中国太保：产险将控制综合成本率 谨慎买入评级

2014年，中国太保产险的综合成本率上升，其承保盈利能力落后于中国平安。在11月底太保召开的产险分析师会中，我们获得的信息是：由于来自准备金优化的不利影响，中国太保的准备金低于同业。2014年2季度，公司通过使用更谨慎的假设提高了准备金。根据公司的估计，2014年综合成本率上升中的3个百分点是由准备金调整带来的，但影响是一次性的。

由于业务结构的因素，太保的车险业务、农业保险及信用保险都不及平安，但其业务优势在于拥有较多的团体客户。太保将致力于成本管控，电销综合成本率已经有所下降。随着一系列政策的出台，例如对于新能源汽车的扶持、商车的改革等，都将促成太保风险定价系统的优化。国十条的推出也将为太保带来新的业务增长点，比如农险及健康险。

展望未来，综合成本率的拐点会逐渐显现，但是部分产险业务与平安相比仍有一点的劣势。因而我们维持对a股的谨慎买入评级。