航天信息：千万企业用户在望 增持评级

　　本报告导读：

　　国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版；企业用户有望增加3倍，电子发票有望带来众多个人用户，为未来数据变现奠定基础。

　　投资要点：

　　目标价为45元，维持增持评级。维持公司2014-15年eps为1.30/1.80元的预测。考虑到国税总局有望全面加速推广增值税发票系统升级版，维持45元的目标价，对应2015年pe为25倍，维持增持评级。

　　国税总局有望加速全面推广增值税发票系统升级版，业绩确定性提升。国税总局在1月8~9日的全国税务工作会议上提出“2015年要全面推行增值税发票管理系统升级版，年内覆盖所有增值税纳税人和所有增值税发票”。按照该会议精神，存量增值税小规模纳税人及营改增小规模纳税人亦将在2015年推广使用增值税发票系统升级版。

　　小规模纳税人推广使用增值税发票系统升级版有望为公司带来超过1250万用户，约为目前存量用户3倍。我们预计小规模纳税人数量约为一般纳税人4倍，预计所有增值税纳税人为2450万户，公司有望获得超过70%市场份额，即1715万户，其中新增量为1265万户。

　　公司产品用户有望快速增加，为未来数据变现奠定基础。凭借众多企业用户及电子发票个人用户，公司可以开展众多业务：1）向企业用户销售自己开发的产品，比如航信erp产品等；2）基于企业增值税纳税数据，开展数据征信、供应链金融、互联网金融等业务；3）基于电子发票数据，开展依托大数据的精准营销分析等。

　　我们预计公司股价拥有众多催化剂：电子发票业务取得进展；国税总局发文推广增值税发票系统升级版；国企改革获推进等。

　　风险因素：小规模纳税人推广增值税发票系统升级版进度低于预期等。