出买入评级，当前股价为27.4元。

　　中国太保(601601)

　　事件：公司发布2021年三季报，前三季度公司实现保费收入3014.60亿元，YoY-0.3%；归母净利润226.86亿元，YoY+15.5%。

　　单季度寿险新单增长乏力，代理人队伍持续压实：太保寿险前三季度实现保费收入1817.96亿元，YoY-2.4%；其中个险新单263.02亿元，YoY+3.6%（21H为+18.5%），个险期缴新单225.69亿元，YoY+15.8%（21H为33.7%），同时由于保单继续率下滑等影响，前三季度续期保费为1375.42亿元，YoY-3.4%。Q3单季度看，个险新单37.15亿元，YoY-40.6%，单季度新单保费负增长明显，代理人数量、行业销售环境承压对公司三季度保单销售造成较大压力。公司深化“长航行动”，推进营销队伍向职业化、专业化及数字化转型升级，压实队伍数量，并将在明年推动新基本法落地，着力提升绩优人员的激励机制，后续持续关注代理人质态改善情况。

　　非车业务增速回落，车险保费仍承压，Q4趋势有望向好：产险业务方面，公司实现保险业务收入1189.94亿元，YoY+3.0%。其中车险保费收入665.22亿元，YoY-8.0%，车险综改导致件均明显下降造成车险保费持续负增长。非车险保费收入524.72亿元，YoY+21.4%（21H为+28.6%），政策性业务及巨灾预计使得部分非车险综合成本率有所提升。展望Q4，随着车险综改满一年，保费增速将逐步回升，带动综合成本率趋势向好。

　　净利润增速小幅下滑，投资收益率表现相对稳定：前三季度公司实现归母净利润226.86亿元，YoY+15.5%，其中Q3单季度净利润53.82亿元，YoY-0.5%，预计准备金增提及去年较高的投资收益基数使得净利润增速放缓。三季度公司总、净投资收益率分别为5.3%、4.3%，同比分别小幅下降0.20pt、0.30pt。

　　风险提示：寿险改革转型效果不及预期风险；保障型产品销售不及预期风险；长端利率下行风险；权益市场大幅波动风险；开门红不及预期风险。