国联证券：给予博通集成增持评级
摘要： 2021-11-01国联证券股份有限公司王晔对博通集成进行研究并发布了研究报告《研发费用大幅增长，下游需求动荡公司业绩短期不及预期》，本报告对博通集成给出增持评级，当前股价为56.31元。
2021-11-01国联证券股份有限公司王晔对【博通集成(603068)、股吧】进行研究并发布了研究报告《研发费用大幅增长，下游需求动荡公司业绩短期不及预期》，本报告对博通集成给出增持评级，当前股价为56.31元。
博通集成(603068)
事件：
公司发布2021年第三季度季报，前三季度营业收入8.01亿元，同比增长43.2%；归属于母公司所有者的净利润4,946.99万元，同比减少14.65%；基本每股收益0.33元，同比减少21.43%。
点评：
营收增长先于利润，研发支出增长显著
公司三季度单季实现营业收入2.79亿元，同比增长21.43%；归属于上市公司股东的净利润1,652.62万元，同比增长107.73%。单季度毛利率28.92%，同比提升4.65pcts，环比提升3.98pcts；净利率5.91%，同比提升2.45pcts，环比下滑2.09pcts。净利率下滑主因系公司研发费用同比环比上升，由二季度15.52%提升至22.21%（同比提升9.93pcts），主要是研发人员薪酬的增加、希腊团队费用增长、新产品研发光罩耗材、股权激励费用等。
消费电子市场面临不确定性，关注公司产品由低端向中高端边际改善
受到航运运力紧张、芯片产能紧缺等因素，终端产品芯片缺料无法出货，且短期区域性需求下滑，消费电子市场整体面临较大不确定性。以TWS产品为例，旭日大数据数据显示，3-7月TWS蓝牙芯片出货量呈环比下滑趋势，供给端，疫情影响直接导致许多厂商备货与产能扩张收紧，中高端品牌出货相比白牌产品更为稳定。公司持续对各系列产品进行升级迭代，IoT与TWS芯片客户由低端转向中高端，关注公司升级带来的边际改善。
盈利预测
公司产品毛利率受下游需求短期的不确定性不及预期，研发支出增长较高，业绩短期承压。下修盈利预测，预计公司21-23年归母净利润0.92、1.64、2.46亿元，关注新产品迭代下业绩环比的持续回暖，下调评级至“增持”。
风险提示
晶圆代工紧张导致出货不及预期以及成本大幅上升；TWS品牌客户导入不及预期；Wi-Fi芯片客户需求不及预期；新玩家进入导致产品价格大幅下滑。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为108.13；证券之星估值分析工具显示，博通集成（603068）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。
博通集成
