乐普医疗：全产业模式启动 买入评级

乐普医疗：全产业模式启动 买入评级

2014-11-10 类别：公司研究 机构：光大证券 研究员：李婕

◆事件近期我们调研了乐普医疗，就公司战略和经营情况与公司高管进行了深入交流。

◆控股新东港，纳入心血管专科重磅产品公司以自筹资金5.76亿收购新东港51%股权，标的公司作价11.3亿元，以15年净利润1.21亿元为基础，动态市盈率9.3倍，估值合理。新东港主营产品为降血脂药物阿托伐他汀原料药和制剂，是全球最大他汀类药物原料药生产商之一，也是四家拥有阿托伐他汀制剂生产批文的内资企业之一（嘉林和新东港为片剂剂型，天方为胶囊剂型，广东百科为分散片剂型，胶囊剂型适应症小于片剂剂型，分散片与胶囊与原研剂型不同，临床地位低于片剂，相同剂型中新东港产业链长于嘉林，具有成本优势且质量可控）。

阿托伐他汀是由辉瑞原研重磅心血管药物（商品名立普妥），连续多年排名全球药品销量首位，是迄今为止全球唯一一款单品种年销售额突破100亿美金的药品以及累计销售额突破1000亿美金的药品。我们认为公司此次收购新东港后，阿托伐他汀制剂上量将非常迅速，原因在于：1.公司拥有根植于冠脉支架系列的心血管专业化销售平台，前期收购新帅克以氯吡格雷为试金石，心血管大品种专科药销售渠道已经理顺，2.公司并非首次接手阿托伐他汀销售，公司之前与天方药业合作，具备阿托伐他汀临床推广的经验，预计今年天方的阿托伐他汀在河南的销量就已将达350万盒，3.公司收购新东港后同时拥有原料药和制剂批文及产能，阿托伐他汀产业链更长，比竞争对手成本更低且质量可控，在招标中优势更明显，4.嘉林被收购后由于辅料问题被举报处于停产，公司目前介入阿托伐他汀是非常合适的时机，5.公司通过收购已经构建了包括抗血栓药品（氯吡格雷）、抗心衰药品（左西孟旦）、降血脂药品（阿托伐他汀）的心血管专科药产品线，销售策略可以更灵活主动。