天风证券：给予国际医学买入评级

　　2021-10-29天风证券股份有限公司杨松对国际医学进行研究并发布了研究报告《三季度收入环比提速，经营趋势加速向上》，本报告对国际医学给出买入评级，当前股价为11.93元。

　　国际医学(000516)

　　事件

　　2021 年前三季度收入大幅提升，主业净利润减亏

　　公司公布 2021 年三季度报， 2021 年 Q1-3 实现收入 20.49 亿元，同比大幅增长 91.04%；实现归母净利润-5.85 亿元，同比下降 17.36%；扣非净利润-5.00 亿元，同比减亏 1.67%。

　　国际医学 2021Q3 收入环比提速，经营趋势加速向上

　　2021 年 Q3 公司旗下高新医院、中心医院及商洛医院新院区全部投入运营，医疗服务业务整体规模持续扩大。 2021 年第三季度以来，国际医学中心医院日住院床位达历史新高，突破 2000 床，高新医院日住院床位数最高突破 1400 床，西安国际医学商洛医院日住院床位数较前期相比也出现明显增长。 2021 年 Q3 单季公司实现营收 7.42 亿元，同比增长71.71%。随着下半年就诊高峰来临，收入环比提速。 2021 年 Q1-Q3 收入分别为 6.32、 6.74 及 7.42 亿元，环比增长分别为 6.62%、 10.11%，就诊量攀升带动业绩释放，四季度有望进一步放量。

　　毛利率大幅提升， 成本结构持续优化

　　公司业务规模持续扩大，盈利能力不断优化， 2021Q1-3 毛利率为 5.29%，同比增加 15.48 pct，净利率为-29.00%，同比增加 18.21 pct。公司管理费用率 22.73%，同比下降 4.27 pct。财务费用率 5.85%，同比降低 3.54 pct。谋求高质量发展成果显著，核心竞争力持续增强

　　2021 年 5 月 27 日，公司宣布旗下国际医学中心医院高分通过 JCI 认证，是医院向国际化高水平发展的重要里程碑。 2021 年 6 月 16 日公司与泰格医药签订《战略合作协议》，将在“医教研产投”深度协同。 2021 年9 月 17 日公司实控人向公司全体员工发出增持公司股票倡议书， 9 月以来公司总裁、副总裁等高管陆续增持，彰显公司发展信心。 2021 年公司旗下医院在学科人才扩充、研究平台体系、品牌服务建设等方面不断精进，奠定了未来持续高速发展的基石。

　　盈利预测

　　随着旗下医院就诊量持续爬升，业绩规模持续放量，股权激励深度绑定核心人员利益，公司有望成为医疗服务领域的黑马。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为 30.65/50.48/69.00 亿元；归母净利润分别为-2.78/3.18/5.42 亿元（不考虑公允价值变动收益）； EPS 分别为-0.12 元、0.14 元和 0.24 元。国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，维持“买入”评级。

　　风险提示： 床位爬坡速度低于预期；医院运营前期资本开支较大