航天信息：增值税发票系统升级版获全面推行 买入评级

　　航天信息：增值税发票系统升级版获全面推行 买入评级 2015-04-03 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：周中 翁睛晶

　　[摘要]

　　增值税发票系统升级版获全面推行根据国家税务总局通知，2015年4月1日起将在全国范围内分步全面开展增值税发票系统升级版的推行工作。推行顺序为：先增值税一般纳税人和起征点以上的小规模纳税人，然后是起征点以下的小规模纳税人和使用税控收款机的纳税人。升级版增值税发票系统的推行工作将在2015年年底之前完成。

　　政策利好有望推动公司防伪税控系统业务高速增长航天信息作为金税盘的供应商，其增值税防伪税控业务有望在此次政策利好下获得快速增长。我们认为航天信息金税盘的新增用户或将以百万级别增长。

　　此次升级版覆盖至全体的一般纳税人和小规模纳税人（之前只是针对新认定的一般纳税人和新办的小规模纳税人），用户增量效应十分明显。而升级版推广工作在年内完成的时间节点控制，意味着公司防伪税控业务的收入有望在2015年迎来高速增长。

　　升级版推广奠定公司大数据服务能力增值税发票系统升级版可以实现发票开具、缴销、保税、查验和申报的互联网化。升级版全面推广后，通过公司金税盘积累和沉淀的纳税数据将更加规模化、系统化，这将进一步增强公司在大数据采集方面的优势。而近期与建行北京分行在企业征信业务方面的合作也表明公司大数据变现获得实质性进展，大数据经营能力也有望获得提升。公司的数据货币化进程有望逐步加速。

　　估值：“买入”评级，目标价50.50元我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.80元/2.36元/2.95元，根据瑞银VCAM工具采用贴现现金流方法（WACC8.1%）得出公司目标价50.50元。