鼎龙股份：商业模式创新值得关注 买入评级

鼎龙股份：商业模式创新值得关注 买入评级 2014-09-25 类别：公司研究 机构：齐鲁证券 研究员：燕云 事件:鼎龙股份2014年9月24日晚披露1-3季度业绩预告，预计盈利：8486.46万元-9900.87万元，比上年同期增长：80%-110%。 彩色碳粉淡季不淡，Q3业绩正在加速：公司上半年实现归属母公司净利润6257万元，计算后得Q3单季度的净利润范围为2229.46-3643.87万元，同比增长56-155%。按中位数计算，公司Q3单季度的增长将高于100%，高于上半年的同比增速。Q3是传统淡季，但今年三季度淡季不淡，我们预计彩色碳粉的整体销量预计不低于130吨（Q1、Q2分别为100吨、150吨）。未来随着兄弟等高净利润碳粉的推进，整体销量仍将持续上升。 复印碳粉有望明年放量：9月12日鼎龙股份的载体项目正式投产，意味着公司将可自主生产双组份碳粉，成为全球唯一一家可以同时提供彩色化学碳粉和载体的碳粉生产商。产品覆盖度更加齐全，满足双组份复印机厂商的需求。载体的全球市场空间预计在10000-12000吨/年，由于成本更低，售价与碳粉相当，因此载体的毛利率水平将高于碳粉。从草根跟踪情况来看，下游对公司的复印粉初步反馈较好，我们认为明年复印粉放量将是大概率事件。 根据我们的跟踪，CMP项目中试阶段进展顺利。作为耗材，抛光在产业链成本结构中约占16%，占比甚高，并且由于高技术壁垒仍然被进口垄断，享受高利润。抛光液毛利率预计在50%以上，抛光垫的毛利率更高，预计可达90%。尽管iphone6低于预期没有使用蓝宝石屏幕，但长期来看，蓝宝石屏幕依然是确定的趋势，我们看好公司在这个方向上的前瞻性布局，预计一旦开启蓝宝石屏幕大潮，2017年蓝宝石CMP的市场空间有望达数十亿。近日，公司已经申请了2个抛光垫的相关专利。我们认为聚氨酯材料的抛光垫将是公司抛光垫主打产品。